地理信息行業相關10股投資價值解析

江蘇三友(行情,問診)：主業平穩_新興產業露崢嶸

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：劉軍，譚志勇，賈鵬日期：2013-04-11

主業平穩增長：2012年公司在主營收入下降10.97%的背景下，實現了扣除非經常性損益后的凈利潤增長7.6%，凈利潤為6098萬元，每股收益0.27元。公司是國內最大的OEM和ODM女裝制造商之一。

形成了具有三友特色的差別化競爭優勢，產品主要供應丸紅和優衣庫等知名企業。毛利率從2011年的17.12%提高到20.02%。在主業平穩的同時，公司積極版面新興產業，力求實現多元化。

廢舊輪胎熱解進展情況：一期的四條生產線按計劃、分階段進行了試生產，累計生產炭黑570余噸，工業燃料油500余噸。試生產期間，通過不斷增加投料量和延長生產線的連續運行時間（按照計劃，生產線最長連續運行時間為16天）等對生產線設備進行充分的檢驗，表明生產線的運行穩定、可靠，基本達到了預期的要求。2012年10月份通過了消防驗收。產品試銷售方面，工業燃料油的市場銷售良好；根據炭黑產品的市場反饋情況，通過與上海金匙的溝通、協商，由上海金匙免費提供專家指導和炭黑改性的相關設備，對生產線炭黑處理的后道部分進行技術改造、升級。目前，該項技術改造、升級工作正在進行中。

北斗授時值得期待：北斗公司繼續加強北斗/GPS雙模授時站間同步設備的市場化推進工作，並著手與多個相關部門就應用方面進行了多項申報。例如，重點跟蹤與南京大學聯合申報的“長江及京杭運河航運智慧化管理（船聯網）”等項目的進展情況。但是，市場的開拓比較緩慢，必須依靠國家相關支援政策的出臺。

投資建議：我們預計公司2013年-2015年的收入增速分別為20%、29%、22%，凈利潤增速分別為28%、30%、27%，看好公司在新興產業的發展前景；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為8.80元，相當於2013年25倍的動態市盈率。

風險提示：廢舊輪胎熱解線產業化風險；中日貿易摩擦風險

四維圖新(行情,問診)：將估值延展至2014 年；維持中性評級

類別：公司研究機構：高盛高華證券有限責任公司研究員：高盛高華證券研究所日期：2013-07-10

最新事件

我們將四維圖新基於PEG 的估值基礎從2013年延展至2014年，並對公司各業務盈利預測進行了分析調整。

潛在影響

總體而言，我們看到近期四維圖新業務同時存在積極和不利信號，因此維持對該股的中性看法。要點：1） 我們更新了車載導航系統發貨量模型，並下調了2013年銷量預測，以計入年初至今高階市場的放緩和日系車銷售的低迷；2） 考慮到公司2013年上半年經營目標的疲弱，我們還下調了2013年公司對諾基亞的銷售預測，但維持2014和2015年預測，因為我們仍預計諾基亞智慧手機在中國的銷量將回升，且四維圖新手機地圖的采用率將上升；3） 然而，我們預計公司可能會在2014和15年控制營業費用，因為我們認為公司將在今年一季度控股中寰衛星之后開始控制員工人數的增長。

估值

我們將2013-15年每股盈利預測微調-1%至0%，以反映上述變化，並推出2016年預期每股盈利人民幣0.51元。鑒於我們將估值基礎延展至2014年，我們將12個月目標價格上調至人民幣10.8元（原為人民幣7.9元），根據我們的行業PEG 模型中1.45倍的PEG 比率（原為1.12倍）計算得出。維持中性評級。

主要風險

車載導航或智慧手機需求強於/弱於預期。

合眾思壯(行情,問診)調研簡評：專注於衛星導航產業，“端+云”兩翼漸豐

類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：戴春榮日期：2013-03-06

盈利預測與估值

總的來說，順利收購Hemisphere並將高精度板擴大生產規模后，公司業績或將有較大增長。北京北斗位置平臺公司為公司創造新的盈利增長點。衛星導航產品在行業方面的應用將在中長期幫助公司業績騰飛。但2013年公司的確定性收入仍來源於終端產品募投項目的達產，提高產品毛利率和增加銷售額是業績增長的根基。

