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良信電器申購指南
良信電器此次發行總數為2154萬股，網上發行430.8萬股，發行市盈率 24.64 倍，申購代碼： 002706 ，申購價格：19.10元，單一帳戶申購上限4000股，申購數量500股整數倍。
【基本資訊】
1、股票種類：本次發行的股票為境內上市人民幣普通股（A股），每股面值1.00元。
2、發行數量：本次發行不超過2154萬股，網下初始發行數量為1294.4萬股，即本次發行數量的60%；網上發行數量為本次發行總量減去網下最終發行量。
3、申購價格：19.1元/股，對應市盈率：24.64倍。
4、本次發行的重要日期安排
???? 募集資金運用計劃
公司本次擬募集資金總額為37，612萬元，根據經營發展需要，在進行充分市場調查及產品研究並聘請專業機構進行可行性研究的基礎上，本次募集資金將投資於以下兩個項目：
本次發行募集資金投資項目經本公司2011年第二屆董事會第十七次會議及2011年第一次臨時股東大會審議通過。
若本次發行實際募集資金低於上述項目投資額，資金不足部分由公司自籌解決。
發行人業務情況
（一）主營業務
公司是國內低壓電器行業中、高階市場的領先公司之一，專注於中、高階市場產品研發、生產和銷售。
（二）主要產品和服務
公司目前從事終端電器、配電電器、控制電器三大類低壓電器產品的研發、生產和銷售，主要產品包括小型斷路器、塑殼斷路器和框架斷路器等。
（三）產品的主要銷售方式和渠道
公司在銷售方面采用直銷和分銷有機結合的方式進行。公司對於技術服務要求較高、且單次采購金額較大，或屬於公司戰略合作伙伴的客戶一般采用直銷模式，這類客戶主要包括大客戶和ODM客戶；對於單批次采購金額相對較小、技術服務要求普通的客戶主要采用通過經銷商銷售的分銷模式。
主要風險因素
（一）市場風險
公司是國內低壓電器行業中、高階市場的領先公司之一，專注於中、高階市場產品研發、生產和銷售，該市場競爭者主要以外商投資企業和少數本土企業為主。在中國低壓電器市場持續快速增長和產業升級的驅使下，本土企業將不斷通過技術創新、專業化以提升市場競爭力，而跨國公司將攜技術優勢繼續大力擴張，競爭主體將愈加多元化，競爭也將趨於激烈。
（二）原材料價格波動的風險
公司原材料主要是為生產而采購的零部件，包括金屬件、塑料件、電子元件等。這些零部件的基礎原材料為銅、鋼、銀、塑料等。報告期內上述原材料成本占產品總成本的比重均在80%以上。由於原材料成本占產品總成本比重較大，原材料價格的波動對主營業務毛利率的影響較大。
良信電器新股研究
良信電器：定位中高階的國產低壓電器先鋒
2014-01-08 類別：新股 機構：國泰君安 研究員：谷琦彬 劉驍 劉俊廷
本報告導讀：
公司為國內低壓電器領先廠商，產品定位中高階市場，尤其在建筑和電信領域具備優勢，受益於城鎮化、4G和配電網建設，公司份額有望持續提升，進口替代空間廣闊。
投資要點：
建議詢價區間為18.00-20.40元，對應2013年和2014年的PE估值分別為18-20倍和15-17倍。根據公司的主營業務特征，參考終端配電元器件和成套設備相關的6家可比上市公司2014年動態估值水平，綜合考慮公司發展前景，我們認為良信電器合理定價區間為21.60-25.20元，對應2014年PE估值為18-21倍。
低壓電器傳統龍頭，專注於中高階市場，享受更高的盈利能力和行業壁壘。公司是國內中高階低壓電器領先公司，十余年來已積累大量優質客戶，在拼渠道、壓成本的國內低壓電器競爭格局中創立出與外資比擬的品牌發展之路。相較於低階市場，中高階盈利能力更突出，同時品牌背后是長期穩定的供貨質量和售后服務。
