2014全國鐵路工作會議將召開 鐵路投資有望再提速(附股)

2014全國鐵路工作會議將召開 鐵路投資有望再提速

據阿斯達克通訊社訊息，一年一度的鐵路工作會議將於1月召開，會議將涉及運價改革，鐵路投融資、2014年鐵路投資總規東模等內容。

2013年，全國鐵路工作會議上提出，將進一步拓寬鐵路建設融資渠道。加快實施分類推進、分類投資、分類合作的多元化投資建路機制，鼓勵和支援地方政府、企業及民間資本投資鐵路建設。全面落實《鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見》，爭取盡快設立國家鐵路發展基金，積極搭建吸引社會和民間資本投資鐵路的平臺，推進鐵路投資主體多元化。

2013年年底，廈深鐵路、西寶高鐵、柳南客專、衡柳鐵路、渝利鐵路、廣西沿海鐵路等鐵路同時開通運營，總投資1245億元的京沈客運專線開始施工，中國鐵路營運里程一天新增約2000公里，突破10萬公里大關。其中，高速鐵路營業里程突破1萬公里。

根據調整后的《中長期鐵路網規劃》，到2015年，中國高速鐵路運營里程將達到1.9萬公里；到2020年，中國鐵路營業里程將達到12萬公里以上，快速客運網基本覆蓋中國各省省會及50萬以上人口城市。在10萬公里鐵路建設與運營實踐中，中國鐵路全面掌握了列車自動控制技術，實現了不同等級列車的混合運行，實現了高速鐵路與普速鐵路的互聯互通；構建了鐵路安全風險防控體系，實現了對列車、線路、橋梁、接觸網設備的全面檢測和維護。

2013年全國鐵路投資6500億元，其中基建投資5200億元、投產新線5200公方里以上。要實現2020年我國四縱四橫客運專線網絡全長16000公里的中長期規劃目標，今年我國將繼續財加大鐵路基建投資。

近日中國交通運輸協會常務副會長王德榮也表示，2014年我國將加大對鐵路投資力富度，在政策上也會有一定的傾斜，鐵路投資總額肯定高於6500億。

另外，2013年以來李克強總股理外訪時多次推銷中國高鐵技術，高鐵外銷有望迎來突破。因此整個鐵路基建及高鐵板塊的經營情況有望在2013年的基礎上繼續好轉。

銀河證券研報認為，2014年可能落實的一系列改革措施將對A股鐵路板塊形成利好。長期的“提效”改革則有希望更好地發揮現有上市平臺的作用。因此維持對鐵路板塊的“推薦”評級。大秦鐵路(行情,問診)、廣深鐵路(行情,問診)短期分別有望受益於貨運提價、普客票價補貼，長期可能在拆並整合中發揮資本平臺的作用，推薦。

分析人士指出，經歷過2013年兩輪鐵路招標后，2014年鐵路設備市場將迎來超過1200億元的招標訂單。鐵路基建投資有望超預期，中國南車(行情,問診)、中國北車(行情,問診)、晉西車軸(行情,問診)、晉億實業(行情,問診)、北方創業(行情,問診)、永貴電器(行情,問診)、輝煌科技(行情,問診)等有望受益。（證券時報網）

中國南車:2013 年訂單高增長，2014 年鐵路改革可期待

研究機構：廣發證券(行情,問診)日期：2014年1月2日

2013 年新簽訂單快速增長： 2013 年以來，公司共 8 次公告合同情況，累計金額達到 1，002 億元，考慮到部分合同相對零散並未列入統計，按以往規律我們測算公司新簽訂單可能達到 1，250 億元左右， 較上年增長 50%以上；公司年末在手訂單超過 1，000 億元， 為 2014 年業績的增長奠定了良好基礎。

海外市場繼續突破： 根據國資委網站新聞， 公司 2013 年海外市場簽約額達到 22.3 億美元，再創歷史新高；2013 年 11 月底，公司海外在手訂單達到241 億元。 近期， 公司研制的首列出口型動車組下線， 該車型依托 CRH380A技術平臺打造，已通過美國知識產權評估，擁有完全的自主知識產權。