我們預測公司2012-2014年EPS分別為-0.19元、0.06元及0.14元。考慮到公司“云”和“端”兩個方向的業務處於起步階段，對公司的業績貢獻還有待觀察，所以暫不評級，建議密切關注公司后續的發展情況。

風險提示

北斗ICD檔案開放，國外企業進入國內市場，市場競爭加劇影響公司終端產品銷售；海外公司收購存在不確定性。

中海達(行情,問診)；經營動力強勁，業績增長超預期

類別：公司研究機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司研究員：易歡歡日期：2013-07-17

公司動態：

中海達公布13年半年度業績預報，預計歸屬於上市公司股東凈利潤為4，732.44萬元-5，324.00萬元，較去年同期增長60%-80%，超市場預期。

報告摘要：

業績增長超預期，內生性增長能力依然強勁。受累於我國宏觀經濟壓力，報告期內眾多行業增長緩慢，公司在上半年憑借技術產品化進程加快以及明確的外延並購規則，實現較高業績增長。公司非經常性損益實現收入1300萬元，主要系子公司都市圈房產增值。非經常性損益對公司業績影響有限，扣非后公司依然保持較快內生性增長。

北斗應用產業化元年，地理資訊行業將借勢實現爆發性增長。地理資訊服務已成為必需的消費品，在政府、企業、個人的生產生活中已成為業務運轉的重要支撐部分。各行業的資訊化建設，以及手機、汽車、互聯網、智慧交通、物聯網等的發展為地理資訊產業的發展提供了巨大的牽引力。我國地理資訊產業正以每年超過25%的速度快速發展，在大數據、云計算等新技術浪潮的推動下，預計到2015年，地理資訊行業產值可望超越2000億元。

技術產品化進程加快，並購完善公司空間資訊產業鏈。報告期內，公司已實現立體激光掃描的后續產品化工作，推出了地面立體激光掃描儀和一體化移動立體測量系統等系列產品，GNSS天線產品已批次生產，逐步替代外購天線產品。另外，公司通過控股子公司海達數云收購漢寧科技，快速切入軌道交通運營檢測業務領域。技術優勢、明確的並購戰略成就公司核心競爭力，不斷豐富公司利潤增長點，公司未來可實現持續高速增長。

我們預測公司13/14年EPS分別為0.56/0.86元，給予6-12個月24元目標價，維持“買入”評級。

北斗星通(行情,問診)一季報點評報告：導航產品保持高增長

類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司研究員：王明德日期：2013-05-09

事件：公司公布2013年一季報，一季度實現營業收入1.25億元，同比增長43.22%，歸屬於上市公司股東的凈利潤-917.9萬元，虧損程度較去年同期降低35.99%。

評論：

積極因素：

導航高精度應用產品延續去年良好勢頭，帶動營業收入迅速增長。公司一季度營業收入較上年同期增加3770.43萬元，增長43.22%，而營業成本較上年同期增加1977.56萬元，增長31.54%，營業收入增速顯著高於成本增速，公司毛利率增長顯著。我們認為收入增長的重要因素在於高精度應用業務的快速增長，該業務延續了去年下半年的增長態勢，持續高速增長，並且由於該業務毛利率較高，因此顯著提升了公司毛利率水平。

軍用導航產品將快速增長。公司軍用導航產品包括北斗導航、光電導航和慣性導航三種產品，其中北斗導航產品占60%左右。上個月其他北斗相關公司已經收到了國家某北斗主管單位的中標通知書，因此我們認為今年北斗軍用市場將逐步爆發。公司的北斗軍用產品上擁有技術優勢並且在部隊中擁有良好口碑，因此我們認為公司北斗軍用業務將獲得較快增長。

海洋漁業今年將得到改善。2012年公司海洋漁業收入僅為5678.6萬元，同比減少15%，但是隨著環渤海市場的拓展，今年下半年海洋漁業業務將恢復增長。另外由於海洋漁業用戶提供穩定的服務費用，公司的應用服務業務將保持穩定增長。

隨著北斗市場的打開，晶片業務或將虧損減半。2012年由於北斗市場並未真正打開，加之由於和芯星通人力成本和研發費用較高，因此和芯星通虧損2412萬元，但是公司今年調整了和芯星通的人員設定與發展方向，將有效降低成本，同時隨著今年交通運輸、大氣探測、“珠三角”、“長三角”等北斗應用示范項目率先開展，北斗晶片市場將逐漸放量，我們認為公司的晶片業務虧損水平將至少減半。

