市場風格正逐漸嘗試切換 挖掘10股可逢低介入(名單)
鉅亨網新聞中心 2014-02-17 08:59
編者按：滬指正在逐步修復技術圖形，但市場弱勢心態短時間內還難以愈合，成交量無法有效放大預示著股指在此位置仍處於虛弱狀態。
江淮汽車(行情,問診):打造全新MPV產品集群
江淮汽車 600418
研究機構：華創證券 分析師：王炎學 撰寫日期：2014-01-16
事項
近日，我們對江淮汽車進行了調研
主要觀點
1、公司戰略轉型更加清晰，回歸傳統優勢細分市場，14 年重點是從低到高打造全新MPV 產品集群，將和悅RS（價格7 萬）產品銷量納入MPV 銷量統計， 14 年四季度推出全新小型MPV 產品M3（價格8 萬），15 年上市全新換代瑞風（價格10 萬），16 年推出25 萬級別的高階MPV 產品，加上已有中高階M5（價格16 萬）。公司在MPV 細分市場具備龍頭地位，品牌優勢非常明顯。
2、回歸務實管理風格，以終端實銷量為批發開票依據，12月和13年全年都是批發量低於終端實銷量，進一步降低經銷商庫存，緩解廠商圍繞庫存的緊張關係，提升經銷商盈利能力和滿意度。12月S5銷量為4500臺，批發只有2400臺，終端庫存回到1個月左右的正常水平。
3、14 年業績增長主要來自於1.5GDI 發動機在SUV 新產品S5 上的應用，以及公司毛利率的持續提高。近兩年利潤大幅上升主要來自於成本下降和產品結構的升級，14年來看這兩部分的空間仍然非常大。PPI持續下降，大宗商品價格不斷下降的外部環境也非常有利於公司提升產品毛利率。
4、公司非常重視包括1.5GDI發動機和新能源汽車在內的研發積累。續航里程和電池重量是公司重點關注焦點，13年投放500純電動轎車到合肥出租車市場進行試運行，預計第五代純電動轎車在15年投入市場，將有規模銷量增長。
5、從全球來看，中國企業的輕卡產品具備成本上的強大優勢，一旦美元對人民幣升值，輕卡產品具備足夠的漲價動力。13 年公司的輕卡出口量在行業內處於前列，總銷量實現行業第二，並且價格上處於進可攻退可守的中游位置。
6、投資建議:維持“強烈推薦”評級，考慮到公司不斷調降終端庫存的主動意愿，略調降盈利預測，預計13/14/15EPS 為0.80/1.10/1.49 元，對應13 年和14 年PE 為10/7/5 倍，公司處於戰略拐點，管理提升和內部激勵改善是公司利潤增長的核心動力，外部MPV 行業需求的高速增長將大幅拉升公司估值，強烈建議買入。
風險提示
（1） S5銷量不達預期。 （2） 大宗商品價格大幅上升。
海隆軟件(行情,問診):移動互聯戰略再度啟航，uc入股或有業務合作可能
海隆軟件 002195
研究機構：海通證券(行情,問診) 分析師：陳美風，蔣科 撰寫日期：2014-01-16
事件:公司發布公告:擬以15.06元/股，總計估值26.5億向浙富控股(行情,問診)、瑞科投資、瑞度投資3名法人以及龐升東、張淑霞、秦海麗、孫毅等15名自然人發行股份直接和間接購買上海二三四五網絡科技股份有限公司100%股份；同時公司擬向信佳科技、動景科技（UC）、秦海麗、李春志定向增發募集配套資金8.8億元，用於2345精準營銷平臺項目、移動互聯網項目、PC端用戶增長項目、垂直搜尋項目和研發中心項目等主營業務相關項目的建設。
點評:
收購2345變身互聯網入口級公司，移動互聯戰略再度啟航。公司公告擬以約26.5億估值，發行股份收購上海二三四五網絡科技股份有限公司100%股份，收購完成后2345成為公司全資子公司，公司將成為A股唯一真正具有流量業務的入口級互聯網公司。2345具有優秀的互聯網基因，是國內排名前三甲的互聯網流量入口網站，僅次於hao123與奇虎360，已形成了以2345網址導航、2345瀏覽器為核心產品，以2345好壓、多特軟件站、2345看圖王為戰略產品的完整產品線。我們認為本次收購是雙贏之舉，海隆的技術研發實力與2345的互聯網運營能力將形成良好互補，而依托海隆的上市公司平臺，2345也有望獲得更大發展空間。
