對亞洲市場保持耐心

文/新浪財經專欄作家 Mark Mobius

盡管今年以來中國股市表現令人失望，但我們仍看好中國長期基本面。許多人關注經濟增長放緩，但可以肯定的是，我們認為中國今年7-8%的預期增長率已非常出色，特別是考慮到中國經濟在過去10年已取得顯增長。

任何時候在有些人看來，像鄧普頓新興市場團隊一樣投資多市場和公司，意味這些投資的表現會優於或差於某一基準指數或市場。這就是全球金融市場的本質。當然，我們都希望我們的投資只漲不跌，但同時也希望為投資者找到新的、有價值的折讓股。因此，當你在尋求價值股時，某個市場的所有股票都上漲並不一定是好事。此外，當我們相信某個股票的長期投資前景時，需要一定的信念來承受短期衝擊。我們將這些市場受挫視為搶購具潛力的折讓股的良機。但不幸的是，許多投資者似乎缺乏耐心，對今年亞洲的一些新興市場失去信心，尤其是中國。

從宏觀經濟角度來看，我們看好亞洲市場強勁的長期潛力，主要是基於三個主要因素。首先，與發達市場相比，亞洲新興市場整體上以往的經濟增長率較高，並且未來一年的增長預期也普遍較高。國際貨幣基金組織預測，正在發展中的亞洲地區將於2014年取得6.5%的增長，而發達市場僅為2%[1]。正如下圖所示，自1999年以來，該地區已經取得了強勁的增長，即使在2009年發達市場陷入衰退時。

第二個因素是，亞洲新興市場的外匯儲備水平普遍較高，整體而言超過了發達市場。穩健的公共和私人財政鞏固了經濟增長的潛力。第三個因素是，亞洲新興市場的債務水平普遍遠低於發達市場。

盡管我們普遍認為新興市場的基本面強勁，但近期新興市場股市普遍以低於發達市場股票的估值成交，而股息收益率相若。截至2013年10月31日，MSCI AC亞洲(日本除外)指數的12個月遠期市盈率為11倍，MSCI世界指數的則為14倍[2]，這意味在這些亞洲新興市場，投資者可以以較低的價格獲得更多的盈利。

此外，亞洲新興經濟體的人口結構普遍對經濟較有利，許多年輕人正陸續加入勞動大軍。而在大多數發達國家，達到或接近退休年齡的人口比例快速上升。這些有利的人口結構在消費領域具有特別重大的意義。例如，隨亞洲消費者越來越富有，他們對汽車及其他消費品的需求預計會上升。在中國和印度等龐大的市場，人均擁車比例只是發達市場的一小部分。如果要把中國和印度的擁車比例提高到美國目前的水平，需要生將近10億輛新車。這僅僅是反映這些市場巨大潛力的一個例子。

耐心是美德

我們採用自下而上的選股方法，專注於個別公司。我們已經發掘了許多公司，他們處於表現較弱的市場，但我們認為他們採取了正確的策略，包括削減成本、精簡運作以及參與併購活動。許多新興市場的公司一直在收購其他新興市場乃至許多發達市場的公司。其他有利於投資者的政策包括股票回購、增加分紅、提高企業監管水平等等。

我們是長期投資者，專注於五年的投資視野。我們有足夠的耐心，等待市場認識一家公司的真正價值。我們不會因為某一股票暫時失寵於市場而將其拋售。只有當下列任一情況發生時，我們才會考慮賣出股票：

目前的證券價格高於我們估計的全部價值另一個相似股票擁有更大的潛在價值公司出現根本性的變化，讓我們的預測有所改變。

中國

盡管今年以來中國股市表現令人失望，但我們仍看好中國長期基本面。許多人關注經濟增長放緩，但可以肯定的是，我們認為中國今年7-8%的預期增長率[3]已非常出色，特別是考慮到中國經濟在過去10年已取得顯增長。而且，隨中國經濟的發展，其經濟模式從過去的出口導向型轉變為內需導向型，中國的經濟增長放緩是預料之中的。

市場似乎過分重視中國的短期經濟數據公佈。9月份的經濟數據未能維持7、8月份的強勁態勢。出口數據略顯疲軟，工業生和固定資投資增速也有所放緩。10月底，中國人民銀行再次選擇不為市場注入資金，未能緩解季節性的銀行間流動性緊繃情況，導致中國銀行間拆借利率走高，這也影響了市場情緒。然而，國內消費保持暢旺，用電量和金屬進口數據顯示經濟活動持續活躍。中國第三季度國內生總值按年增長7.8%，增速高於第二季度。

中國在11月份三中全會上宣佈的改革計劃已經對投資者情緒生了積極的影響，這從中國股票和中國相關股票其后的表現中可見一斑。重點發展包括預期的國有企業改革、土地改革、財稅改革、金融自由化、環境保護和獨生子女政策的放寬。“戶口”制度改革將加快中國新型戶籍制度建設，旨在促進農村居民向城鎮居民轉變。政府還承諾減少對投資準入和資源定價的干涉。

印度尼西亞和印度

今年夏天，几乎所有新興市場都受累於美聯儲或將在短期內開始縮減長期資購買計劃(該計劃在全球市場注入大量資金)的猜疑。談到美聯儲縮減每月850億元購債規模的計劃，重點是要了解其涵義。縮減並不等於緊縮。美聯儲先前為市場注入的流動資金持續於金融體系流通。此外，日本和其他全球央行也都持續注入資金。

印度尼西亞和印度都深受美聯儲縮減量化寬鬆規模的憂慮影響，因為這兩個國家均需依賴外部資金來為其相對較高的經常賬戶赤字融資。印度部分政策失誤也影響投資情緒。我們認為，印度仍然具備潛力，並希望其領導人可以扭轉局勢，但我們認為他們的行動速度太慢。在我們看來，印度的官僚主義過於嚴重，投資壁壘仍然過高。

然而，盡管今年印度尼西亞市場出現了一些恐慌拋售，我們對印尼的看法並沒有改變。鑒於該國強勁的長期基本面，我們仍然看好印尼，並繼續尋找個股機會。我們繼續尋找價值被低估的印尼股票。印尼的領導人已經認識到必須振興其經濟，並已宣佈計劃，允許外資進入機場和港口，這是一項積極的發展。我們預計印尼政府會進一步努力推動外國投資。

我們無法預測市場跌漲的時間或幅度，但我們深知一點：市場波動如影隨行。我們的重點是，尋找具備長期增長潛力但短期內不被其他投資者看好的個股，並長期持有。

[1]來源：“世界經濟展望”，2013年10月。© 2013。國際貨幣基金組織。版權所有。

[2]來源：MSCI。MSCI不做任何明示或暗示的保證或陳述，並不會就所載的任何MSCI數據承擔任何責任。MSCI的數據不可被進一步分發，或用作其他指數或任何證券或金融品的基礎。本報告未經MSCI的批准或審，也非由MSCI發布。指數非托管。投資者不能直接投資於指數。過往表現並非未來業績的保證。

[3]來源：國際貨幣基金組織世界經濟展望，2013年10月。中國2013年國內生總值預計增長7.6%。版權© 2013年國際貨幣基金組織。版權所有。