精耕建筑、電信等細分領域，具備優質客戶群，未來將享受配網建設和發展。目前下游中建筑占比最大（2012年達40%），與行業龍頭（萬科、萬達、綠地、龍湖）的長期合作有望保持公司業績增長相對穩定；在電信領域深耕多年，形成了較強的品牌影響力，隨著4G拉動的新一輪基礎設施建設啟動，公司有望享受下游復甦。在“城鎮化”和穩增長的大背景下，配網將於2014年進入新一輪周期，可以預見中低壓電氣設備需求顯著增長，公司有望從中獲益。
國產龍頭份額持續提升，募集資金解決產能瓶頸。我們認為公司份額能夠維持穩定提升，主要受益於：1）金融危機后行業格局的整理，中小企業逐步退出；2）消費升級使得中高階國產品牌占有率上升，向下擠壓低階，向上品牌提升擠占外資份額。本次擬發行不超過2154萬股，募集資金37612萬元投向低壓電器產能擴張與研發中心，將新增2363萬臺（極）產能，緩解公司產能緊張的現狀。
風險提示：原材料價格波動的風險，公司銅、鋼、銀和塑料等成本占產品總成本的80%以上；行業競爭加劇的風險。[NT:PAGE=$]
良信電器：依附城鎮化發展 未來進軍光伏業
2014-01-07 類別：新股 機構：愛建證券 研究員：劉孫亮
報告要點：
專注中高階低壓電器的領先制造商。目前公司主要關注的是國內中高階低壓電器領域，是目前國內低壓電器行業內發展最為迅速的民營企業。目前公司產品主要應用於電力、建筑、能源、石化等行業，並與華為、上海電力（行情，問診）、三菱電梯等企業成為合作伙伴。
公司股權結構較為分散。公司本次公開發行上限為2，154萬股股份，發行前總股份為6，460萬股。倘若募集資金額超過募投項目所需資金，發行超募的資金部分將由老股按其持股比例向投資者轉讓，轉上上限為670萬股。
國內市場規模為600億元，用途廣泛。通過50多年的發展，我國低壓電器已經形成了完善的產業體系。目前我國國產的低壓電器種類約為1000余個，市場總產值為600億元。
其中能夠規模生產的企業約為2000家，且主要集中在東部沿海地區。而且，目前市場上低壓電器產品處於第一代到第三代，而第四代低壓電器也已經在研發中並陸續投產。
公司目前市場容量為6-7億元，市場前景良好。從銷售模式來看，公司目前在全國范圍內有42處辦事點，未來在全國范圍內將版面更多的銷售網點和服務辦事處，旨在拓寬銷售渠道、增加銷售業績。另一方面，公司除了生產標準化產品外，還具有為特殊客戶客製產品的服務方案。
公司毛利率高於同行業其他公司。公司近三年的綜合毛利率維持在37%的水平，在低壓電器行業中屬於較高水平。報告期內，雖然2013年1-6月公司綜合毛利率為36.69%，同比下降了0.85%，主要原因是原材料價格上漲、研發費用的投入以及人工成本的上漲所致。
我們預計公司2013、2014年公司的EPS分別為1.21元、1.44元。結合行業平均估值水平，我們給予2014年行業平均PE為15-18倍為估值標準，預計新股發行的目標位為18.15-21.78元。
風險提示。1、受到原材料價格波動的影響，公司毛利率出現大幅下滑；2、受到匯率波動的影響，海外業務利潤貢獻率降低；3、閥門需求疲弱，市場需求減少。
良信電器：迅速發展的低壓電器民營企業 旨在打造自主民族品牌
2014-01-07 類別：新股 機構：安信證券 研究員：黃守宏
公司主營業務突出，市場定位明確：公司是國內低壓電器行業中、高階市場的領先公司之一，專注於中、高階市場產品研發、生產和銷售。公司產品主要分為終端電器、配電電器和控制電器等三大類。
低壓電器行業總需求穩定增長，下游各行業驅動力顯著：低壓電器產品被廣泛應用於各個行業，與國民經濟緊密相關，可以說只要有電的地方就離不開低壓電器。總體來看，我國發電量和用電量逐年穩步增長，發電裝機容量持續提升。2001年到2012年，我國低壓電器行業年增長率保持在10%-15%，其中國內優秀企業與部分外資企業的年增長率更是達到了20%-30%。
公司技術實力突出，客戶群體穩定，處於高速發展階段：公司從創立一開始就專注於低壓電器行業中、高階市場產品的研發、生產和銷售。研發中心人才集聚，吸引了大批全國各名牌院校機電、電子專業的優秀專業人員。主營收入穩定上漲，毛利率水平維持在30%以上。