公司同時公告擬以15.06元/股定向增發募集資金8.8億，用於2345精準營銷平臺、移動互聯網、PC端用戶增長、垂直搜尋和研發中心目等主營業務相關項目的建設，顯示出公司在移動互聯業務上的雄心。
董事長旗下企業與UC均參與定增。公司擬向信佳科技、動景科技（UC）、秦海麗、李春志定向增發配套融資8.8億元，其中信佳科技為董事長旗下企業，加上對歐姆龍和慧盛創業持股的要約收購，定增完成后董事長持股比例將上升至總股本的33.7%，進一步增強對公司的控制力；UC作為手機瀏覽器的龍頭企業，本次入股海隆，未來有開展移動互聯業務合作的可能；自然人秦海麗與李春志則為2345關聯企業的股東。
看好公司移動互聯業務前景，維持“買入”評級。公司2012年凈利潤為6633萬元，2345承諾2014~2016年分別實現扣非凈利潤1.5億元、2.0億元和2.5億元，對公司業績增厚明顯。我們預測公司傳統外包業務估值約為14億元；2345業務合理估值約為68億~80億，兩者合計為82億~94億。我們看好公司移動互聯業務發展前景，維持“買入”投資評級，合理價值區間為23.52元~26.97元。
主要不確定性。收購失敗風險；互聯網業務競爭加劇風險；日元匯率波動風險。
國機汽車(行情,問診):業績保持平穩增長
國機汽車 600335
研究機構：招商證券(行情,問診) 分析師：汪劉勝，唐楠，方小堅 撰寫日期：2014-01-16
事件:
公司今日公布2013年業績快報，全年公司實現銷售收入750億元，同比增長21%；歸屬於上市公司股東的凈利潤7.1億元，合EPS1.26元，同比增長27%；其中Q4實現銷售收入230億元，同比增長29%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.7億元，同比下滑26%。
評論:
1、Q4收入增長超預期，凈利潤低於預期
進口車行業庫存在Q4經歷快速上升過程，Q4海關進口量環比增長11%，同比增長48%，經銷商庫存從9月份1.4低點迅速攀升至11月3.0。
Q4公司收入同比增長29%，環比增長22.8%，表現超預期。主要是公司代理品牌福特、克萊斯勒和路虎捷豹維持快速增長勢頭，帶來公司批發收入快速增長。
Q4公司凈利潤環比增長9%，同比下滑26%。公司凈利潤增速不及收入，我們判斷是庫存增加帶來財務費用上升，以及零售板塊帶來一定拖累所致。
值得指出的是，公司主要客戶進口大眾在2014年或將扭轉當前不利局面。上海大眾進口車戰略全面加速，2014年開始可以銷售大眾進口車的上海大眾經銷商的數量也將由目前的90家增加至150家。進口大眾銷售渠道大幅增加有利於消化庫存。
經過一年多調整，我們看好2014年進口大眾的銷售表現。
2、維持“強烈推薦-A”投資評級。
公司進口批發業務競爭力強，代理品牌具有良好增長潛力，公司市場份額有望進一步提升。我們預計2013-2015年EPS分別為1.26、1.48和1.78元，對應PE為9.5、8.1和6.7倍。公司業績未來有望保持良好增長，當前股價低於定增底價14%，給予“強烈推薦-A”投資評級不變。風險因素在於進口車市場景氣下滑超預期和利率、匯率大幅波動。
麗江旅遊(行情,問診):因大火，股價跌至定增底價附近，迎買點
麗江旅遊 002033
研究機構：海通證券 分析師：林周勇 撰寫日期：2014-01-16
事件
1月11日凌晨，香格里拉獨克宗古城發生火災，大火於當日晚間被撲滅。據中國新聞網等媒體報導，經初步統計，本次火災共造成獨克宗古城倉房、金龍、北門三個社區共242棟房屋受災，另有43棟房屋因建立隔離帶需要而拆除。
