喬嘉：利率畸高已是強弩之末

　　融資利率過高是金融體系和更高層面的體制調整帶來的畸形結果，但必然會在2014年上半年結束。做債券的朋友們請按捺住你的暴脾氣，春天快來了。

　　喬嘉

　　中海外鉅融資產管理有限公司總裁、投資總監

　　在這個歲末年終時刻回看全年，可能很多投資者都提不起精神。因為無論是內部環境還是外部經濟都沒給我們捕捉太多收益的機會。從年初到年終幾乎是一路的錢緊、一路的調控、一路的不確定。

　　但這些令人沮喪的現象背后，一股新的力量其實正慢慢積蓄著。在上一期的專欄中，我對中國銀行(601988,股吧)業內部的“小而快”將會戰勝“大而笨”的預期得到了很多同僚的認可。今天，我不妨沿著這個思路繼續為大家推斷一下2014年資本市場的幾個可能有動力突飛猛進的小亮點。

　　首先，中國的利率水平會在金融行業大整治后穩步下降，這是一個刻不容緩的絕對趨勢，因為在由gdp代表的社會經濟平均增長率僅7.5%的條件下，實體經濟無論如何不可能長期承受高達9%的總融資成本，何況一大部分債務還都是由社會的絕對優勢群體（地方政府）所“貢獻”的，可見這是一個多么荒謬的現象。

　　從另一個角度而言，是金融體系正在強勢侵蝕全民、全國以及全社會的利潤，這是金融體系和更高層面的體制調整帶來的畸形結果，但必然會在2014年的上半年結束。所以，做債券的朋友們請按捺住你的暴脾氣，春天快來了。

　　其次，中國股市重啟ipo將會給我們帶來新的機會，因為這次的新股發行體制改革無論在發行機制上還是公司質量上都有明顯改變。

　　很多人認為新的ipo機制會給很多與券商合作的機構投資者一些機會，這些機會就在於一級市場上股票價格較低，而質量不錯的公司股票在二級市場上會很受歡迎。這恰恰證明了這種套利模式是基於上市公司質量過硬的基礎之上的，那些真正有競爭力的公司在中國股票市場上還是稀缺的。

　　如果吉利、阿里巴巴、騰訊、順豐、攜程、百度和華為這樣的公司能在中國上市融資，顯然是a股投資者們的福利。我相信，經過了三輪不同證監會領導的篩選，這批將在2014年上市的新股絕對是經得起考驗的好公司。

　　再次，央企、國企、資源類公司這群曾經叱咤風云的壟斷企業將在資本市場中被具有創新能力的高科技、高效率的公司所替代。

　　[NT:PAGE=$]君不見一個微信不但徹底打敗了三大電信運營公司的簡訊業務，還順便消滅了msn和skype；一個滴滴打車戰勝了我們從來不用的電話打車；一個民生銀行(600016,股吧)的社區銀行體系嚇壞了坐在玻璃后面像官老爺一樣“服務”人民的四大行；杭州電動出租車的出現則迫使一批索納塔無緣市場。

　　還有攜程，它讓多少國航售票處關門？那個網絡電商一號店使多少家樂福和樂購這樣的傳統超市收縮戰線？而自打有了京東和天貓，在北京的你今年里又去過幾次王府井(600859,股吧)？

　　大家不能再抱著老思路把辛苦錢扔給那些傳統的老壟斷企業了。在“四萬億”大肆釋放流動性的這幾年，壟斷企業們的貪婪和懶惰已經變成一個沒落催速器把自己推進加速腐朽的隊列，不信對比一下2013年a股市場上中小板和藍籌股的漲幅吧，這是投資者用腳投票的最佳寫照。

　　如果你最近看過熱映的賀歲片《私人訂制》，會對此更有感觸：一部擁有馮小剛、王朔、葛優等最強明星陣容，擁有無限資源的最佳檔期的大制作電影的品質竟然能如此之差。

　　就其依賴資金和人脈的盈利模式而言，這和四大行、三大移動運營商之流的生存模式如出一轍。后者已是廉頗老矣，前者同樣會被互聯網電視一類的新興技術所擊倒。這就是市場的轉折，站在2014年的起點上，你選擇把精力和資金交給誰？