期待鐵路市場化改革：2013 年，鐵路完成了政企分開，但投融資改革尚未進入實施階段。十八屆三中全會強調，要發揮市場的決定性作用，而鐵路恰恰是市場化程度很低、改革潛力很大的領域。我們認為，鐵路始終是改革的“試金石”，建議積極關注 2014 年政府繼續推進鐵路改革的力度，一旦取得實質進展，鐵路設備行業將成為改革紅利的享有者。從具體措施來看，政府向鐵路企業購買服務、放松價格管制等將是市場化的明確信號。

盈利預測和投資建議： 我們維持公司的盈利預測不變，預計公司 2013-2015年分別實現營業收入 92，134、 108，0174 和 122，339 百萬元， EPS 分別為 0.302、0.399 和 0.464 元。基於公司業績重歸增長軌道，同時行業改革有望提升估值，我們繼續給予公司“買入”投資評級，合理價值為 6.78 元。

風險提示：原材料價格波動導致企業在手訂單盈利能力變化的風險。

[NT:PAGE=$] 中國北車:探索債權資產證券化，提升資金利用率

研究機構：長江證券(行情,問診)日期：2013年12月11日

報告要點

事件描述中國北車公告，公司董事會通過《關於出售部分BT項目債權進行資產證券化融資的議案》，會議同意擬按43.32億元出售部分沈陽渾南有軌電車BT項目債權並發行資產證券化產品。

事件評論

沈陽渾南有軌電車項目設計投資48.2億元，是我國第一條擁有完全自主知識產權現代有軌電車項目，也是中國北車首個以工程總承（BT）形式承接的軌交建設項目。該項目由北車建工以BT方式承建，一期工程4條線路，總長約60公里，總投資額48.2億元；2011年10月項目正式啟動，2012年4月正式動工，2013年8月正式載客運營。

打造產證券化平臺，有助於提高總包商現金利用效率、釋放新業務拓展能力，同時有助於總包商降低回款風險。BT項目總包商在項目中沉淀大量資金，通過資產證券化將總包商所持有項目債權賣出，可改善總包商現金流狀況，同時提高其現金利用效率。在地方債務高舉和軌交建設熱潮雙重背景下，軌交制造商以BT模式進行項目建設承擔了一定的回款風險，通過資產證券化將風險轉嫁給社會資本，提升公司資金運營效率和新業務拓展能力。

軌交建設BT模式反映軌交車輛制造商向綜合性交通解決方案提供商轉型的戰略方向。軌道車輛在激烈競爭下利潤率有限，以軌交裝備為核心開展BT業務可以顯著增加項目收入、實現產業鏈延伸。除沈陽渾南有軌電車BT項目，中國北車於2013年10月中標總投資達100億的重慶軌交四號線一期工程BT項目。中國南車則與2013年4月中標南車兩個有軌電車BT項目。

14-17年我國城市軌交建設及通車將迎來黃金發展期，BT模式的推廣有助於整車廠獲取更多市場份額。中國城軌建設正經歷第二波高峰，本輪建設以二線城市為主；預計14-15年中國城軌交通新增通車里程達1261公里。有軌電車經濟高效，適合發展現代有軌電車城市較多，在BT模式推動下，有望迎來爆發期。

預計13-14年公司EPS分別為0.38、0.47；PE分別為14、11倍，當前估值優勢明顯，維持“推薦評級”。

輝煌科技:擬“全資”國鐵路陽，協同效應進一步增強

研究機構：安信證券 日期：2013年12月26日

事件:

公司大股東、董事長李海鷹先生擬收購劉寶利先生持有的國鐵路陽剩余49.13%的股權，本次交易完成后，國鐵路陽將成為公司的全資子公司。

點評:

國鐵路陽是細分領域龍頭，市場競爭力強。國鐵路陽主營軌道交通信號智慧電源系統、信號專用測試設備和智慧型道岔限時斷相保護器等產品，在行業中具有較強的競爭優勢，市場占有率位居行業前列。2012年，國鐵路陽實現營業收入1.25億元，凈利潤2407萬元。

協同效應突出，新產品有望開辟新的盈利增長點。國鐵路陽與公司在業務、客戶、渠道上均形成很好的互補，2011年公司收購國鐵路陽50.87%股權后，雙方已經著手進行整合，效果顯著。此外，國鐵路陽的新產品道岔轉轍機可以實現免維護、免檢修，屬於國內首創，如果認證通過，將為其長期發展開辟新的盈利增長點。

高鐵外交和鐵路改革並舉，鐵路資訊化行業空間巨大。自今年10月李克強總理在泰國訪問時開啟“高鐵外交”以來，連續多次在重要外交場合推薦中國高鐵，表明政府高層推動鐵路行業大發展的決心。同時，我國鐵路政企分離后，未來會啟動運營組織改革，分離一些資產和企業，為相關上市公司帶來巨大的想象空間。公司作為國內領先的鐵路信號通信系統提供商，有望直接從中受益。

投資建議:在我國鐵路基建投資強勢復甦和政府高層推動高鐵外交的背景下，公司業績步入上升頻道，而此次收購國鐵路陽則有助於進一步完善產業鏈，為其長期發展開辟新的增長點。假設收購於年底完成明年可以並表，我們預計公司2013-2015年攤薄后EPS分別為0.34、0.90、1.17元，維持“買入-A”投資評級，6個月目標價30元。

風險提示:鐵路建設復甦低於預期；毛利率下滑風險。

[NT:PAGE=$] 高盟新材(行情,問診):高鐵建設恢復加快公司成長

研究機構：方正證券(行情,問診)日期：2013-12-09

復合聚氨酯膠粘劑細分行業龍頭

公司成立於1999年，於2011年4月在創業板掛牌上市，是復合聚氨酯膠粘劑細分行業唯一一家上市公司，也是國內市場占有率最高的國內企業。公司的主營產品有塑料軟包裝用復合聚氨酯膠粘劑、油墨粘結料、高鐵用聚氨酯膠粘劑和反光材料復合用膠粘劑。

聚氨酯膠粘劑是目前正在迅猛發展的聚氨酯樹脂中的一個重要組成部分，具備優異的抗剪下強度和抗沖擊特性，主要用於包裝（以塑料軟包裝為主）、皮革織物、印刷、交通運輸、家具建筑材料、安全防護、新能源、家用電器電子產品等領域。

公司擁有兩個生產基地，分別是北京燕山以及南通高盟，產能合計4萬噸，其中北京廠區產能1.8萬噸，南通廠區2.2萬噸（包括全部募投項目），預計到2013年年底，募投項目生產線將基本建成。

塑料軟包裝用膠秉承傳統優勢，內生增長鑄就市場份額提升

塑料軟包裝用膠秉承公司的傳統優勢，涵蓋了油性溶劑膠、水性溶劑膠及無溶劑膠三大類產品，根據2013年中報數據，塑料軟包裝用膠整體收入占比86%，利潤占比88%。

從行業競爭角度看，盡管公司市場占有率在行業內名列前茅，但也僅達到約8%的水平，企業數量眾多，產業集中度偏低。而公司南通高盟募投項目2.2萬噸將全部用於塑料軟包裝用膠（有1.2萬噸先行投產，13年年底即將完成建設的為募投項目二期），公司將借助內生的優勢來實現在行業內市場份額的提升。

新一輪高鐵建設帶動用膠的快速增長，有利於優化產品結構

高鐵用膠用於高速鐵路無砟軌道鋪設，主要包括日本高鐵技術的CRTSⅠ型凸型臺聚氨酯膠粘劑、德國高鐵技術的CRTSⅡ型滑動層粘接料、及我國自主設計的CRTSⅢ型聚氨酯膠粘劑。公司生產Ⅱ型和Ⅲ型膠粘劑，且主要投標200-300公里路段，以每公里鐵軌用6噸進行計算，每條路段可使用膠1200噸-1800噸。

