J視點:耶倫助美財政懸崖前勒馬顛覆資本玩家空頭信仰

昨天晚上全世界的目光聚焦在了一個女人身上，美聯儲史上的首位女主席耶倫履新后的第一次公開亮相講話，不僅在資本市場、貨幣市場、大宗商品市場掀起了驚濤駭浪，並且也在一定程度上決定了今年全球經濟的運勢。值得慶幸的是，雖然談不上十分驚艷，但耶倫條理清晰、態度鮮明的陣述仍然讓地球上的投資人暫時松了一口氣。

我傾向於認為，耶倫在美聯儲貨幣政策上“堅持美聯儲現有政策”蕭規曹隨的取向帶來了三大成果。其一，打消了市場對於美聯儲新主席上任后新政的恐慌情緒，在伯南克與耶倫即將交接之際，曾在土耳其、巴西、印度、印尼和南非等新興市場國家引發了重大的金融動盪，投資者害怕美聯儲的新政策會引發全球資金向美國回流，目前政策保持延續性稱的上是靴子落地；其二，成功解決了即將面對的美國財政懸崖危機，在耶倫講話后不久，美國眾議院便以微弱優勢通過了無條件提高政府債務上限一年的議案，藉以避免可能在本月底發生的違約，而之所以能在美國財政懸崖前驚險的勒馬，無疑是因為耶倫做出了繼續縮減QE規模的背書；其三，耶倫巧妙的為美聯儲貨幣政策的寬鬆留出了空間，她十分篤定的表態“接下來的經濟數據符合預期，美聯儲將繼續縮減QE”，但同時也用一系列數據表達了當前美國經濟復甦脆弱的事實，留出了未來改變政策風向的“后門”。

這對於中國經濟來說，當然更是一個難得的好訊息。作為經濟增長三駕馬車中的對外貿易，是中國經濟長期以來得以高速增長最重要的路徑依賴，而美國一直是中國的第一大出口國，美國經濟的復甦以及民眾購買力的增強，將有利於我國經濟進一步的“軟著陸”。事實上，根據貿易數據統計，受益於歐美經濟的復甦，在去年中國的貿易總額就已經超過了美國，成為全球最大的貿易強國。美國經濟或能延續復甦，無疑是中國經濟增長的最大紅利。

同時，根據美聯儲的前瞻指引，除非失業率降至6.5%，並且通脹不超過2.5%，否則美聯儲就不會考慮將短期利率從接近零的水平上調。而美國1月份失業率已經降至6.6%的2008年10月以來的最低水平，距離美聯儲考慮加息的門檻僅一步之遙。而耶倫對此表示，觸及失業率門檻並不會自動引發升息，美聯儲計劃在失業率降至6.5%下方后很長一段時間內將利率維持在低位。如此一來，中國央行貨幣政策就暫時不會被美聯儲“牽著走”，熱錢流出壓力因美聯儲暫不加息的減弱，將為中國央行調控“流動性”騰出更大的空間。

另外，去年年底的十八屆三中全會已經開啟中國的二次改革，今年將是最為重要的起步、破冰之年，一個穩定的外圍局勢，顯然更有利於高層將精力聚焦於國內的深化改革。在中央經濟工作會議前由習總書記主持的中央政局會議中曾透露出極強憂患意識，“今年以來，國內外形勢錯綜復雜，我國經濟發展面臨近年來少有的復雜嚴峻局面”，復雜且嚴峻這樣的遣詞造句在中央檔案中出現還是五年前美國次貸危機時，而“要清醒認識面臨的風險和挑戰，增強憂患意識，堅持底線思維”更是在強化這種居安思危的警惕性。海外經濟的相對平穩，有助於我們在面對改革領域中“難啃的硬骨頭”時事半功倍。

作為美聯儲新任主席，耶倫並不僅僅因性別而引人關注，與格林斯潘時代隨時印鈔票的豪邁，以及伯南克時代坐上直升飛機撒錢不同，耶倫要做的是美聯儲從未有經歷過的退出QE政策的工作，這並沒什么成功經驗及失敗的教訓可以借鑒，唯有在鋼絲繩上努力保持好平衡，在政策力度與時機選擇上小心翼翼。畢竟，沒有誰希望全球經濟再次退回到08年的慘痛回憶當中去。（嚴浩）