募投項目增厚公司盈利，提升公司技術實力：擬募集資金37，612萬元。募集資金投向為:（1）智慧型低壓電器產品生產線項目；（2）智慧型低壓電器研發中心項目。預計項目達產后，公司每年新增銷售收入為95，769萬元，利潤增長15，173萬元。同時，公司的科研開發和檢測能力將得到全面提升。
定價區間為20.93元-26.51元：我們給予公司2014年15-18倍動態市盈率估值，根據市值反推，針對不同發行新股數量的情景分析，公司的合理估值區間在17.44元-22.10元。對應2013-2015年EPS分別為0.99~1.04元、1.16~1.23元、和1.34~1.41元。考慮到二級市場的因素，建議定價區間為20.93元-26.51元。
風險提示：我們認為公司主要風險為市場風險、原材料風險、應收賬款不能收回風險和新產品開發的風險等。
天保重裝申購指南
◎本次公開發行的基本情況
1、股票種類：本次發行的股票為境內上市人民幣普通股（A股），每股面值1.00元。
2、發行數量：本次發行不超過2570萬股，網下初始發行數量為1600萬股，即本次發行數量的62.26%；網上初始發行數量970萬股。
3、申購價格：12.00元/股，對應市盈率：41.38倍。
4、本次發行的重要日期安排
注：1、T日為網上發行申購日（網下申購繳款日）；
2、如因深交所網下發行電子平臺系統故障或非可控因素導致詢價對象或配售對象無法正常使用其網下發行電子平臺進行初步詢價或網下申購工作，請詢價9對象或配售對象及時與保薦機構（主承銷商）聯系。
3、上述日期為工作日。如遇重大突發事件影響發行，保薦機構（主承銷商）將及時公告，修改發行日程。
申購數量
本次詢價以配售對象為報價單位，采取價格與申購數量同時申報的方式進行。申報價格的最小變動單位為0.01元，每個配售對象最多可申報三檔價格。配售對象自主決定是否參與初步詢價，自行確定申報價格和申報數量，由網下投資者通過深交所網下發行電子平臺統一申報。網下投資者應按規定進行初步詢價，並自行承擔相應的法律責任。
網下投資者的最低申購數量設定為160萬股，且申報數量變動最小單位即“申購單位”設定為10萬股，即網下投資者的每檔申報數量下限是160萬股，且申購數量超過160萬股的，超出部分必須是10萬股的整數倍；每個網下投資者的累計申購數量不得超過1600萬股。
任一配售對象只能選擇網下或者網上中的一種方式進行申購。凡參與初步詢價報價的配售對象，無論是否有“有效報價”，無論其報價是否被剔除，均不得再參與網上發行的申購。
IPO募集資金用途將用於的項目
發行人主營業務
天保重裝主營大型節能環保及清潔能源設備的研發、生產和銷售。
公司的主導產品—— 大型活塞推料式離心機、真空轉鼓過濾機、蒸汽煅燒爐等系列分離機械是純堿化工行業的關鍵設備，可以使純堿化工企業有效降低生產能耗、提高產能產量和產品質量。公司另一主導產品——臥式螺旋沉降離心機主要應用於城市、工業污水處理領域，是水處理行業中的新型關鍵設備。近年來公司還積極拓展水電設備等清潔能源領域，具備了自主開發中小型水輪發電機組的能力，並與國際國內巨頭開展戰略合作，參與大型水電設備的部套分包。
風險
1、 發行人所在業為通用設備制造，深交所已通過巨潮資訊網發布了行業平均市盈率，請投資者決策時參考。如果本次發行市盈率高於業平均市盈率，存在未來發行人估值水平向行業平均市盈率水平回歸、股價下跌給新股投資者帶來損失的風險。
2、 發行人主要產品分離機械設備、水輪發電機組均屬國家產業政策鼓勵和重點扶持的行業領域，近年來為 促進經濟增長方式的轉變以及產業結構的優化升級，實現國民經濟的可持續發展，國家陸續出臺了一系列優惠政策，有力促進了節能環保及清潔能源行業的發展。如國家對相關行業的鼓勵扶持政策生變化，將對發行人主要產品的需求產生一定影響，這將直接關係到發行人的未來盈利情況，敬請投資者關注風險。[NT:PAGE=$]
天保重裝新股研究
