券商機構早間推薦10只潛力股(1月13日)

東方通信(行情,問診)：不只是等待PDT大單

集群通信國產化關鍵期,關注的不僅是PDT：公安部集群通信系統的模轉數升級在近2 年內將帶來近100 億的設備與終端市場，公司有望集中獲益 。而與此同時，東信Tetra 制式的集群通信系統已經成熟，在國內軌交安防市場同樣具有極大機遇打破摩托羅拉等海外廠商壟斷，其潛在市場規模將是另一個PDT。這兩個市場都值得期待。而東信Tetra 獨家為十二屆全運會安保的成功服務是很好的廣告。

金融電子服務是核心競爭力，機芯國產化提供成本保障：國內ATM 機行業仍有3-5 年較快速的發展期，其中國產設備由於突破了機芯的核心技術，而且在成本上有優勢，服務及時，了解中國國情，其市占率有望進一步提升，從而獲得超過行業增速的發展。而由於美國廠商在我國市場份額的下滑，東信有望進一步擠入ATM 機第一陣營。

投資建議

我們認為2014 年注定是公司發展的重要一年，經歷了幾年的技術儲備和市場拓展以后，東方通信將進入集群通信業績實現和金融電子穩步上升階段。基於廣闊市場，公司良好的基本面和股權激勵業績釋放的動力因素，看好公司在近年的發展。而關於買入時點，值得關注公司在PDT 和Tetra 兩種制式上訂單的斬獲，任何一個制式獲得重要意義的訂單都將是消除不確定性的標志。估值和業績有望得到雙重提升。

估值

預測公司2013-2015 年EPS0.15，0.25，0.30 元，股價對應PE34，21，18 倍。給予“增持”評級。由於2014 年業績確定性較高，給予階段性目標價6 元，相當於2014 年24 倍PE。我們將根據訂單進展，適時調整目標價。

風險

公司作為國內自主品牌的Tetra 集群通信設備廠商，擔負打破海外廠商壟斷重任，其產品效能有待市場進一步的認可。

PDT 的推廣需要各方面協調一致。

ATM 機價格下滑超過預期

（國金證券(行情,問診) 張帥）

中南傳媒(行情,問診)：市場化拓展初顯效果 期待未來一大步

公司版面的市場化程度高、具有新媒體業務特性且銜接傳統業務的電子書包等業務推進符合預期，市場化推進的加速利於公司轉型；同時公司資金充沛，在全產業發展目標的要求下，有持續向市場化屬性強的新興傳媒領域擴張的可能，維持增持評級，維持業績預測，即2013-15 年EPS 分別為0.62 元、0.75 元和0.90 元，維持目標價15.0元（對應PE 24 倍）。

關鍵假設：文化企業的市場化快速推進；公司全產業鏈拓展持續推進。

搭建市場化運作業務架構的傳媒企業將在文化企業改革、市場化推進中顯現持續競爭力。1）十八屆三中全會再提深化文化體制改革，並強調使市場在資源設定中起決定性作用。以國企為主導的出版子領域將在市場化方面持續推進改革，體制、機制進一步靈活，領先的大型國有出版集團或將成為深化改革的重點和突破口。2）中南傳媒已擁有包括電子書包等市場化屬性強的業務版面，市場推廣迅速，年內有望效果規模過億元，帶動業績增長，並有望帶動傳統湘版教材版權、教輔等資源快速數字化切換，從體制、機制上帶動傳統業務深化變革。3）依據公司提出的2013 年實現全產業鏈發展目標，我們判斷外向並購有望繼續推進，貨幣資金充沛為並購提供保障。我們預期公司的持續業務轉型帶來的估值提升。