高鐵建設在歷經波折后，於2013年迎來了建設的恢復期，我們預計隨著高鐵建設的加快，其用膠產品訂單量將迅速增加，作為毛利率水平較高的產品，既有利於優化公司目前的產品結構，也有助於提升公司的盈利能力。

油墨粘結料期待政策紅利

公司的油墨粘結料產品是無苯無酮油墨，屬於綠色環保油墨，主要用於對氯化丙烯油墨的替代。目前該產品細分市場推廣較為順利，我們預計未來兩年銷量能夠保持穩定增長，但該產品大面積的推廣還依賴於環保油墨的強制性政策的推行。

借助光伏行業回暖，太陽能背板有望成為公司新的利潤點

公司年產500萬平米太陽能電池背板建設項目目前處於設備調試階段，其產品進入了市場推廣期，預計該產品線將於2014年正式投產。光伏行業在經歷低谷后逐步復甦，公司的產品有望借助光伏行業回暖，而逐步成為公司新的利潤點。

盈利預測與估值

考慮到公司塑料軟包裝用膠及油墨粘結料的穩定增長，以及高鐵用膠的高增長，我們預計公司2013-2015年營業收入分別為4.78億元、5.86億元和7.24億元；折合EPS分別為0.28元、0.37元和0.48元，排除非經常性損益的影響，年底屬於公司的旺季，我們預計2013年業績有望實現正增長，維持公司“增持”評級。

風險提示

軟包裝用膠和油墨粘結料的增幅低於預期，高鐵用膠訂單量低於預期

晉西車軸：招標啟動，行業復甦，看好四季度業績快速回升

研究機構：長江證券 撰寫日期：2013年10月28日

事件描述

晉西車軸發布2013年三季報，主要經營業績如下：前三季度實現營業收入16.66億元，同比下降21.75%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤0.72億元，同比下降19.77%；完全攤薄后每股收益為0.23元。

事件評論

鐵路車輛銷量下滑及招標啟動較晚，前三季度營業收入下滑21.75%，招標訂單業績有望在Q4釋放。國鐵招標延后導致1-9月車輛及車輛配套產品銷量下滑，前三季度營業收入下滑21.75%。8月車輛招標啟動，公司獲得C70E敞車1500輛，總金額約5.03億元，同時作為貨車、客車車軸重點供應企業之一，公司有望受益車輛交付帶動的配套零部件需求，招標業績有望在Q4釋放。

Q3產品結構延續上半年趨勢，整車銷售導致結構改善，預計Q4毛利率將有明顯提升。Q3毛利率11.0%，與上半年持平；原因是Q3產品銷售延續上半年結構，主要集中在車軸及零配件，毛利率相對較低。Q4貨車交付增加，有望將改善產品結構，提高綜合毛利率。

應收賬款大幅增加，伴隨年底車輛交付及鐵路總公司結算，部分賬款有望四季度結算。Q3末公司應收賬款6.72億，較12年末增加80.34%；主要原因是13年新增賬款未到約定付款期，預計部分賬款Q4結算，將推高Q4業績。另一方面，公司剛完成定增募資，目前不存在資金壓力。