天保重裝：專業的節能環保與清潔能源設備制造商
2014-01-08 類別：新股機構：方正證券（行情，問診）研究員：郭麗麗
投資要點：
由普通機械設備生產轉型為節能環保及清潔能源設備制造商公司成立於2001年，主要生產純堿分離設備。2009年，公司進入水輪發電機組領域與市政污水污泥處理領域。2012年，公司在純堿行業推廣能效電廠，以合同能源管理模式銷售公司節能設備。2013年，公司成立天保節能工程有限公司，進入節能服務領域。公司逐步實現從普通機械設備生產企業向節能環保及清潔能源設備生產商的轉變。
產業鏈優勢：
公司可為純堿制造行業提供完整的產品鏈，從真空轉鼓過濾機、專用大型多級推料離心機到煅燒爐、水合機。公司同時具備分離機械設備與水電設備的生產能力，通過對設備合理調配運用，優化各工段版面，使分離機械設備與水電設備制造能夠充分協調匹配，形成很好的產業鏈優勢。
區位優勢：
公司位於成都市北新經濟（310358，基金吧）開發區，具有得天獨厚的區位優勢：公司所在地區及周邊水陸空交通十分便利；公司緊鄰我國最大的重型裝備制造基地——德陽市，周邊地區已經形成了完整的配套產業鏈，產業集聚效應明顯；西南地區作為我國水力資源最富集的地區，也使公司在水電業務方面具有得天獨厚的區位優勢。
品牌優勢：
天保重裝與美國聖騎士公司合資組建了天聖科技；安德里茨水電與公司簽署了全面戰略合作協議，重在提高公司產品質量，改進工藝；奧地利安德里茨公司通過在華全資子公司佛山安德里茨則直接參股天保重裝，通過與國際知名的多種方式合作，提升公司的品牌知名度、產品美譽度。
募投項目公司本次IPO計劃發行2570萬股，募集資金4.9億元，用於公司節能環保離心機制造生產線技術改造項目、高水頭混流式、（超）低水頭貫流式水電機組制造項目。
盈利預測我們預計公司2013年-2015年的收入分別為3.69億元、4.55億元、5.58億元，歸屬母公司凈利潤分別為0.35億元、0.45億元、0.49億元，EPS分別為0.34元、0.44元、0.48元，建議詢價區間8.55-10.44元。
天保重裝：公司營收和凈利潤實現平穩增長
2014-01-07 類別：新股 機構：興業證券（行情，問診）研究員：王俊
[摘要]
投資要點：
公司產品包括分離機械和水電機組，在兩行業的市占率分別為1.38%和0.41%；從技術實力來看，公司在分離機械領域已完成由中低階產品向高階產品市場（主要為大直徑離心機）的過渡；而在水電機組領域，仍屬於中小型水輪發電機組設備生產企業。
報告期內，公司營收和凈利潤實現平穩增長。2008年公司實現營業收入1.82億元，歸屬於母公司凈利潤0.20億元，至2012年公司實現營業收入3.41億元，歸屬於母公司凈利潤0.33億元，四年間的營業收入復合增長率為17%，歸屬於母公司凈利潤復合增長率為13%。公司2013前三季度實現營業收入2.49億元，同比增11%；歸屬於母公司凈利潤0.17億元，同比降14%，但公司管理層預計2013年凈利潤較2012年增長0%至5%。
產品需求有一定的增長空間。公司分離機械中的細分產品臥螺離心機被市政污水和工業廢水處理、石油鉆采及冶煉、飲料、醫藥、化工等下游行業大量采用，目前已被深圳、北京、大連等地區的污水處理廠普遍采用，未來市場發展潛力較大；另據國家規劃，未來五年每年約2000萬千瓦的水電新增容量計劃對水電設備制造業來講，大體保證行業需求較為穩定。
根據我們的預測，公司2013~2015年EPS分別為0.44、0.39（按發行后股本計算）、0.59元，參照可比公司的估值，同時結合公司目前市占率較低、未來成長空間較大的情況，我們認為給予公司2014年22-25倍PE較為合理，公司股價在8.58~9.75元的范圍內建議申購。
天保重裝：大型節能環保設備及清潔能源裝備提供商
2014-01-07 類別：新股 機構：安信證券 研究員：張仲杰 王書偉
[摘要]
