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九安醫療
九安醫療事件點評：ihealth新品:更多、更酷、更專業
事件:
2014年1月7日,業界矚目的ces(國際消費電子產品展)在美國拉斯維加斯國際會展中心召開,九安醫療(002432,股吧)攜ihealth新品參會並引起與會者熱烈關注。
主要觀點:
1.ihealth新品兩連發此次ces,ihealth發布兩款新品:
可穿戴血氧監測儀(wireless pulse oximeter)可穿戴血氧監測儀,由主機和軟指套組成,主機佩戴在手腕處,軟指套戴在指尖,可與ios和android設備連接使用。可用於慢性阻塞性肺疾病(copd)患者日常生活中監測記錄血氧,醫生可依此了解患者的康復情況針對打鼾較嚴重的人群,在其睡眠過程中血氧飽和度偏低,如果不能得到有效控制,可能會對人的大腦等器官造成傷害,因此夜間的血氧監測和報警可以幫助這類人群降低此類風險。可用於睡眠呼吸暫停綜合征(sas)初篩診斷。
穿戴式單導心電儀(wearable single-lead ec):
穿戴式單導心電儀是一種佩戴在胸部,單導聯動態心電記錄器,其最長可連續記錄72小時的心電信號。穿戴式單導心電儀適用於可能患有心律不齊或者時常感覺胸悶、氣短、心悸、疲勞的人群的成年患者。心電數據被記錄在存儲器中,可通過usb上傳至電腦/ios/android進行疑似異常波形的篩選。同時上傳的心電數據也可通過網絡分享給專業醫生,以便對心電波形進行深入的分析。
兩款全新產品的設計理念、用戶體驗較前期產品有很大改進,不僅專業性強,外形和工程設計也都堪稱perfect!我們預計,新品可能在今年下半年正式推向市場,參照原有產品定價,新品的價格應該不會低於100美元/臺。
2、ihealth原有產品更新速度加快
2013年下半年發布的ihealth am3智慧腕表也已出升級產品ihealth am3s,新款腕表擁有超薄機身,炫彩腕帶以及防水功能,支援多種運動模式識別。同時ihealth bp3,bp5等產品仍受到與會者關注。
3、ihealth推廣力度加大
公司此次在ces大會的南北兩個展廳都設臵了展臺,這次的展臺不僅位臵搶眼,而且面積較2013年增大不少,展臺工作人員也明顯增多,由此可見公司對產品的信心明顯增強,推廣力度正在加大。展臺的參觀人數和重量級嘉賓明顯增多,更得到了美國科技媒體最具影響力的撰稿人莫博士的青睞
結論:
ihealth產品系列日趨多樣,覆蓋血壓、血糖、體重、胎心等多項體征,未來可能涉足呼吸、生化診斷等領域。另外,母嬰監護(ibaby monitor)也有了升級產品。移動醫療市場發展潛力巨大,公司起步較早,但競爭對手越來越多。從目前來看,公司在產品多樣性,軟件開發,生產制造,平臺打造和品牌推廣方面具有領先優勢。這個領域方興未艾,產品推廣模式和盈利模式尚不清晰,九安也在積極嘗試和醫院、醫生、保險（放心保）等多種參與者合作,期待探索出流暢的產品銷售路徑和盈利模式。退一步講,即使ihealth不能成為潮流的引領者,也能成為行業的快速跟隨者。預計2013年ihealth產品銷售1000萬美金,2014年有望突破2000萬美金。
公司目前的銷售規模、市值都不大,但是發展空間卻很大,並且公司從管理、產品、營銷方面都具備做大做強的潛質,未來幾年都將處於發展的快速成長期。所以雖然從pe的角度看,公司股價算不得很“便宜”,但是這種成長過程中不時帶來的超預期的驚喜將使投資者覺得“物有所值”。維持公司盈利預測2013-2014年0.03元、0.11元,維持強烈推薦評級。
風險提示：新產品進展不達預期風險；費用大幅上升風險;匯兌損失加大風險；原材料價格上漲導致毛利率降低的風險；部分限售股解禁,股東的減持風險。(東興證券陳恒)
金正大(002470,股吧)：快速推進的復合肥龍頭,優化產品結構帶來業績翻倍
投資亮點
十八屆三中全會提出生態環境可持續發展,鼓勵農業生產生態化,在結構上推廣符合綠色生態的復合肥。其中我們預計國內硝基肥、緩控釋肥和水溶肥的需求增速最快。根據我們的預測,到2015年國內硝基肥的需求量有可能達到1200萬噸,復合增速40%以上;緩控釋肥的需求量達到600萬噸,復合增速60%以上;水溶肥的需求量達到500萬噸,復合增速36%。
