機構絕密內參強烈推薦 5股大膽加倉(2月17日)

方正電機(行情,問診)：期盼行業復甦

凈利潤大幅下滑

報告期內，公司實現營業收入3.66 億元，較上年同期減少2.83%；實現凈利潤636.18 萬元，較上年同期減少69.10%。每股收益0.05元。

我們認為，2013 年國內經濟下行壓力增大，尤其是公司所處的縫制機械行業，受下游服裝行業需求萎縮、生產要素成本上升等一系列不利因素影響，電腦平縫機銷售量明顯減少。

毛利率尚維持行業較高水平

報告期，公司推出伺服控制的高效節能電腦套結機等特種縫制機械，是高效、節能、特殊功能類的機電一體化縫制設備，公司的產品結構進一步優化。1-6 月綜合毛利率為17.68%，與上年同期基本持平，明顯高於同行業8-12%的平均水平， 一旦下游需求回暖行業景氣度提升公司有望率先獲益。

海外工廠已經投產

根據適應產業轉移的發展需要，公司以收購上虞寶祥金屬制品有限公司持有的吉祥云（越南）衣架有限公司股權形式，在越南投資辦廠（計劃投入自有資金500 萬美元），設立一家全資子公司——越南方正有限責任公司，從事微特電機、縫紉機、伺服控制系統、汽車電機的制造與銷售。 方正電機產品的主要客戶——兄弟、伸興等公司近兩年相繼在越南設廠。作為全球重要的縫紉機電機供應商，方正電機有動力也有能力追隨下遊客戶進行必要的區域性產業版面。

盈利預測及估值

考慮海外市場需求復甦較弱，國內服裝企業庫存偏高，下半年縫紉機行業仍在低谷中前行。 我們預計，2013年全年公司每股收益0.07元（增發后攤薄計算），目前估值偏高，故維持公司“中性”的投資評級。

風險因素

公司在未來幾年的高速成長中所面臨的風險可能包括但不限於以下幾個方面：

1、新能源汽車驅動電機項目的實施由於融資進程不順利而推遲；

2、山東寶雅與河北御捷兩電動車企業所在地地方保護加重，排斥“外購”驅動電機；

3、浙江當地用工、用電等成本的持續大幅上升；

4、越南工廠不能如期開工投產；

5、日本兄弟公司的電腦車產品外包增加其他合作伙伴，造成訂單分流；

6、歐美經濟持續低迷造成的公司下游服裝出口行業的景氣度下滑；

7、汽車常規電機（以座椅電機為主）客戶的新平臺產品銷售不佳。

（浙商證券 史海昇 ）

中集集團(行情,問診)：借力好風，揚帆遠航

自中集入主以來，來福士完成了原有6 座半潛式鉆井平臺訂單交付；以2011年12 月簽獲COSL4 為新起點，公司陸續接獲半潛式鉆井平臺訂單4+6 座，其產品競爭力的拐點已得到確認。對於市場關注的盈利拐點，我們從內外部綜合分析，認為2014 年有較大機會結束虧損：

內部看建造成熟度，財務上看核心收入：業務方面，對於海工裝備，按時交付是成本控制的核心因素。來福士此前虧損累累，與原有6 座半潛式鉆井平臺均大幅延期交付關係密切。而經過經驗積累和管理優化，這一狀況已得到顯著改善。以新簽COSL4 為例，2013 年9 月順利完成上下船體大合攏，有望在2014 年Q3 實現按時交付。財務方面，來福士有息負債超過11 億美元，固定資產約7 億美元，雇員超過7，000 名，固定成本較高；來福士2012 年開始保持每年交付2~3 座自升式鉆井平臺，貢獻3~4 億美元的年收入；而最為核心的由半潛式鉆井平臺“建造工作”（即不含鉆機部分）貢獻的收入，2012-2014 年我們按在手訂單測算分別為0.6、2.7 和5.2 億美元，這部分的收入提升速度對於公司盈利拐點具有決定性的作用。