1月13日，麗江旅遊股價下跌4%，跌幅遠超過旅遊指數（-0.2%）和其他景區股（僅峨眉山跌1%）。我們猜測或與獨克宗古城大火有關，因麗江旅遊在獨克宗古城有一項目。
點評
公司項目未受影響。雖然麗江旅遊的香巴拉月光城項目選址毗鄰獨克宗古城，但由於該項目仍處於前期準備階段，並未正式動工（預計2016年方能投入運營），因此，大火並未對公司造成直接損失。
獨克宗古城魅力依存，或許因此更出名。本次受災主要是古城中下段的如意客棧周邊的民房、商鋪、基礎設施等，古城核心資源景觀（如大佛寺、轉經筒、藏經樓、古城博物館、月光廣場等）並未遭到影響。因此，古城的吸引力並未受到顯著影響，反而有可能提升獨克宗古城的知名度（如96年地震提振麗江古城知名度）。
香格里拉旅遊資源豐富，仍是遊客向往之地。香格里拉旅遊資源豐富，目前大小景區76個，海拔超4000米的雪山470座、林海中鑲嵌著眾多高原湖泊，如:普達措國家森林公園、虎跳峽、香格里拉大峽谷、哈巴雪山、長江第一灣、中國最大的華泉臺地--白水臺及霞給溫泉、天生橋溫泉、上橋頭溫泉等。此外，還有號稱“小布達拉宮”的松贊林寺。因此，此次獨克宗古城失火，不會影響遊客對香格里拉的向往。
由於目前是香格里拉的淡季，短期影響也不會很大。
綜合以上分析，我們認為獨克宗古城失火，不會對香格里拉的旅遊業產生明顯影響，反而有可能因此提升獨克宗古城的名氣。公司項目目前尚處前期階段，也不會受到影響。資本市場的反應似乎過度。
“買入”，6個月目標價17元。我們預計2013-15EPS分別為0.58、0.68、0.75元，對應13、14PE僅21、18倍（考慮定增后的股本攤薄），“EV/2013EBITDA”8.9倍，低於國際水平（10倍）。此外，也僅比定增底價高出8%（11.33元/股）。我們認為，目前是較好的投資機會，建議“買入”，6個月目標價17元（14PE25倍）。
未來的看點:異地擴張的進展（如瀘沽湖、香格里拉等地）、定增的進展（已獲定增批文）。
風險提示:旅遊法取締零負團費對短期經營的影響、異地擴張進度低於預期、H7N9等突發事件。[NT:PAGE=$]
安潔科技(行情,問診):業績拐點如期而至
安潔科技 002635
研究機構：東方證券 分析師：周軍 撰寫日期：2014-01-16
事件:公司公布2013年業績快報:全年營收6.06億元，同比下降1.74%；營業利潤1.64億元，同比下降23.7%；歸屬母公司股東的凈利潤1.46億元，同比下降21.59%；EPS 0.81元，低於我們此前0.9元的預期。
投資要點
連續三個季度環比下滑之后，Q4業績拐點如期而至:四季度營收1.97億元，環比三季度增長48.83%；營業利潤4931萬元，環比增長82.71%；凈利潤4248萬元，環比增長53.38%；營業利潤率24.97%，環比回升4.63%。連續三個季度凈利潤環比下滑之后，隨著蘋果新品的發布，公司已經走出最差的季度，Q4公司營收、凈利、毛利率環比均顯著回升，業績拐點如期到來。
公司經營數據仍未達到最佳水平，季度營收、凈利或仍有上行空間: Q4在收入同比持平的情況下，凈利潤雖然環比大幅回升，但同比仍下降約26%。一方面，公司Q3供給iPad的部分料號有所波動，對四季度的營收放量造成了影響；另一方面，人力成本上漲、公司業務拓展及產能擴張等推高了成本費用，而相應產出要到2014年才能陸續釋放，因此拉低了Q4毛利率。隨著這些不利因素的逐步緩解，1Q14業績環比或仍有進一步上行空間。