國內復合肥行業介於生產與流通環節具備消費屬性,渠道建設+品牌打造是實現產銷擴張的基礎。我們預期該行業集中度將不斷提高,龍頭將受益明顯。據測算金正大未來增速將達30%左右,遠超行業增速10%。公司憑借龍頭優勢,建立起強勢品牌與渠道,將使公司具有如下核心競爭力:(1)對上下游議價能力較強。單質肥產能過剩競爭激烈,公司應付帳期可長於其他同類企業。原料漲價大部分可轉嫁至經銷商和終端用戶,成本下降又可推遲調價擴大利潤空間;(2)經銷商更愿意經銷品質有保障、推廣服務好的品牌,因此愿意在淡季支付預付款,保證公司淡季充足的現金流進行原料采購與生產組織,在旺季銷售賺取較大差價;(3)技術優勢強,不斷研發新產品,產品結構差異化帶來公司盈利水平的提高。
我們預測到2015年金正大將成為國內硝基肥、緩控釋肥和水溶肥的行業龍頭,是政策推廣的最大受益者。屆時金正大的市占率分別為10.8%、31.7%和10%,復合增速分別達到84%、24%,而水溶肥的產能則從0到全國最大。
財務預測：公司由於新品種的投放可帶來業績的快速增長,我們預測到2015年的業績比2012年增加1倍。公司2013-2014年eps 分別為0.95和1.20元。
估值與建議
目前股價對應的2013年和2014年p/e 分別為22、17倍,由於公司具有輕資產和消費品的屬性,且處行業龍頭,品牌與渠道優勢明顯,我們給予2014年21倍的估值,目標價25.2元。首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險
政策推廣的力度不達預期；新產品的下游接受程度不理想,替代老品種不達預期；新產能投放與銷售不達預期。（中金公司方巍 高崢）
東阿阿膠(000423,股吧)：熬膠將常態化,價值回歸繼續
熬膠活動未來將成為常態化。公司去年開展的代客熬膠等活動,內容涉及贈送輔料包、免費熬膠、推廣特制膏方等服務,取得了較為明顯的效果,前三季度主營阿膠的母公司營業收入為19.19億元、同比增長28.62%,其中第三季度收入為7.82億元、同比增長35.06%,增速明顯加快,前三季度阿膠整體銷量增長10-20%,一方面原因來自於公司成功的營銷規則,通過熬膠等一系列活動推動終端庫存消化,另一方面是因為2013年提價是在9月份開始執行,消費者在有了提價預期的情況下會提前采購。未來公司會將熬膠活動做成常態化,同時繼續圍繞阿膠的價值回歸開展多層次營銷活動,效果值得期待。
阿膠價值回歸的規則不會改變。目前阿膠的日服用金額仍然只有十幾元,與人參、蟲草、海參、燕窩等其他高階滋補品差距明顯,因此阿膠的價值回歸之路將會繼續,去年年初阿膠塊提價6%,此后在7月份再次宣布提價25%,並從9月份開始執行,最新終端指導價格調整至1098元/500g,展望今年,我們判斷公司的價值回歸規則不會變化,阿膠塊仍然有可能會繼續提價。
原料成本上漲對經營短空長多。公司在原料方面的競爭優勢體現在資金實力、品牌信譽及上游原料基地建設版面等方面,目前全國600萬頭驢的存欄量,其中每年130-150萬的屠宰量,公司每年采購80-90萬張整張驢皮,雖然短期內驢皮價格會受到養殖戶利益刺激、無序競爭等因素的影響,繼續上漲從而影響公司成本,但長期可以推動上游養殖產業鏈價值回歸,實現行業持續發展。
財務與估值
我們預計公司2013-2015年每股收益分別為1.96、2.37、2.88元,按照最近兩年歷史估值水平給予2013年25倍市盈率,對應目標價49元,維持公司增持評級。
風險提示
驢皮價格上漲過快(東方證券田加強 李淑花)
錫業股份(000960,股吧)：盈利或已見底,但回升趨勢尚不明朗
金屬價格持續低迷,2013年預計大幅虧損
2013年受到全球宏觀經濟依然低迷的影響,金屬價格持續下跌。我們測算公司主要金屬產品中,2013年國內錫價同比下跌6.3%,銅價下跌7.3%,銀價大幅下跌25.8%。根據公司3季報數據,公司2013年1-9月份歸屬於母公司所有者的凈利潤大幅虧損10.05億元,同比去年同期大幅下滑10.91億元。
4季度銀價仍處低位,存貨減值損失沖回可能有限
我們認為公司1-9月份大幅虧損的主要原因一是金屬價格的持續下跌導致公司1-9月份毛利率由10.65%同比大幅下滑至3.15%,二是金屬價格的下跌造成公司計提大額存貨減值,1-9月份資產減值損失達到6.66億元(其中2季度計提銀存貨跌價準備5.67億元)。2013年4季度銀等金屬價格仍處低位,我們預計存貨減值損失沖回有限。