消極因素：

財務費用壓力較大。由於公司歸還銀行貸款、支付采購貨款、支付永豐導航產業基地工程款及人工成本提高，公司每季度財務費用一直保持在300萬元以上，我們認為公司目前處在投入期，財務成本難以在短期內降低。

業務展望：

北斗軍用導航業務將爆發，行業應用已經起步。北斗導航系統已經正式提供服務，國防市場將首先爆發，而公司已經形成北斗導航+慣性導航+光電導航產品體系，具備強大的技術實力，因此我們認為公司軍用導航業務將得到爆發式增長；今年隨著北斗行業及區域示范項目展開，北斗行業應用市場也已經起步，公司北斗業務將會快速增長。

盈利預測與投資建議：

我們預計公司13-15年EPS分別為0.33元、041元和0.52元，對應PE為99倍、80倍和63倍，維持“推薦”評級。

風險提示：

1）北斗導航市場啟動低於預期

國騰電子(行情,問診)，轉型陣痛，業績大幅下降

類別：公司研究機構：上海證券有限責任公司研究員：陳啟書，倪濟聞日期：2013-07-19

主要觀點：

轉型陣痛，營業收入持續下降

近日公司公告稱，預計公司2013年半年度經營業績較上年同期有所下降，預計實現歸屬於上市公司股東的凈利潤約為-700至-1200萬元，去年同期凈利潤為2412.36萬元。

從單季度凈利潤變化情況看，從12年第2季度開始，公司凈利潤就開始下滑，到13年2季度，已連續5個單季度出現下滑。12年第2季度、第3季度、第4季度和13年第1季度公司凈利潤同比增長情況分別為：-5.68%、-124.25%、-63.53%和-95.95%。而到13年第2季度降幅更大，並出現較大的虧損。這顯示了，公司業績出現了明顯的低於預期情況。

公司公告認為，13年上半年，為進一步加快公司業務轉型以及受承接任務量以及項目完工進度影響。但公司連續季度的大幅下滑，尤其是出現虧損，使得對公司全年的業績預期出現很大的壓力。

“北斗二號”終端銷售低於預期

根據公司原戰略規劃，“北斗二號”在12年10月會完成北斗衛星導航系統建設“三步走”的第二步，形成覆蓋亞太大部分區域的服務能力，提供正式運行服務。但直至目前，雖已基本完成了相關技術和產品研制工作，但公司經過審慎考慮，決定將實施的北斗衛星導航定位用戶終端關鍵元器件技改及產業化、北斗衛星導航應用服務中心技改及產業化推廣、視頻/圖像處理晶片技改及產業化、高效能頻率合成器技改及產業化應用及北斗/慣導（BD/INS）組合導航技術改造及產業化5個募投項目達到預定可使用狀態日期推遲至2013年12月。

“北斗二號”銷售貢獻收益滯后於預期，拖累公司13年上半年業績：其中一季度北斗終端業務實現銷售2，756.36萬元，較去年同期下降26.31%。我們認為，在13年，“北斗二號”終端要實現銷售、為公司產生盈利貢獻存在不確定性。

拓展新市場，費用化支出大幅上升

為保持公司的技術領先優勢，應對競爭日益激烈的市場，公司近年來在研發、管理和銷售上投入較大。13年一季度，公司銷售費用、管理費用分別達470.85萬元、2218.38萬元，同比增幅為53.22%和61.18%。

投資建議：

由於業務轉型以及北斗衛星導航系統運行滯后於預期，公司營業收入繼續下滑、費用化支出居高不下。繼一季度業績同比下降后，公司在13年1-6月未能扭轉下滑趨勢，並出現較大虧損。調低對公司的業績預期，並調低公司未來六個月的投資評級為“減持”。

預計2013-2015年公司可分別實現營業收入同比增長19.93%、42.22%和37.12%；分別實現歸屬於母公司所有者的凈利潤同比增長31.49%、28.51%和37.56%；分別實現每股收益（按最新股本攤薄）0.12元、0.15元和0.20元。目前股價對應2013-2015年的動態市盈率分別為144.16、112.18和81.55倍。