催化劑：電子書包市場推廣提速、效果好於預期；並購兌現。

核心風險：新業務的拓展、市場化程度低於預期。

（國泰君安 高輝,林琳,湯志彥）

凱利泰(行情,問診)：收購完善骨科植入器械領域版面

產品品種和渠道互補性強，完善骨科植（介）入器械版面：

品種上看：骨科植（介）入器械主要包含三類，分別為：關節類、創傷類以及脊柱類骨科植（介）入器械。愛迪爾產品線涵蓋創傷類和脊柱類兩大骨科植（介）入器械細分市場中的大部分品種。12 年創傷類和脊柱類產品收入分別為7556 和1628 萬元。原有產品以脊柱椎體成形微創介入手術系統為主，12 年產品收入為1 億元。兩公司產品同為骨科植（介） 入類器械。收購后公司在該細分領域完成高中低階產品覆蓋。

渠道上看：創傷修復類器械在各級醫療機構中應用較為廣泛；而脊柱類器械對醫療技術要求較高，多集中於大型及中心性醫療機構。銷售渠道上具有重合及互補性，銷售在做"加法"的基礎上，協同效應明顯。另外收購完成后，對於省級招標中銷售量指標的考核也更具有優勢。

收購價格合理，增厚公司業績：

收購對價對應艾迪爾13 年PE 為13 倍，低於最近12 個月內完成的器械領域創生、康輝公司33 倍和37 倍估值，收購價格合理。愛迪爾12 年收入和凈利潤分別為9682 和4078 萬元，與相當。收購協議預測愛迪爾13-15 年扣非凈利潤增速為15%。考慮在骨科器械渠道資源優勢， 我們認為收購后艾迪爾盈利預測目標較為保守。公司預計14 年4 月份完成收購事項和業績並表。按照公司收購報告盈利預測，並表后預計對母公司14、15 年EPS 增厚0.46、0.51 元。

盈利預測：

收購事項預計14 年4 月份完成，暫時不調整我們的盈利預測，維持13-15 年EPS 分別為090/1.23/1.65 元。參考醫療器械相關公司，考慮到收購溢價，給予14 年45 倍PE，目標價55.35 元，給予"增持"評級

風險提示：收購進展緩慢風險、器械招標導致價格下降風險。

（光大證券(行情,問診) 江維娜）[NT:PAGE=$]

深天馬A(行情,問診)：看好中小尺寸顯示，整合提高上市公司實力

評論

整合優質資產增強上市公司控制能力，提高盈利：此次交易完成后，將掌握先進技術和產能的上海天馬、武漢天馬和成都天馬注入上市公司。AMOLED 技術，HD 技術和4.5 代線產能等都將歸並至上市公司管理控制，更有利於公司整合中小尺寸面板顯示觸控資源和技術，實現協同效應。

技術提升+市場需求，整合標的公司今年發展態勢良好：從實際控股人注入資產的思路可以看出，對上市公司采用“成熟一家，推進一家原則”，注入資產都已經技術成熟，實現盈利，不會對上市公司造成經營負擔。其中武漢天馬、上海光電子和深圳光電子都是在今年實現了技術突破和轉虧為盈，而原本就盈利良好的上海天馬和成都天馬也在今年大幅提高了盈利能力。

未來繼續看好中小尺寸顯示觸控的發展前景：智慧機今年火爆，已經達到10 億部的出貨量，雖然滲透率已經達到，未來仍將平穩增長。而平板市場則將持續火爆高增長態勢。終端市場的高增長將帶動顯示觸控出貨，尤其在今年中華酷聯等國產品牌異軍突起的局面下，顯示觸控的國產化必將進一步加快步伐，而公司作為中小尺寸顯示的龍頭將率先受益。

吸收優良資產，實現協同效應，看好中小尺寸顯示龍頭地位，給予“買入”評級

公司此次吸收收購標的凈資產后， 將實現1+1>2 的協同效應，我們看好公司在中小尺寸顯示龍頭地位，按照公司盈利能力來估算，目標價為16.37 元，給予買入評級。

按照發行股份后總股本為114329.71 萬股，則每股凈資產為4.65 元，按照行業平均市凈率水平3.37（來自公司公告）測算，目標價應為15.65 元。

公司2013-2015 年EPS 盈利預測分別為0.205，0.712，0.96 元，增長速度分別為115.78%，247.31%和35.1%。按照23*14PE 來測算，則目標價為16.37 元。