外部看市場景氣，鉆井平臺費率走高：根據IHS Petrodata 的統計，全球作業水深為2，000-5，000 英尺的鉆井平臺費率近期持續創出歷史新高，10月費率水平已較年初上漲25%左右。由於費率水平與鉆井平臺的投資回報率直接掛鉤，反映了行業供需狀況，其持續走高意味著后續訂造需求可觀。盈利預測和投資建議：我們預計公司2013-2015 年分別實現營業收入58，082、66，649 和74，977 百萬元，EPS 分別為0.519、0.749 和0.937 元。基於公司集裝箱業務已在底部企穩，海工業務盈利在望，參考可比公司估值水平，我們繼續給予公司“買入”的投資評級，合理價值為15.00 元。

風險提示：全球經濟復甦乏力導致集裝箱需求低迷風險；海工項目進度低於預期的風險；深圳前海地塊未來進行商業開發的獲益程度具有不確定性。

（廣發證券(行情,問診) 羅立波，董亞光，真怡）

眾生藥業(行情,問診)：三七下跌增加業績彈性 買入評級

◆事件：9月份三七產新后，價格從700多元下跌到500元，大幅降低了公司三七采購成本壓力。復方血栓通入選基藥后，目前大部分省份還沒有開始招標，積極影響將在2014年體現。

◆三七價格下降趨勢確立，業績彈性大增：9月產新后，春七價格從700多元的高位下跌到500元。我們估計公司三七采購量在200-300噸左右，2013年采購成本在700元左右。2013年由於采購價格高企，對公司盈利影響很大。我們判斷目前春七采收基本結束，三七價格維持在500元左右。

明年2月份冬七上市，價格將繼續下滑到400元左右。目前市場和企業的三七庫存較低，未來會有補貨的動作。如果假設公司三七用量為300噸，2014年采購均價450元，稅后增加盈利約6300萬元，增厚eps0.17元。

我們認為本輪三七盛宴已經結束，2015年價格降將繼續走低。

◆復方血栓通等待基藥放量，腦栓通將成為大品種：復方血栓通膠囊在2012年入選國家基本藥物目錄，由於基藥招標進程較慢，2013年復方血栓通在基藥銷售增量並不明顯。目前基藥完成招標的省份只有北京，重慶等，我們判斷基藥招標2014年大規模開始，復方血栓通增長亮點將是基藥市場。我們預計2014年復方血栓通收入增長超過25%。腦栓通2009年新入醫保，2012年銷售估計約5000多萬元，2013年增長很快，並入選了廣東省基藥。腦栓通主要用於風痰瘀血痹阻脈絡引起的缺血性中風病。國內中風病用藥市場規模很大，我們預計2014年腦栓通依然保持高增長，銷售過億，未來腦栓通市場規模超過5億元。

◆看好公司營銷架構調整：公司在2012年開始做營銷架構調整，最大變化是把招商代理獨立出來，把更多的區域和品種放給有能力的經銷商去做。

復方血栓通入選基藥，腦栓通入選醫保，需要迅速搶占市場。但是公司歷史上銷售偏重省內，如果省外自建隊伍，時間成本很高，發展代理商符合公司實際的經營情況，我們對此表示認可。

◆給予“買入”評級：我們預計公司2013-15年eps為0.58、0.84、1.08元，盈利分別增長15%、44%、29%。我們認為公司在藥品降價和嚴查商業賄賂大環境下，2014年能夠依靠復方血栓通基藥和腦栓通快速增長，以及三七采購成本降低保證業績增長。我們給予公司“買入”投資評級，目標價格27.80元（對應2014年業績33xpe）◆風險提示：發改委中成藥降價超預期

（機構：光大證券(行情,問診) 研究員：姚杰 江維娜）

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維爾利(行情,問診)：拐點時刻已至 推薦評級

公司多年醞釀轉型，目前處於發展拐點期：滲濾液業務恢復穩定；餐廚業務取得突破，有望持續獲得訂單；水務固廢業務進展順利。我們認為公司正走在正確的道路上，未來訂單和業績有望持續有超預期的表現。

傳統業務：傳統滲濾液處理行業恢復，壓制業績負面因素消失。滲濾液市場並未有市場預期之悲觀，年空間約20-30億元。理由有二：1）填埋場改造市場持續存在：2）焚燒市場滲濾液處理市場滯后焚燒市場半年，今年明年焚燒項目釋放將給未來兩年滲濾液市場提供重要補充。