超圖軟件(行情,問診)：股權激勵落地，下半年有望進入業績釋放期

類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：呂江峰，劉澤晶日期：2013-07-04

事件

公司公告股權激勵計劃

7 月1 日晚，公司公告限制性股票激勵計劃，激勵計劃涉及股票為300 萬股，授予的限制性股票價格為5.99 元/股。有效期為6 年，考核目標為凈利潤在13、14、15、16 年分別達到：2700 萬、3240、3888 萬、4666 萬元。

簡評

股權激勵條件適當

我們認為公司股票激勵計劃對凈利潤的考核目標較容易實現，這樣有利於調動公司員工的積極性，對公司核心人才和人員隊伍的建設非常有利。由於去年公司將上次股權激勵費用一次性計提，所以為本次激勵的費用騰出了較多空間，預計本次股權激勵總攤銷費用為922 萬元，其中13、14、15、16 年分別為153 萬、399 萬、230 萬、107 萬元。相對於公司的凈利潤數額較小， 對公司EPS 影響不大。

公司二立體GIS 平臺突破在即 2013 年是二立體GIS 應用的大年，現在很多城市對立體有強烈的需求。12 年公司的立體GIS 已有實質性突破，包括石油管線的應用等。在去年科技部的立體GIS 評分中公司排名第一，今年新設了立體事業部，今年將有望獲得較大突破。

慧城市以及國情地理監測進入收獲期今年我國智慧城市建設如火如荼，同時國務院辦公廳發布成立第一次全國地理國情普查領導小組。我國首次地理國情普查正式啟動。這次普查將收集我國自然和人文地理方面的資訊，作為制定和實施國家發展戰略與規劃、優化國土空間開發格局的重要依據。公司作為我國GIS 平臺的領先廠商將在智慧城市建設和國情地理監測等領域極大受益。

費用將得到合理控制

公司今年共有920-930 人，較去年減少了180 多人，減員主要是在12 年的8 月份完成，人員工資沒有降，人員工資今年將得到控制。13 年公司的薪酬一方面將用薪酬包的模式控制總量，另一方面將盡量一些能外包的業務外包，盡量做到單個項目不額外增加費用。

盈利預測與投資建議

我們認為2013年公司的主要關注點在於二立體GIS平臺、智慧城市、云平臺以及國情地理監測可能帶來的機會，下半年有望迎來業績轉折點，尤其是4季度更值得期待，我們預計13、14年EPS分別為0.33、0.47元，維持“買入”評級。

數字政通(行情,問診)：數字城管領先到極致，智慧城市全方位拓展

類別：公司研究機構：國信證券股份有限公司研究員：高耀華日期：2013-07-19

數字城管領先到極致創造藍海市場，需求增加項目規模在擴大

數字政通的“數字化城市管理系統”和“網格化管理模式”將城管的資訊化水平提升到一個新的高度，創造了數字城管這一藍海市場。目前數字政通在全國的數字城管軟件平臺市占率超過50%，在住建部試點推廣的數字城管城市中市占率超過70%。公司在數字城管的市場中領先優勢巨大，軟件平臺幾乎成為行業標準，行業其它廠商都相距甚遠。

隨著城市管理問題日益暴露，數字城管的管理和功能需求在增加，預計仍有較大市場空間；隨著傳感器技術的進步和視頻監控應用的普及，數字城管的功能也在提升，項目規模在持續擴大。數字政通1000萬元以上的訂單成為穩步增加，僅2012年就有長春、天津和洛陽3個2000萬以上的訂單。

從軟件平臺到數據采集和外包服務，城管業務全面拓展

公司依靠數字城管平臺的高市占率和對城管業務的理解，拓展數據采集和數字城管外包服務。數據采集業務的訂單和城市面積持續增加，2011年公司自主研發基於Ladybug3的車載激光掃描系統和便攜式激光掃描系統，將城管資訊采集提升到3D時代。數字城管業務外包同樣發展迅速，目前可以占到城管收入的15%-20%，業務外包的拓展可以增強用戶黏性和業務持續性。