風險

關聯交易，收購資產整合不達預期

（國金證券 程兵）

科華生物：戰略清晰，成長可期

主要觀點：我們認為公司業績進入拐點期，發展戰略支撐中長期持續發展。從經營狀況來看，公司拐點已現，14 年有望消化過去幾年的乙肝檢測限制、出口下滑、新產品推進慢等不利影響。從發展戰略來看，在IVD 行業深度報告中我們已經論述了IVD 未來的產品趨勢是產品升級、齊全產品線，增加市場份額的手段是牢牢把握客戶需求，公司長期發展戰略符合這一狀況，我們看好公司在產品和渠道上的改變和版面。

酶免國內穩步增長，出口業務全面恢復。

國內：由於醫院醫保控費壓力以及部分地區雙控雙降、按病種收費等， 酶免作為疾病初篩方式性價比高，與化學發光等中高階替代產品相比仍有一定生存空間，未來隨著診療人次增長（每年約7%-8%增長率），酶免試劑將穩步增長，科華作為酶免龍頭國內業務預計也將穩步增長，2013 年增長率預計7%。出口：公司出口國家由之前的22 個擴展到38 個，13 年預計貢獻6000 萬，14 年按照現有新訂單情況預計將繼續增長。

戰略上重視產品研發，14-15 年新產品推進加快。

公司重視研發，在產品上深耕細作，戰略一是產品升級，如推出新一代免疫產品化學發光和核酸診斷，升級產品總體定價更高這將提升公司產品均價； 戰略二是齊全產品線，如不斷擴充生化產品品類，發展POCT、干化學等，這將直接帶來產品量增。公司目前在研108 個產品，化學發光30 個，生化30 多個，14-15 年新產品推進速度較13 年明顯加快，14 年預計 8 個發光產品、18 個生化產品上市，15 年預計30 個新產品上市，我們看好公司新產品上市帶來的增長空間。

"儀器+試劑"銷售規則靈活，牢牢把握客戶需求

儀器投放可以綁定客戶未來幾年購買試劑，投放儀器是公司目前占領市場提高市場份額的主要手段，為了進一步促進儀器投放，公司一是自己培訓銷售人員推行儀器捆綁規則；二是選擇優質經銷商；三是提高經銷商投放積極性， 公司未來可能加大對經銷商資金支援或者采取更靈活的合作方式。

盈利預測與估值：

考慮到公司管理層激勵問題逐步解決，根據我們的盈利預測，公司未來三年EPS 分別為0.61 元，0.75 元和0.92 元，給予13 年30 倍PE 估值， 目標價18.3 元，給予公司買入評級。

風險提示：血篩核酸檢測經費保障尚不明朗。

（光大證券 江維娜）

中海達(行情,問診)：百度上線激光全景，引領街景產品進入全新時代

評論

國內首家，國外只有谷歌地圖擁有：3D 化的全景互動方式將帶來更真實的瀏覽體驗以及更廣闊的可能性，是地圖行業發展的大趨勢。國外較為成熟的街景產品如谷歌街景，已經開始在產品中融合激光點云技術，而國內目前還沒有其他地圖產品敢於做這樣的嘗試。百度激光全景此次更新為中國用戶帶來了領先的點云技術，可以說引領所有泛街景產品進入了全新時代。

提升互動體驗，引領產業發展方向：目前，國內提供街景產品的主要是百度和騰訊，本次百度上線的全新3D 街景產品與谷歌街景是一樣的，中海達提供地圖數據支援，采用先進的激光點云技術。相比騰訊街景地圖，此激光全景產品的優勢在於有3D 模型數據支援，有更好的互動性。未來商業模式一旦成熟，將有巨大商業價值。

中海達將建成為國內唯一的3D 全景數據第三方提供商：作為A 股少有的真正具有技術護城河的公司，中海達研發成功了立體激光掃描產品，打破進口壟斷，本土替代。公司一方面對外銷售立體激光產品，一方面使用設備激光點云技術建立全國的3D 全景地圖，有望成為國內最大的3D 全景數據第三方提供商。