公司是大型節能環保設備及清潔能源裝備提供商。公司生產的臥螺離心機廣泛替代污水處理傳統脫水設備，在石化、醫藥、食品等領域潛在需求廣闊。2005年以來公司的真空轉鼓過濾機、水合機、涼堿機、多級推料離心機等節能環保設備在國內純堿行業市場占有率全國第一，單位能耗降低20%，並已開始探索合同能源管理等新型商業模式。近年來公司積極拓展水電設備，具備自主開發中小型水輪電機組的能力，並與國際巨頭Andritz建立長期戰略合作關係，積極開拓大型水電設備的總包業務，提升國際市場競爭力。
與國際龍頭長期戰略合作，公司水電裝備打開總包業務成長空間。
公司通過和國際水電巨頭安德里茨的合作，水電業務呈現出快速增長的態勢。
在2011至2013期間，安德里茨相繼為公司提供1.3億元、2.5億元和3億元訂單。通過和安德里茨合作，公司已相繼進入越南、緬甸、加拿大、巴西等21個國家的水電市場。同時，公司也長期規劃進入水電設備總包業務領域，有助於公司綜合能力的提升及開啟未來成長的空間。
節能環保相關業務市場需求穩步增長。由於純堿行業屬於高耗能行業，2012年起公司探索合同能源管理新的商業模式。2013年公司兩個合同已經啟動，並有10余個項目曾在洽談之中，新的商業模式將使公司的傳統業務重新煥發生機。目前我國絕大多數的污水處理廠使用帶式壓濾機和板框壓濾機，憑借著明顯的優點，臥螺離心機將加快替代傳統設備，未來的成長空間值得期待。
募投項目擴大產品產能，2014年貢獻業績。公司此次募集資金主要投向高水頭混流式、（超）低水頭貫流式水電機組制造項和節能環保離心機制造生產線技術改造項目。截止目前，水電機組制造項目工程建設完成了94.4%，預計2014年上半年可建成投產，該項目所生產的水電機組產品是以安德里茨所提供的訂單為保障，預計2014年將逐漸開始貢獻收入。項目完全達產后預計新增年銷售收入6.05億元，利潤總額7196萬元。
建議詢價區間為8.50元~10.20元。我們預計2013-2015年公司收入為3.75億元、4.75億元、6.10億元，同比增長10%、26.8%、28.4%，凈利潤3480萬元、4800萬元、6280萬元，按照發行后總股本計算，對應EPS為0.34元、0.47元、0.61元。綜合考慮水電類公司和節能環保類公司的估值水平，我們認為給予公司2013年動態市盈率25～30倍相對合理，對應合理價值區間8.50~10.20元，對應2014年動態市盈率18.08~21.7倍。
風險提示。對安德里茨公司過高依賴的風險；募投產能無法及時消化的風險；海外市場拓展風險；能效電廠商業模式進展緩慢的風險。[NT:PAGE=$]
炬華科技申購指南
本次公開發行的基本情況
1、股票種類：本次發行的股票為境內上市人民幣普通股（A股），每股面值1.00元。
2、發行數量：本次發行不超過2500萬股，網下初始發行數量為1500萬股，即本次發行數量的60%；網上初始發行數量1000萬股。
3、申購價格：55.11元/股，對應市盈率:33.17倍。
4、本次發行的重要日期安排
注：1、T日為網上發行申購日（網下申購繳款日）；
2、如因深交所網下發行電子平臺系統故障或非可控因素導致詢價對象或配售對象無法正常使用其網下發行電子平臺進行初步詢價或網下申購工作，請詢價9對象或配售對象及時與保薦機構（主承銷商）聯系。
3、上述日期為工作日。如遇重大突發事件影響發行，保薦機構（主承銷商）將及時公告，修改發行日程。
申購數量
本次詢價以配售對象為報價單位，采取價格與申購數量同時申報的方式進行。申報價格的最小變動單位為0.01元，每個配售對象最多可申報三檔價格。配售對象自主決定是否參與初步詢價，自行確定申報價格和申報數量，由網下投資者通過深交所網下發行電子平臺統一申報。
網下投資者的最低申購數量設定為150萬股，且申報數量變動最小單位即“申購單位”設定為10萬股，即網下投資者的每檔申報數量下限是150萬股，且申購數量超過150萬股的，超出部分必須是10萬股的整數倍；每個網下投資者的累計申購數量不得超過1500萬股。