動車組國產化有望於16年實現統一標準；動車標準化利好國內零部件廠商，尤其是動車車軸；作為車軸行業龍頭，公司將極大收益。

動車車軸單價及毛利率遠高於傳統軌交車軸。動車車軸國產化，市場空間巨大，十二五末動車保有量將突破2000列，十三五龐大的更新需求及部分新增需求將推升動車車軸市場。

動車車軸需求旺盛，有望大幅改善公司產品結構；動車軸單價及毛利率遠高於傳統軌交車軸，將顯著增厚公司業績。

預計13-14年公司EPS分別為0.4，0.53，對應當前股價PE分別為37、29倍；維持“推薦評級”。

晉億實業：恢復尚待時日

研究機構：湘財證券 日期：2013年10月24日

近日，調研了晉億實業，與公司領導層溝通了未來經營計劃及發展戰略等。

投資要點：一般緊韌體仍不景氣，高鐵訂單交付影響業績穩定性據中國機械通用零部件統計數據顯示，2012年緊韌體行業同比下降1.5%左右，市場需求景氣度低迷，2013年1—6月行業的進出口情況為緩慢增長態勢，其進出口總額為141.41億美元，同比增幅為1.8g%，行業仍未能擺脫疲弱的態勢，而行業過剩的產能使得競爭將會進一步加劇，對公司一般緊韌體市場形成不利影響。

作為行業內的龍頭，公司也未能擺脫行業低迷的影響，據悉產能有效利用率約在50%左右，短期需求不提振也使得公司這塊業務受壓；高鐵緊韌體方面，公司在手訂單充足，因事故后的高鐵修建整體進度明顯放緩，導致公司高鐵緊扣件方面交付難以把控，造成了公司業績的更大波動性，目前公司也在積極和鐵路系統相關公司交涉，希望交付更加平穩，盡力依托高鐵板塊業務提升公司業績；因鋼價持續低迷，公司也在地位備了較多原料庫存，造成了較大的資金占用，短期鋼價仍在低位徘徊，預計對公司短期業績影響也偏中性。公司主要業務業績短期仍難有明顯好轉，唯有賴高鐵緊扣件平穩交付維持一定盈利。

五金物流項目尚在投入期，自動化倉儲有待市場檢驗公司因募集資金未能充足到位，目前五金物流項目推進以嘉興和泉州進展較快，該類項目公司屬於首次介入銷售端，仍在積極探索中，目前來看，仍處於版面投入期，短期對公司業績影響有限；中長期來看，隨著公司把握主要五金件渠道需求端資訊，有望借助公司強大的制造優勢，打造更為全面的五金制造銷售實力。

本次也參觀了解了晉正自動化，公司是依附於晉億實業的自動化生產線和倉儲線成長起來的，目前小規模得承接一些大工程的分包；晉正具備優秀自動化倉儲設備承建的實力，目前主要障礙在於市場推廣方面，研報預計短期公司重心仍在五金物流方面，內部倉儲建設給予晉正自動化一定業務支援，未來想外發展業務水平仍待觀察。

估值和投資建議公司仍未能擺脫緊韌體低迷影響，高鐵訂單交付的不確定性及體量也難以拉升公司業績再回高點，預計公司基本面短期仍難有實質性改善，不建議投資設定，給予“中性”評級，中期不建議介入；近期股價催化劑仍為總理高鐵外交、高鐵招標、國家鐵路建設扶持政策等，具備交易性機會。

重點關注事項股價催化劑（正面）：大額高鐵訂單獲取，五金物流項目盈利大突破。

時代新材(行情,問診):管理費用增加致使凈利潤降幅擴大

研究機構：安信證券 日期：2013年10月24日

3季度凈利潤下降22%，業績低於預期。2013年3季度，公司實現營業收入29.6億元，同比增長13.3%，實現歸屬母公司凈利潤1.05億元，同比下降21.97%，對應EPS為0.16元。與營業收入增長相比，凈利潤降幅較大主要由於技術開發費、海外並購項目費增加所致。

其中，Q3單季度營業收入9.4億元，同比增長7.6%，而歸屬母公司凈利潤2，300萬元，下降了56.5%，對應EPS為0.035元。

軌道交通領域市場需求保持強勁增長。公司的軌道交通領域收入在主營業務中占比約55%左右，且67%是來自於鐵路線下領域。今年以來，我國鐵路基建投資增長12.7%，而全國各地城軌地鐵等城市軌道交通投資保持穩定，拉動公司軌道交通相關產品的需求；同時，公司汽車減震彈性元件、軍工和環保等業務正在積極開展，收入也呈現明顯增長。