數字社管和智慧交通業務初見成效，未來目標是智慧城市頂層設計

公司已成功拓展數字化社會管理業務，而並購漢王智通不僅將大幅增加短期盈利，而且增加了智慧交通的產品和業務，而且現有的數字城管、數字社管、智慧交通和國土管理業務能力為公司未來拓展智慧城市頂層設計能力打下基礎。

風險提示

並購團隊有融合困難風險；業務擴張有利潤率下滑風險。

市場擴張仍有較大潛力，預計將維持高增長，給予“推薦”評級

公司現有數字城管業務仍有較大市場空間，而數據采集和業務外包成功拓展服務業務，數字社管、智慧交通的業務領域同樣存在較大市場空間。預計公司將保持持續高增長，預計13-15年EPS為0.88/1.26/1.71元，分別增長53%/44%/36%，對應P/E為40/28/21倍，未來3年CAGR為44.2%，當前股價仍有上漲空間，給予“推薦”評級，建議買入。

天澤資訊(行情,問診)：從工程機械車聯網IT服務跨界開拓新空間

公司集運營服務、軟硬體提供、系統整合為一體，提供車聯網 IT 服務的整體解決方案，通過成功開拓日立建機、卡特彼勒、玉柴重工等重點客戶，確立工程機械領域的核心業務地位。

近兩年因工程機械行業景氣下滑，公司核心業務受到了明顯負面影響。公司針對大客戶的需求，在客戶當地建設專用數據中心， 盡管付出了較大前期成本支出，但獲得了中聯重科(行情,問診)和徐工兩大客戶， 並繼續挖掘客戶潛在需求，獲得倉儲管理業務訂單。

公司11 月發布天澤云計算中心、智慧倉庫解決方案和售后通三個新產品，在較短的時間內已經開始形成訂單。 公司將工程機械領域的經營模式，復制到農業機械、LNG 危險品車聯網等領域，目前取得了較好的進展，並實現了部分銷售收入。

公司擬增發收購商友集團，增強軟件開發實。雙方業務互補性強，客戶資源可以共用，收購完成后公司業績預計將有增厚。

不考慮商友並購事宜，預計公司2013-2015 年公司每股收益分別為0.04 元、0.13 元、0.18 元。2012-2013 年是公司業績低谷期， 2013 年經營方面已經出現改善跡象，如果公司業務拓展能順利推進， 2014 年業績將有明顯改善。

公司作為工程機械車聯網IT 優勢服務商，立足傳統業務領域， 目前積極開拓新產品及新業務領域，具有業務擴張的想象空間及業績改善空間，首次給予謹慎推薦的投資評級。

風險提示：業務開拓不及預期，業績增長低於預期等。（東北證券(行情,問診)）

中國衛星(行情,問診)：航天政策與技術創新助力公司業務“兩翼齊飛”

公司發展受益國家政策的大力扶持和自主創新能力。衛星產業屬於國家戰略性新興產業，未來十年國家對衛星行業的支援力度只增不減。公司自主研發能力強，為業績增長提供長期動力。

壟斷國內小衛星研制市場，收入穩定可期。在國內小衛星研制領域占據80%的市場份額，受益於國家空間基礎設施建設，預計“十二五”期間將有30 顆左右小衛星訂單；公司不斷增強微小衛星研制生產能力，隨著微小衛星需求的增大，產能釋放可期。

衛星應用三大領域齊發展，打開成長空間：最近五年公司在衛星導航、通信和遙感三大應用領域快速發展。公司壟斷軍用和星載導航產品等高階市場，利潤穩定；自主研發多項通信產品未來市場可期；遙感方面軍方和公共部門需求穩定，未來可受益於國家“高分”專項。

盈利預測：我們預計公司2013 至2015 年營業收入分別為51.1 億、61.4 億和73.6 億。按照最新股本計算，相應的EPS分別為0.28 元、0.33 元和0.40 元，對應2014 年1 月17 日股價（18.15元/股）的PE 分別為65 倍、55 倍和45 倍。首次覆蓋給予公司“增持”評級。

股價催化劑：國家對衛星產業大力扶持，利好政策不斷出臺；關鍵技術突破促進衛星應用市場打開；公司未來衛星研制收入增長超過預期。

風險因素：衛星研制為訂單式業務，未來國家和軍隊政策或發展規劃調整可能引發業務波動；衛星應用產業的市場環境存在不確定性；部分關鍵技術研發進度可能低於預期。（信達證券）