重申推薦買入:我們認為2014年將是蘋果創新大年，新品類（大尺寸iPad/手表/TV）、新規格（iPhone螢幕變大）、新技術（藍寶石/NFC/無線充電）、新市場（中移動/DoCoMo），公司有望顯著受益蘋果創新驅動下的出貨量增長和單臺價值的提升；同時公司因前期業績連續低於預期，股價大幅下跌，當前估值相對較低，繼續推薦在當前股價低位和業績拐點處版面買入。
財務與估值
我們根據業績快報下調了2013年盈利預測，預計公司2013-2015 年EPS分別為0.82、1.33、1.86元， 采用絕對估值法，目標價45.42元，維持公司買入評級。
風險提示
新股批次上市，可能導致電子行業估值系統性下移，並對公司股價造成壓力 從過往看， 公司占蘋果份額穩定、單臺價值穩步提升，但仍不排除公司未來份額或單臺價值低於當前預期。
陽光照明(行情,問診):金寨擴產降成本，澳洲設廠拓品牌
陽光照明 600261
研究機構：興業證券(行情,問診) 分析師：劉亮 撰寫日期：2014-01-16
投資要點
事件1:向全資子公司金寨陽光照明增資4500萬元，增資后注冊資本為5000萬元。
點評:
金寨增資擴產足以表明公司對LED發展的信心:公司金寨子公司成立以來主要側重做LED光源與燈具，發展良好，且當地勞動力資源更為豐富，此次增資擴產一方面擴張公司的LED產能，為公司LED發展做好充足準備，另一方面有助於公司充分利用當地勞動力，降低生產成本。另外，我們注意到，公司2013年LED光源出貨3000萬只左右，若廈門和上虞產能陸續釋放，2014年產能將會翻番，在此基礎上公司仍繼續增資擴產金寨子公司，足以表明公司對於LED業務發展的信心，為公司2015年及2016年的發展做好了長足的準備。
澳洲設廠，自有品牌拓展蒸蒸日上:澳洲是全球首個宣布禁用白熾燈計劃的地區，宣布2009年停止生產，最晚於2010年逐步禁用白熾燈。而LED作為目前高效節能產品得到澳洲政府大力推廣。澳洲2012年照明市場規模約16.4億美元，其中53.7%進口，而進口中的57.2%來自中國。公司此舉溴洲設廠，是繼歐洲、美國自有品牌拓展順利的又一舉措，歐洲、美國、澳洲均為LED照明需求旺盛的地區，公司相繼版面且進展順利，自有品牌發展長期看好。
重申推薦陽光照明的邏輯:
1）2013-2016年是LED照明黃金發展期，滲透率將從20%提高至45%左右，是不可多得的成長較快、確定性也比較高的行業。公司作為LED下游龍頭企業，必將享受行業高成長。
2）未來幾年是LED市場增長與競爭並存的幾年，公司依靠鎖定全球一流客戶以及對其它客戶不斷拓展，迅速擴大LED規模，且具有穩定的盈利水平。能夠保證公司在LED業務方面快速具有規模效應並靠OEM形成成本優勢后在自由品牌的拓展推薦過程中受益。
盈利預測及投資評級:基於陽光照明的龍頭地位和發展前景，我們維持公司“增持”評級，2013-2015年每股收益為0.40、0.67和0.91元。
風險提示:新市場開拓低於預期；價格跌幅超出預期；產能釋放低於預期。
中青旅(行情,問診):烏鎮15%股權帶來2014年利潤高增長
中青旅 600138
研究機構：群益證券（香港） 分析師：張露 撰寫日期：2014-01-16
公司古北水鎮元旦正式試營業，濮院開發開啟壯大公司水旅遊業態，烏鎮利潤增速有望在低基數及收入增長帶來的成本攤薄的基礎上出現恢復，維持買入的投資建議。
結論與建議:
古北水鎮:試營業:項目以司馬臺長城為基礎，開發山水古鎮，發展觀光、休閑、商務會展等業務，10月28日免費試營業，期間周末一天曾接待遊客3000人。1月1日開始試收80元折扣門票（全價150元，參觀司馬臺長城另收門票40元）。酒店建設:景區將視入住情況陸續開出1500間酒店和民宿客房，價格600-5000元。目前景區內水鎮大酒店體驗價格780元/晚，民宿價格1000元左右，最低試營業價格550元左右。
比烏鎮西柵120元門票和300-4000（少量5000-10000元）的水準略高。