任一配售對象只能選擇網下或者網上中的一種方式進行申購。凡參與初步詢價報價的配售對象，無論是否有“有效報價”，無論其報價是否被剔除，均不得再參與網上發行的申購。
IPO募集資金用途將用於的項目
發行人主營業務
公司是一家專業從事電能計量儀表和用電資訊采集系統產品研發、生產與銷售的高新技術企業，是國內電能計量儀表行業最具技術影響力和發展潛力的公司之一。
公司是中國儀器儀表行業協會電工儀器儀表分會理事單位，參與多項電能計量儀表標準起草和修訂工作，是國際DLMS 協會會員。公司董事長丁敏華先生為全國電工儀器儀表標準化技術委員會電能測量與負荷控制設備分技術委員會（SAC/TC104/SC1）委員，中國儀器儀表行業協會電工儀器儀表分會第五屆理事，中國儀器儀表學會電磁測量資訊處理儀器分會高級會員， AMI國家系統標準體系“協調與管理”領導小組成員之一。
公司是高新技術企業，並於2012 年10 月被科技部火炬高技術產業開發中心認定為“國家火炬計劃重點高新技術企業”，擁有浙江省高新技術企業研究開發中心，擁有自主研發的先進的MES 生產制造執行系統，通過了ISO9001質量管理體系、ISO14001 環境管理體系、GB/T28001-2001 （ 覆蓋了OHSAS18001 標準）職業健康安全管理體系及AAA 級測量管理體系認證，具有CMC 計量許可證、中國CCC 質量認證、荷蘭KEMA 認證及歐盟MID 分供方認證等多項國內外權威認證。
風險
一、對電力系統行業依賴的風險
二、市場競爭風險
三、技術研發和創新風險
四、人才流失風險
五、季節性風險
六、流動性風險
七、資產規模大幅增加帶來的管理風險
八、募集資金投資項目實施風險
九、固定資產折舊增加和預期收益風險
十、應收賬款周期較長風險
十一、稅收政策變化風險
十二、匯率變動的風險
十三、人力成本上漲的風險
十四、公司業績增長速度降低乃至業績下滑的風險
十五、重大自然災害、不可抗力的風險
炬華科技新股研究
炬華科技：智慧電表及用電資訊采集系統的新銳企業
2014-01-08 類別：新股 機構：國泰君安 研究員：劉俊廷 劉驍 谷琦彬
本報告導讀：
炬華科技是智慧電表及用電資訊采集的新銳企業，樂觀估計，國網為實現用電資訊全采集需再招智慧電表1.3億臺，建議詢價區間36-38元，對應2013年PE為20-22倍。
投資要點：
建議詢價區間為36.0-38.0元我們預計炬華科技2013年的凈利潤為1.70億元，炬華科技本次采用存量發行，根據同行業可比公司平均市盈率，我們認為炬華科技對應2013年合理市盈率為20-22倍，對應於公司的合理價格為42.0-46.0元，建議詢價區間為36.0元-38.0元，我們認為若公司發行定價低於36.0元，則建議增持。我們假設公司按照對應2013年行業平均市盈率21倍發行，則公司發行價格為45元，發行后公司總股本將為7950萬股，對應公司2013年-2014年攤薄后EPS為2.14元、2.41元。
國家電網公司對智慧電表招標后續空間或有限。我們樂觀估計，國網公司為實現直供直管區域“全覆蓋、全采集”的目標，需要再招標1.3億臺智慧電表，我們預計2014年招標量為5500-6000萬臺，同比2013年招標量持平。按照國網公司到2015年實現全覆蓋、全采集推算，我們推算需要3.5億臺單項智慧電表。根據國家電網公司電子商務平臺數據，截至到2013末，國網公司已經累計招標單項智慧電表2.2億臺。
市場競爭充分，公司市占率位居前列。智慧電表行業競爭充分，市場集中度較低，由於智慧電表同質性較強，我們認為行業集中度后續提升空間或有限。以國家電網公司2013年第四批智慧電表集中招標為例，招標量最大的為2級單項智慧電表（招標量為1082萬臺），其中標份額前五名累計份額為18.1%，中標份額前十名累計份額為31.7%。