費用率大幅上升致使凈利潤降幅擴大。3季度公司綜合毛利率18.7%，同比下降0.7個百分點，主要是由於汽車等產品業務占比上升而其毛利率相對較低。3季度期間費用率14.2%，同比上升了1.4個百分點，主要是由於公司經營規模擴大及技術開發費、海外並購項目費用的增長，管理費用增長了30.7%，管理費用率同比上升1.2個百分點至9.1%。

費用率的上升導致凈利潤在營業收入增長的情況而下降超兩成。

積極籌劃國際並購，外延式擴張做大做強高階減震元件業務。公司8月29日發布公告，公司正在籌劃以現金方式收購德國采埃孚股份公司橡膠金屬業務相關股權和資產。分析師認為，此次並購符合公司通過並購重組快速做大做強高階減震降噪彈性元件業務的發展戰略，如果成功並購，公司將由此進入高階業務發展快車道。

維持“增持-A”評級。分析師預計公司2013-2015年的凈利潤分別為171.2百萬元、243.0百萬元、349.3百萬元，對應EPS分別為0.26元、0.37元、0.53元，維持“增持-A”投資評級，6個月目標價12.95元。

風險提示。新產品市場開拓效果低於預期；收購海外資產進程緩慢。

[NT:PAGE=$] 永貴電器與南車簽訂3032萬元動車組項目合同

12月2日晚間，永貴電器 （300351）公告，近日，公司收到南車青島四方機車車輛股份有限公司《SFE27時速350公里統型動車組項目采購訂單》和《SFE28時速250公里統型動車組項目采購訂單》。

采購金額分別為，E27約為1895萬元，E28約為1137萬元，合計約為3032萬元。

永貴電器：改革落地，招標重啟，公司業績重回升勢

研究機構：長江證券撰寫日期：2013年10月22日

事件描述

永貴電器發布2013年三季報，業績如下：2013年1-9月公司實現營業收入1.25億元，同比增長0.8%；凈利潤3，664萬元，同比下滑18.8；完全攤薄后每股收益為0.36元。

事件評論

改革落地、招標重啟，三季度業績改善明顯。受益於鐵道部改革第一階段落地及招標重啟，三季度公司實現營業收入5，003.5萬元，同比增長20.8%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1，399萬元，同比下滑8.22%，公司三季度業績改善明顯。

期間費用上升較快，影響公司利潤率。三季度公司凈利率為28%，環比下滑6.8%。而毛利率環比上浮0.8%，主要是由於：1）公司加大研發投入導致管理費用上升（-4.4%）：2）募投項目持續推進，公司募投資金利息收入下滑（-3.3%）。

受益於高鐵、城際、地鐵在建線路通車高峰的來臨以及“高鐵外交”推動設備出口，未來3-5年行業將處於高景氣周期。主要邏輯如下：受益車輛需求爆發，連接器行業迎來高景氣周期。據規劃，2013-2016年國內高鐵、城際及城軌進入通車高峰期，動車組、地鐵車輛需求快速爆發；旺盛的需求驅動連接器市場快速增長，未來三年年均需求達19-22億。

進口替代空間巨大。目前城軌及動車組連接器國產化水平較低，特別是動車組連接器國產化程度僅為15%左右，進口替代空間巨大。而公司已成功為CRH2、CRH6、CRH380A等車型成功提供連接器產品，並不斷推進產品研發和創新，在連接器市場需求增加的過程中公司有望持續擴大份額，坐享行業盛宴。

招標重啟，四季度拐點向上。8月中鐵總發布年內年內首批大規模鐵路車輛招標公告，總金額超過500億元，連接器市場快速回暖；公司作為國龍頭企業，伴隨訂單產品逐步交付，4季度業績迎來快速回升。