投資建議

我們預測公司13-14 年EPS 為0.55 元、0.90 元，維持“買入”評級，維持目標價30 元。

（國金證券 張帥,鄭宏達 ）[NT:PAGE=$]

維爾利(行情,問診)：拿單進度超預期，市值持續增長可期

事件：公司公告中標重慶大足工業園區（龍水園區）污水處理工程一期施工總承包，總投資1.3億元。

一、 分析與判斷

北京匯恒協同作用顯現，水處理訂單超預期

北京匯恒在工業廢水、生活污水及中水回用領域具備豐富的工程經驗，並擁有平板膜生物反應器工藝等核心技術。的資金和市場優勢+匯恒技術，協同作用明顯。公司此前公告在新疆伊寧市設立全資子公司並由其負責新疆地區水處理業務，此次公告中標1.3億園區廢水處理工程，水處理市場拿單超預期，未來持續增長可期，水處理有望拉動公司業績超預期。

技術為核心的全產業鏈擴張，商業模式決定未來成長空間

維爾利以技術為核心的商業模式最大化公司利潤和現金流，利於公司全產業鏈擴張，成長空間大：（1）董事長德國留學以及前母公司德國WWAG的背景，公司從德國引進最領先的環保技術無障礙，最近中標的廣州項目就是采用全球最為領先MYT生活垃圾處理技術；（2）領先的技術使在與其他地方企業合作中占據優勢，與湖南凱天的合作就是典范，該項目凱天最初的合作方為蘇州潔凈；（3）商業模式，領先技術--技術優勢與本土企業合作拿單--技術和工藝設備輸出。

2014年業績反轉，爆發力強

2012年受兩會影響，滲濾液行業招標現谷底，公司當年訂單減少導致2013年業績負增長。2013年拿單恢復，截止目前公司滲濾液EPC訂單已經超過2億元，我們預計全年在3億元以上，同比增近50%。此外，廣州市花都區生活垃圾深度分類資源化項目和常州餐廚項目都將帶來工程和設備收入，進一步增厚公司未來兩年業績，2014、2015年業績高增長可期。

維爾利餐廚市場龍頭地位確立在即

此前餐廚處理子行業未受資本市場重視，主要原因缺龍頭標的和商業模式，餐廚處理技術和商業模式已經成熟，餐廚業務爆發在即，主要原因：（1）常州100噸餐廚處理項目已穩定運行一年有余，技術成熟，在拿單方面有極強優勢；（2）我們認為的"分公司拿單，母公司提供工藝設備"的商業模式最符合餐廚行業擴張要求，依靠本地資源拿到項目並協調政府關係收集餐廚，采購全套工藝和設備，和湖南凱天環保的合作就是最成功范例。

二、 盈利預測與投資建議

我們上調公司2013-2015年EPS分別為0.41元、0.74元、1.07元，對應當前股價PE55、30、21倍，給予"強烈推薦"評級。

三、 風險提示：

國家及各省環保政策進度低於預期

（民生證券 龍雷,袁瑤）

合眾思壯(行情,問診)：1-2-1戰略成型 新市場開啟新航程

晶片核心技術+兩大行業應用+位置服務平臺，形成"1-2-1"的戰略版面

公司通過縱向的並購、橫向合作，以及持續的行業拓展，已經形成"1-2-1"的戰略版面。"1"是一個核心技術能力，即通過收購加拿大Hemisphere GPS（半球）公司，形成了高階導航晶片、模塊和板卡的設計制造能力；"2"是開拓了兩個北斗導航的新行業應用市場，即戶外移動辦公和精準農業；"1"是搭建了一個"北斗導航與位置服務產業公共平臺"，成為未來行業創新應用的基礎。