新業務1：餐廚垃圾處理業務前景看好，將成為公司新的增長點（明年收入占比超過30%），持續項目獲取可期。

餐廚垃圾市場空間約800億元，明年建造市場或加速釋放。目前全國餐廚垃圾合法處理率僅5%，若全部合法處理，市場空間約為800億元。明年前三批試點城市的未建造項目將進入加速建造期。

餐廚垃圾處理行業尚處於發展初期，尚無明顯龍頭產生，給公司提供良好發展契機。目前餐廚處理市場呈現散和小的特征，主因是地方政府主導，有區域壁壘；同時目前成功運營項目甚少，技術工藝尚不是非常成熟。

公司走在正確的道路上：“經驗優勢+技術優勢+資金優勢”漸構建。目前公司第一個餐廚項目已落定（常州），中試項目穩定運營將近一年，技術積累基本到位；憑借著先發的技術和經驗優勢，公司有望在餐廚垃圾市場獲取更多項目，具備成長成為行業龍頭的潛質。

新業務2：固廢處理、水處理等多點突破給公司長期發展培育亮點。

公司今年2月收購水處理公司匯恒環保為公司水務業務拓展平臺，匯恒未來借助上市公司平臺和資金實力，項目獲取有望加速。

廣州花都生活垃圾處理項目是公司首個項目，也是國內首個MYT技術項目，該技術成本相對傳統工藝高，但不產生二噁英新，未來有望在反焚燒較重的一線城市推廣。

此外公司還在土壤修復、工業危廢處理等領域進行了試探性的版面，為長期來看培育新的增長點。

給予“推薦”評級:我們預計公司13-15年EPS分別為0.25/0.74/1.00元，考慮公司高成長性和水務等其他領域拓展的可能性給予公司14年40倍估值，合理股價30元。

風險提示：項目進度低於預期；由於不可預知因素導致項目獲取低於預期。

（機構：國信證券 研究員：陳青青）

浙江龍盛(行情,問診)：公司有望完全控股德司達 買入評級

浙江龍盛近日發布公告，公司於2013年11月11日與Kiri工業有限公司簽署《合作意向書》，主要內容是公司提供資金協助用於Kiri公司的企業運營，就該資金支援方式，可以通過Kiri公司轉讓一定的資產（包括德司達全球控股（新加坡）有限公司股權、存貨）給浙江龍盛，未來為浙江龍盛供應中間體，以及Kiri公司對浙江龍盛增發部分股份等，最終減少Kiri公司對外債務。

而作為交換條件，在Kiri公司完成債務重組和消除現有外部債務的前提下，浙江龍盛有權利以低於德司達股權對應的賬面凈資產的價格收購Kiri公司持有的37.57%的股權。而如果有其他戰略投資者想要介入該起收購，需以比浙江龍盛出價高50%或者更多的金額來認購，並需取得浙江龍盛的同意。

從資料上看，Kiri公司是印度最大的染料和染料中間體生產商，最近2年連續虧損，盡管2013年染料行業景氣度較高，但Kiri公司4-9月份依然虧損。截止9月30日Kiri公司負債1.4億美元，連續虧損和高額負債導致Kiri公司經營困難，現金流告負。

截止2013年10月末，Kiri公司持有的德司達股權對應的賬面凈資產為6276萬美元，約合人民幣3.85億元。由於浙江龍盛目前在手現金較為充足，因此我們預計收購壓力不大。盡管2012年德司達虧損1.4億元，但是今年以來德司達業績快速復甦。2013年上半年德司達實現凈利潤1780.66萬美元，受益於染料行業高景氣，2013年7-10月實現凈利潤2092.82萬美元，僅僅下半年前四個月的凈利潤就已經超出上半年的凈利潤。

目前浙江龍盛持有德司達62.43%的股權，若能進一步收購Kiri公司持有的37.57%德司達股權，公司有望完全控股德司達，今年增加約1.1億元凈利潤，占公司2012年歸屬於母公司所有者凈利潤的13.3%。

鑒於收購尚未達成，我們暫不調整此前的盈利預測，預計公司2013/2014分別實現凈利13.5億元，16.5億元，yoy分別為+62%，+23%，折合EPS分別為0.92元，1.13元，目前股價對應的PE分別為12.5倍，10.1倍，維持“買入”的投資建議。

（機構：群益證券 研究員：高觀朋）