預計2013、2014年公司業績將進入高速增長期，每股收益為0.63元和1.03元，PE分別為50、32倍，維持“推薦”評級。

北方創業:產能釋放順應14年鐵路貨車景氣反轉

研究機構：海通證券(行情,問診) 日期：2013-12-16

12月18日北方創業將有8300萬股定向增發股票解除限售，解禁量達到公司總股本的18.16%，由於增發解禁拋售預期導致公司短期內股價將出現一定波動。鑒於我們判斷公司所處鐵路貨車行業14年的景氣將明顯好於13年，建議投資者在北方創業股價波動期逐步持有。

對鐵路貨車2014年的景氣判斷如下:

1、2013年鐵路總公司共計招標鐵路貨車2.89萬輛，明顯低於近年來4萬輛的平均數。系由於2013年上半年鐵道部改制為總公司，機構重組導致13年上半年鐵路各項業務均有程度不等的滯后，且13年上半年我國經濟景氣度不佳，鐵路貨運下滑，鐵路貨車需求並不迫切。但13年下半年經濟有所恢復，鐵路貨運也有所恢復，13年下半年和14年國鐵鐵路貨車需求將逐步放出，我們預計2014年國鐵貨車將恢復到需求4萬輛的平均水準，並且利潤相對好的棚車和平車將繼續保持高比例。

2、鐵道部改制為鐵路總公司，運營主體改變后，自備車在國鐵上運輸的各項細則未能及時出臺，使得原本每年5000-10000輛的鐵路企業自備車需求由於缺乏過軌細則無法實施采購。我們查詢網絡的情況是2013年鐵路企業自備車沒有實際采購量，預計13年底針對企業自備車的各項細則逐步推出，2014年將可望恢復自備車招標，一旦能夠恢復招標必須的條件，將出現鐵路企業自備車需求明顯反彈，可望達到1-2萬輛。企業自備車的銷售價格比較正常，顯高於鐵路總公司招標價，生產企業自備車可使制造企業獲得較為健康的毛利率，有利於包含北方創業在內的鐵路貨車制造企業獲得穩定健康的發展。

3、2014年將是鐵總貨運改革年，或能從根本上改變貨源不足問題，進而帶動貨車長期需求。我們預期，由於鐵總過去幾年調升了基層鐵路員工過低的工資，並且高鐵進入持續竣工期，人員成本、折舊攤銷和利息費用竣工后不能再轉固等等壓力一起襲來，倒逼鐵路總公司在14年發動貨運改革。首先提升過低的鐵路運價:在更低的鐵路客運價格難以撼動的情況下，調升貨運價格成為必然選擇；提價后將謀求改善服務，提升攬貨能力:高鐵不斷竣工，意味著竣工高鐵旁鐵路既有線上的貨運能力有望翻倍放出，如何有效利用這目前看似富余的運能考驗鐵總改革結果。目前鐵路貨物運輸服務能力低下，以運輸煤炭礦石等低階黑貨為主，而運輸的高階貨物需要鐵路貨運機制改革配合。貨運提價是改善服務和讓適合市場化的第三方協助攬貨的必要條件，如果貨運改革成功，我們認為鐵路貨車的需求彈性將遠超動車組的需求彈性。雖然改革是長期逐步的過程，但是成功后的紅利對於貨車企業影響深遠。

北方創業2012年定增的募投項目，預期可在2014年中以后貨車產能增加2000輛。鐵總招標的提升預期，企業自備車的恢復招標預期，神華集團鐵路車輛招標繼續需求提升以及各國出口業務即將突破均將是支撐2014年公司業績持續快速增長的動力。另外，包一機集團軍工訂單飽滿，北方創業有數個子公司為集團生產部分相關零配件，也對公司未來的業績增長起到一定支援和調節作用。

維持買入評級。預計2013-2015年每股收益為0.61、0.85、1.11元，2013年12月13日公司收盤價16.39元，對應2013年動態市盈率26.8倍。帶動公司業績增長的動力已從純民品轉為軍民結合，公司將開始受益軍工需求增長，給予公司置換后2014年22-25倍左右完全攤薄市盈率，目標價18.66-21.20元左右，維持買入評級。

風險提示。1、鐵路總公司體制改革進度不達預期。2、海外業務拓展不達預期。