成功切入戶外辦公和精準農業，兩大行業將激發未來業績

在市場拓展方面，公司成功轉身，將著力點從大眾市場轉向高價值的行業市場。戶外辦公從公安行業突破，目前公司為新疆搭建了"公安緝毒扁平化指揮系統"，2萬臺警務通終端也已供貨完畢，正在確認收入階段。我們預計下一步新疆地區還將有4.5萬臺以上的警務通需求，而且隨著廣西等周邊省份的公安訂單落定，公司北斗移動警務終端將實現放量。在精準農業方面，公司利用衛星定位導航系統遙控指揮農機自動駕駛進行精準耕作，在黑龍江和新疆等地已經實現規模商用，積累銷售數百套產品。僅就黑龍江省來看，2萬臺超大型拖拉機和50萬臺大型拖拉機都是空白市場。東北三省和內蒙將為精準農業提供廣闊的市場空間。

位置服務公共平臺有望一年內為公司帶來10萬LBS用戶

9月份位置服務的合資公司進入運營階段，按照經營目標，未來一年內北斗導航與位置服務產業公共平臺將發展10萬用戶，這個龐大的用戶群必將帶來對公司價值的重估。平臺已經發布名為"凱步關愛"的車輛、家人、寵物三款移動資產管理終端，售價在千元以內，即將上網銷售。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2013-2015年將實現歸屬於上市公司股東凈利潤分別為0.11億元、0.73億元和0.93億元；EPS分別為0.06、0.39和0.5元。給予"強烈推薦"評級，公司合理估值區間在21.45~23.4元。

風險提示：

公安和農業市場拓展慢於預期；大眾市場下滑加快。

（民生證券 張彤宇,李勇）

上海醫藥(行情,問診)：調研紀要

醫藥商業業務

公司的醫藥商業包括醫藥分銷和醫藥零售兩部分。

2013 年1-3 季度公司醫藥分銷業務實現營業收入人民幣502.68 億元，同比增長14.43%，毛利率6.14%。相對於2013 年上半年，醫藥分銷業務同比增速下降1.54 個百分點，與行業的實際情況較為一致；毛利率上升0.03 個百分點，與公司純銷/調撥業務比例變化有一定關係。1-3 季度合資與進口產品的銷售占比為約為46-48%，相對上半年的48.48%有一定下降，這既是公司主動調整品種結構的結果，也與外資藥企受到反商業賄賂的影響有關。如果未來醫藥反商業賄賂行動無進一步升級，我們估計2013 年第4 季度公司的醫藥分銷業務增速將保持在11-12%之間，全年增速約為13-14%之間，2014 年的增速與2013 年基本一致。

2013 年1-3 季度藥品零售業務實現營業收入人民幣22.48 億元，同比增長9.83%，相對於2013 年上半年下降2.76 個百分點，毛利率19.61%，相對於上半年略降0.06 個百分點。公司藥品零售業務的增長情況與行業的情況基本一致，我們估計在基層醫療的普及和居民就醫習慣變化的雙重影響下，藥品零售業務增速短期內仍將面臨不小的壓力。

新藥研發

公司以中央研究院為研發中心，在6 家下屬子公司設立研究分院。公司計劃將研發支出提升至銷售收入的4%以上，按項目核算進行投入。公司的研發方向分為中藥、化藥、生物藥三塊。中藥研發基於公司擁有120 個以上獨家品種的現狀，主要方向是現有產品的二次開發；在化學藥研發方面，公司計劃在上海以外地區設立原料藥生產企業，保證現有大品種的原料供應；生物藥研發方面，公司主要進行抗體藥物的研發，並且希望通過特殊抗體的設計加快生物仿制藥的開發。

潛在的國企改革影響

我們認為，公司所處行業競爭充分，靈活的機制與全體員工的工作積極性對企業的綜合競爭力至關重要，制定適當的激勵機制將會大幅度提升公司的市場競爭力，因此公司是未來國企改革工作的良好試點標的和載體。我們估計，未來一年中公司內部的管理機制將會有明顯的理順，國企改革步伐也將迎來政策的春風，公司有望逐步建立更為市場化的長效激勵機制。