公司計畫專案進入成熟期后年接待遊客400萬人次，年收入10億元。行銷宣傳:古北水鎮將在春節前后冰雕嘉年華和廟會主題活動帶動部分客源，大規模推廣計畫在2季度。周邊遊客:北京市2012年全市常住人口2069.3萬人，接待旅遊2.3億人，古北水鎮所處密云縣接待遊客達737.4萬人。盈利預測:我們預計古北2014年接待遊客60萬人，按照烏鎮2014年人均消費約150元，估計古北水鎮人均消費250元，景區收入1.5億元，扣除費用后預計虧損6000萬元，歸屬公司的投資虧損2900萬元。
預計2015年古北接待遊客100萬人，基本實現盈虧平衡。
濮院:子公司烏鎮旅遊公司出資2.45億參股49%設立桐鄉市濮院旅遊有限公司，建設濮院水鎮項目。濮院是繼烏鎮后公司和桐鄉市合作的第二個項目，繼續水鎮旅遊復制進程，項目建設期較長，暫不計入盈利預測。
公司經營:景區業務:烏鎮新酒店開業和東柵遊客下降對利潤的影響將隨著遊客增速恢復而消除，我們預計烏鎮2013和2014年收入分別為7.6和8.7億元，YOY增速10%和15%，利潤分別為2.6和3.2億元，YOY增速分別為11%和23%，公司將在2014年完成定向增發和對於烏鎮15%股權的收購，將額外增厚公司凈利潤4500萬元。旅行社及會展業務:旅遊法和三公消費的影響造成上半年收入增速僅為5.5%，預計全年增速6%，2014年有望在低基數基礎上恢復至15%的水準，2013和2014年收入分別為62.5和72億元。其他:IT技術服務業務預計增速10%左右水準，2013和2014年收入分別為19.4和21.3億元。房地產將不再開發新專案，慈溪玫瑰園余下5億元（利潤約6000萬元）將在未來2年內結算完成，公司將長期退出房地產開發業務。
盈利預測:預計2013-2015年公司凈利潤2.5、3.38和4.14億元，YoY下降15.2%，增長35.1%和22.4%，我們預計公司2014年完成定增，目前股價對應攤薄后EPS為0.6、0.69和0.84元，PE為28.7、25.2和20.6倍。扣除房地產后主業凈利潤為2.42、3.08和3.84億元，YoY增長18%、27.2%和24.6%，攤薄后EPS為0.58、0.62和0.78元，PE為29.4、27.5和22倍，看好公司的長期經營，維持買入建議。[NT:PAGE=$]
青島海爾(行情,問診):谷歌32億美金收購Nest引爆市場智慧家居熱
青島海爾 600690
研究機構：海通證券 分析師：陳子儀 撰寫日期：2014-01-16
事件:美國加州時間1月13日，谷歌宣布以現金32億美元收購設備公司Nest Labs，這是谷歌歷史上規模第二大的收購案。青島海爾在本屆CES展上推出的的空氣盒子與Nest智慧恒溫器異曲同工，受此訊息刺激股價上漲6.17%
Nest公司介紹:Nest Labs成立於2011年，其聯合創始人Tony Fadell被稱為蘋果IPOd之父。目前為止，Nest Labs共推出了兩款產品:智慧恒溫器Nest、煙霧報警器Protect。根據科技網站Gigaom預計，Nest智慧恒溫器2013年的出貨量約為100萬只，營收約2.5億美元。
Nest智慧恒溫器:Nest智慧恒溫器內置多個傳感器，能夠監測和學習用戶的使用習慣，記錄並上傳數據，Nest Labs的服務器對數據進行分析后就能讓其自動設定溫度，令室溫保持在用戶最舒適的狀態。而當房間內無人時，Nest可以通過調節室溫來達到節能效果。同時，Nest可以與平板電腦或智慧手機互聯，讓用戶隨時了解家中情況。