盈利或已見底,但回升趨勢尚不明朗
考慮到2013年公司大幅計提存貨跌價準備的影響,我們預計公司盈利水平已經處於底部。未來隨著存貨包袱的減輕以及銅、鉛冶煉項目逐步正常運營,公司盈利有望逐步減虧扭虧。但考慮到瑞銀大宗商品團隊對於錫、銅、銀等金屬價格的預測並不樂觀,公司盈利出現大幅回升的前景目前仍不明朗。
估值:下調目標價至11.5元,維持“中性”評級
考慮金屬價格等假設調整,我們下調了公司產品價格和毛利率水平,並下調2013-15年eps至-0.75/0.11/0.20元(原為-0.59/0.20/0.30元),下調目標價至11.5元(原為14.4元),維持“中性”評級。目標價基於貼現現金流估值(wacc為7.92%)。（瑞銀證券 林浩祥 王琛）
海油工程：13年業績超預期 ,預計14年成長有望,15年國內放緩風險逐步顯現
13年凈利潤超預期13q4凈利潤可能超20%以上
公司業績預告,13年凈利潤同比增長超過220%以上,按增發后的股本計算,其每股收益為0.61元/股,其中四季度凈利潤貢獻了全年一半的凈利潤,超過市場預期。四季度是項目結算和變更的重要季度,我們預計今年收益與效率提高和意外較少,導致項目變更向上修正的幅度較大,集中體現在四季度的凈利潤,我們估計四季度的單季度凈利潤率可能接近20%,為2007年2季度以來的新高。
13年需求旺盛疊加效率提升凈利潤應恢復到正常水平
隨著公司的深水重型裝備投產,折舊倍增,導致11-12年業績表現不佳。但隨著新型吊裝技術推廣以及國內外旺盛的海工需求,公司的重型資產產能利用率高,因此收入和利潤率同步上升。我們估計公司13年的凈利潤率大約為12%,回到了08年之前的狀況。
14年增長有望,15年或需海外訂單彌補國內增速放緩
瑞銀預計:中海油的2014年的中國海上的油氣開發資本開支為140-160億美元之間,較2013年130-150億美元增長明顯;公司的收入將繼續維持較快增長,並可能帶動利潤率上升;但15年中海油的項目可能面臨投資放慢的風險,因此15年公司的海外訂單可能將成為維持增長的關鍵。
估值：維持8.70元/股的目標價不變
我們采用dcf法(wacc7.11%)為公司估值,維持公司8.70元/股的目標價不變。由於我們預計2014年的同比增速將大幅下降,和大盤股的估值風險,維持“中性”評級不變。（瑞銀證券 嚴蓓娜）
保利地產(600048,股吧)：增長持續,業績符合預期
全年銷售1253億,四季度銷售大幅:2013年1-12月,公司共實現簽約銷售面積1064.37萬平方米,簽約銷售金額1252.89億元,分別同比增長18.11%和23.15%;12月份,公司實現簽約銷售面積104.04萬平方米,同比增長21.22%;簽約銷售金額141.92億元,同比增長46.20%,環比11月增長36.88%;雖受到房貸收緊影響,但在公司四季度推盤放量(推貨值超100億元),且產品中增加一線城市及剛需盤的情況下,公司四季度銷售情況大幅回升,簽約銷售額較三季度增長46.34%;
大舉拿地,著眼一、二線: 2013年1-12月,公司累計新增項目57個,新增項目總計容建筑面積1892.08萬平,項目總地價款551.96億元,需支付權益地價款約為445.28億元,為2012年109.98%;全年平均拿地樓面地價為2917元/平,低於12年全年平均水平3386元/平,成本的較好控制下,公司拿地聚焦於一、二線,相對穩定及充足的需求支撐,將保障項目去化的較為穩定,以及充足的溢價空間;
發布業績快報,13年結算符合預期:根據業績快報,2013年營業總收入為923.33億元,同比增長34.00%,歸屬上市公司股東凈利潤為107.70億元,同比增長27.63%;2013年eps為1.51元;
盈利預測：2014-2015年,預計公司eps分別為1.93元和2.36元;良好儲備,以及強執行力保障公司增長；集團的較強資本支援和信用平臺,以及海外融資渠道的開拓下,公司資金優勢顯著；看好公司受益行業集中度攀升,以及業務向養老等主題地產方面的積極開拓；按2014年6倍動態pe對保利地產進行估值,即目標價11.58元；維持公司股票"強烈推薦-a"的投資評級。
風險提示：公司未來銷售不達預期。（招商證券(600999,股吧)羅毅）
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