風險提示：1.由於智慧電表、用電采集器、集中器行業競爭充分，若市場增速下滑，行業競爭或進一步加劇，毛利率或下滑2.國家電網公司智慧電表、用電資訊采集系統安裝/招標進度不達預期。
炬華科技：立足技術研發和產品質量 華麗轉型為自主品牌
2014-01-07 類別：新股 機構：安信證券 研究員：黃守宏
專業的電能計量產品供應商：公司是一家專業從事電能計量儀表和用電資訊采集系統產品研發、生產與銷售的高新技術企業，是國內電能計量儀表行業最具技術影響力和發展潛力的公司之一。
行業市場容量大，增速穩定；競爭充分，前十名市場集中度較高：
公司以自有品牌進入集中招標，成為國網、南網重要供應商之一，在三相表領域競爭優勢明顯，且用電資訊采集系統增長迅速。后續隨著市場對產品質量，技術響應及時性等要求提高，公司有望進一步提升市場占有率。
立足技術，憑借優秀的制造能力，提升市場占有率，開拓海外市場：
公司立足技術，憑借優秀的制造能力，提升市場占有率，由電能表ODM廠商華麗轉型為以自有品牌為主，ODM為輔的業務模型。在國內市場發展的同時，積極開拓海外市場。
募集資金投入擴大產能提升研發實力，增強綜合競爭力：提高產能到600萬只，可更合理配套產業發展。同時，技術研發中心的建設將有助於提高公司整體研發檢測能力，提升核心競爭力。
定價區間為43.17元-49.52元：行業內發展進步較快的公司，超越行業平均速度。參考可比公司的平均估值及主營業務未來的成長性，給予公司2014年動態市盈率為15-17倍，我們根據市值反推，針對不同發行新股數量的情景分析，公司的合理估值區間在35.98元-41.27元。對應2013-2015年EPS分別為2.04~2.07元、2.40~2.43元、和2.67~2.71元。考慮到二級市場的因素，建議定價區間為43.17元-49.52元。
風險提示：（1）對電力系統行業依賴的風險；（2）對單一客戶依存度大；（3）固定資產折舊增加和預期收益風險。
炬華科技：深耕電能表及相關領域的龍頭
2014-01-07 類別：新股 機構：信達證券 研究員：范海波
發行方案：本次擬發行不超過2500萬股，其中公司股東發售股份數量不超過1687.50萬股，募集資金20772萬元，用於年產600萬臺智慧電能表及用電資訊采集系統產品項目、智慧電能表及用電資訊采集系統產品技術研發中心升級項目，以及其他與主營業務相關的營運資金項目3個項目。
公司是深耕電能表及相關領域的龍頭。公司實際控制人為丁敏華；公司從事電能計量儀表和用電資訊采集系統產品研發、生產與銷售，是國內電能計量儀表行業最具技術影響力和發展潛力的公司之一；在2012年國網招標中，電能表、用電資訊采集系統產品中標占總數比分別為2.31%、3.52%。公司業務得到轉型：從ODM到自主品牌；產品結構逐步優化：附加值較高的三相智慧電能、用電資訊采集系統產品占比提升。
智慧電網建設推動行業需求提升。大規模的全球性智慧電網建設為智慧電能表及用電資訊采集系統產品帶來了廣闊的市場需求。據估計，到2020年全球范圍內將要安裝20億臺智慧電能表，扣除中國3.5億臺，國外市場約有16.5億臺的需求。IBM預計到2015年，全球智慧電能表的投資額將達到255億美元。預計國內智慧電表年均需求在8000萬臺以上。
盈利預測與估值：我們預測公司2013-2015年收入增長分別為23.06%、19.59%、17.10%，歸屬母公司凈利潤分別增長32.83%、19.28%、15.97%，對應發行后全面攤薄EPS（新增股本數為預測值）分別為2.37、2.68、3.11元，絕對估值法給出公司的合理價值為50.77元/股，相對估值法給出的合理價值區間為51.65-55.68元/股，建議詢價區間為48.50-51.50元。
風險因素：市場風險：對電力系統行業的依賴、海外市場拓展風險；募投項目投產后的產能消化風險；市場競爭帶來公司盈利水平下降風險。
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