小設備、大平臺:谷歌收購Nest，謀局智慧家居平臺。Nest Labs曾宣布將在2014年初開放Nest的API 介面，允許第三方開發者創建軟件、硬體、服務等，並和自動調溫器連接，利用Nest的傳感器、控制晶片和演算法來實現更好的檢測、調控各個家電的運行情況。使用Nest 開放介面之后，用戶對房間除了實現Nest 原來的自動調溫功能之外，還可以接入所有智慧化操作，意味著Nest有望成為智慧家居生態系統的一個主控中心和連接點（詳情可參閱http://www.huxiu.com/article/26395/1.html）。谷歌此次大手筆收購Nest Labs，意在通過Nest產品搜集用戶家庭活動數據，從智慧恒溫器、智慧煙霧報警器等產品，跨越到“家庭控制中心”，充當大數據節點，逐漸發展為家庭生活的控制平臺，進而探索新型商業模式。
海爾空氣盒子與Nest智慧恒溫器異曲同工:本屆CES展上，海爾推出一款能夠實現家庭內空調、空氣凈化器等多款家電產品互聯的智慧終端-海爾空氣盒子。海爾空氣盒子可與家庭的空調、空氣凈化器等設備聯動，在檢測到室內空氣質 量下降后，及時將結果通過網絡反饋給用戶，同時自動指揮聯動家電進行清潔處理。同時，海爾空氣盒子也可與平板電腦或智慧手機互聯，讓用戶隨時了解家中情況，並遠程式控制制家電運行。
海爾空氣盒子意在搶占后裝市場，全方位積極版面智慧家居。海爾在智慧家居領域的版面處於領先地位，此次CES上推出的海爾空氣盒子與Nest設備具有異曲同工之妙。海爾空氣盒子的推出意在搶占后裝市場，將家庭中現有的非智慧空調、空氣凈化器等產品智慧化，實現互聯互控，將巨大的存量家電產品納入其智慧控制平台中。
除海爾空氣盒子外，海爾在CES上還展示了其智慧家庭解決方案“海爾Smart home”和控制終端，可以將各種家電產品串接，形成整體解決方案。目前的終端產品主要包括空調、冰箱、洗衣機、電視、空氣管家、酒柜和烤箱等。海爾Smart home終端可統一控制空調、冰箱、洗衣機、電視、燈具、酒柜等產品，還可以對冰箱內食品進行跟蹤管理，並獲取互聯網上食譜等相關資訊，已經具備“家庭控制中心”的功能。
盈利預測和投資建議:谷歌斥資32億美金收購Nest Labs，足見其對智慧家居發展前景的樂觀和重視（當然，收購Nest Labs的未來價值或不僅僅在於智慧家居）。同時，谷歌等互聯網巨頭的加入也將極大促進智慧家居的發展。目前，我國家電企業在全球市場具備較強的競爭力，在智慧家居產品和解決方案的探索和創新上也非常積極。青島海爾在智慧家居領域版面較早，理念和產品創新均較領先，今年將有多款智慧產品陸續投放市場，在智慧家居領域占據先發優勢。我們預計2013-15年公司可實現歸屬母公司股東凈利潤41.07億、49.20億和57.90億元，分別同比增長25.62%、19.80%和17.68%，對應EPS為1.52元、1.83元、2.15元。考慮到公司在智慧化、平臺化、互聯網化進程中的領先地位，應享有一定的估值溢價，給予公司14年12-15倍估值，目標價區間21.96-27.45元，維持“買入”評級。
風險與不確定性:行業銷量不及預期，新產品市場推廣不及預期。
東阿阿膠(行情,問診):阿膠塊提價19%
東阿阿膠 000423
研究機構：群益證券（香港） 分析師：黎瑩 撰寫日期：2014-01-16
結論與建議:
預計公司2013/2014年凈利潤分別為12.5億元（YoY+21%）/ 15.1億元（YoY+20%），EPS 為1.92元和2.31元，對應PE 為20倍和16倍，估值具吸引力，維持“買入"建議。
阿膠塊提價19%，超市場預期:公司公告，自 1月 14日起，上調阿膠出廠價19%，零售價做相應的調整，超出市場提價10%的預期。出廠價從1377元/kg 提高到1639元/kg， 終端零售價從2200元/kg 提高到 2600元/kg。公司提價主要源於:1、公司通過終端的熬膠活動，以及營銷績效考核的調整，阿膠塊銷量得到明顯拉動；2、驢皮資源呈持續萎縮態勢，而需求端持續增長，導致驢皮采購成本不斷上升。