初步結論

公司作為國內大型工商一體化醫藥企業質地優秀，新任管理層上任后的一系列動作預示著公司未來的經營管理水平將有大幅提升。盡管2014 年內外資藥企產品降價將會對公司的盈利增速造成負面影響，並抵消公司經營管理水平提升對盈利能力的積極作用，但長期來看公司的收入利潤增速達到15-20%的行業平均增速的概率很大，而經營管理改善的正面效果將很可能把公司的業績增速推升至20%以上。我們認為，公司2013-2014 年可能正處於業績增速的長期拐點，目前15.5 倍的2013 年市盈率存在一定程度的低估，建議投資者積極關注。

（中銀國際 焦陽 ）

上海佳豪(行情,問診)：收購沃金，打造水陸天然氣產業鏈

投資建議

考慮到注入資產的新增業績及主業的復甦，我們認為公司在 2014 年有望進入業績高速成長期，預計 2013-2015 年 EPS 分別為 0.10 元、0.31 元、0.40元，對應動態 PE 為 98X、33X、26X，我們看好公司新業務發展前景，首次給予“推薦”評級。

投資要點

本次收購對公司發展水上天然氣業務具有重要意義：目前，上海佳豪已具備設計、工程、服務和游艇四大業務板塊，通過本次交易，公司將利用陸上天然氣的運營和管理經驗，以及穩定的上游氣源保障，結合公司已獲得的天然氣動力船舶和系統的關鍵技術，開展水上天然氣的加注設施建設和水上天然氣加注業務，推動天然氣在船舶上的應用，並以天然氣燃料為核心結合其他船舶節能減排技術開展船舶領域的合同能源管理業務等，構筑船舶天然氣應用的產業鏈業務模式，通過並購后的協同效應，實現“1+1>2”的並購效果。

業績增厚明顯：沃金天然氣在上海地區擁有 5 座天然氣加氣站並從事天然氣工業用戶的銷售和服務。目前擁有 5 家成熟的天然氣加氣站在正常運營，實際可加氣量為 8.5 萬立方米/天。公司主要客戶為青浦、浦東和嘉定地區的天然氣出租車，同時服務部分當地的社會車輛和物流公司車輛。目前產能利用率僅為 38%，2013 年 1-10 月凈利潤為 639 萬元，未來隨著加氣站產能利用率的提高及新客戶的開拓，沃金天然氣業績提升空間較大，根據公司與沃金石油簽署的《盈利補償協議》，沃金石油承諾標的資產 2014 年、2015 年和 2016 年實現的經審計的凈利潤不低於 2000 萬元、2600 萬元和 3380 萬元。攤薄后預計增厚 EPS0.08 元、0.1 元和 0.14 元。

天然氣汽車經濟效益明顯，已進入爆發期：天然氣作為清潔能源，已在汽車領域確立了無可撼動的優勢地位。自 2003 年底西氣東輸到達上海市后，在滿足民用的前提下，上海市開始大力發展天然氣汽車和工業用戶以進一步達到節能減排的目的。2013 年上海交通白皮書提出：節能與新能源公交車比例達 50%以上。天然氣汽車經濟效益明顯，根據上海市油價和 CNG 價格計算，上海天然氣汽車百公里節約費用 30 元，一天可節約 100 元，不用兩個月就可收回改裝成本。

水上天然氣應用處在爆發前夜：相對車用市場，天然氣船用市場處在爆發前夜，未來增速將高於車用。全球目前共有 40 艘 LNG 全動力船以及近 40 艘 LNG 與柴油雙混合動力船處在營運中，而目前國內已通過論證和頒發核准的 LNG 動力船只有 14 艘。LNG 船用政策正在制定當中，政策困境消除后，LNG 動力船將憑借明顯的經濟優勢迅速取代柴油船。我們計算 397 功率的雙燃料動力船一年可節約費用達 40 萬元，考慮到船更長的使用壽命，天然氣動力船的經濟效益更加可觀。

風險提示：天然氣價格上漲幅度和頻率高於預期。

（長城證券 耿諾）