阿膠塊將穩健增長:阿膠塊2013年1月提價5%，7月提價25%，全年均價較2012年提高18%。通過熬膠活動和營銷重點的調整，東阿阿膠的藥用價值和滋補養生價值被逐漸接受，提價因素已被消化，預計2013年銷量基本與2012年持平，銷售額和利潤將穩健增長。考慮到公司資源的稀缺和品牌效應，未來阿膠將持續實現價值回歸，業績穩健成長。
阿膠衍生產品發展空間大: 復方阿膠漿 2014年有望較快增長:2013年復方阿膠漿在各省市的提價備案基本完成，2014年OTC 渠道恢復正常有望量價齊升；醫院渠道方面，將受益於基藥紅利（阿膠漿進入10多個省基藥增補目錄）。
桃花姬發展空間大:桃花姬阿膠糕為阿膠快消衍生品，公司13年將其更改為小包裝，加大市場推廣和廣告，目前主要在山東，北京等地試點推廣，效果良好，未來公司將一方面在山東，北京原有市場深耕，另一方面將逐步向其他經濟發達省份推廣，預計2013年銷量將超3億，隨著渠道的不斷推進，未來規模有望達到10億。
盈利預測:我們預計公司2013/2014年凈利潤分別為12.5億元（YoY+21%）/ 15.1億元（YoY+20%），EPS 為1.92元和2.31元，對應PE為20倍和16倍，估值具吸引力，維持“買入"建議。目標價46.00元（2014PE 20X）。
國投電力(行情,問診):雅礱江水電投產高峰期，助力業績爆發式增長
國投電力 600886
研究機構：銀河證券 分析師：鄒序元 撰寫日期：2014-01-16
雅礱江下游水電站正值投產高峰期。雅礱江下游水電站總裝機為1470 萬千瓦，從2012 年開始步入投產高峰期。截止2013 年底已經投產1050 萬千瓦。預計2014 年將有6 臺機組（錦屏一級2 臺、錦屏二級3 臺、桐子林1 臺）合計330 萬千瓦投產在即。預計實際投運裝機（考慮投產系數）較2013 年增長約72%。
雅礱江水電盈利能力突出。雅礱江水電盈利能力強，主要原因在於:1）“錦官電源組”具有電價定價優勢和電量消納保障。“錦官電源組”享有0.32 元/千瓦時的上網電價。電量方面優先上網， 由國網統銷，確保了高利用率；2）得益於下游水電站設計的投產順序和自身特點，梯級補償效益明顯。錦屏一級水電站在“錦官電源組”中海拔最高，屬控制性水庫梯級電站，其特點是年調節能力，可以增加下游電站發電量和盈利，並調節枯水期發電量。2014 年錦屏一級將全部投入商業運行，我們粗略估算，這將為下游電站增加40 多億方水相當於50 億度電。梯級補償效益顯著； 3）享受稅率等優惠政策。
雅礱江中游水電站蓄勢待發。中游水電站總裝機約1448 萬千瓦， 預計2018 年開始投產。屆時公司將進入新一輪水電投產高峰期。目前中游項目包括兩河口、牙根、孟底溝、楊房溝、卡拉，均已獲準開展前期工作。
火電增長點清晰，業績可期。雅礱江下游水電站投產將於2015 年結束。而公司正在計劃建設6 臺火電百萬超超臨界機組，包括欽州二期、北疆二期、湄洲灣二期。預計在2016 年初可以陸續投產。天津北疆一期項目盈利狀況良好，二期項目已於2014 年1 月獲得發改委核准批復，並開工建設。廣西欽州電廠引進印尼煤，燃料成本可控，二期工程經濟效益更加可觀。而湄洲灣由於區位優勢，預計造價比欽州和北疆電廠更低。
公司水電站正值投產高峰期，助力公司業績爆發式增長。我們上調對公司的盈利預測，預計2013-2015 年每股收益分別為0.51 元、0.60 元和0.69 元，13 年凈利同比增長232%。公司水電稟賦突出，高增長穿越周期，維持“推薦”評級。
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