信用債一級市場違約案例增多 央企信仰遭沖擊

和訊網消息 據路透社報道，中國信用債一級市場4月以來寒意逼人，因信用風險事件密集發生，令一度火熱的買需迅速冷卻。自上周二以來，又有超過40家發行人取消或推遲超短融、短融、中票及企業債的發行，涉及規模近400億元人民幣。

據路透不完全統計，截至目前，4月以來有逾70家發行人取消或推遲發行各種債券，超過3月全月。原因多為「市場波動較大」、「認購不足」，涉及規模達687.9億元。

另據上海清算所數據顯示，3月取消或推遲發行的超短融、短融和中票等逾55只，其中主要集中在當月下旬。

中金公司固收團隊的報告指出，東北特鋼、中煤華昱和中鐵物資的風險暴露，進一步挑戰了之前市場以股東背景和企業性質為主要邏輯的信用評價體系，外部評級的可信度進一步降低。投資者傾向於全面回避如產能過剩行業或財務情況較差的國企。實際上4月以來信用債取消和延遲發行顯着增多與中鐵物資事件的發酵有着密切關系。

中金公司表示，風險偏好的快速下降會導致兩個後果，一是債券發行困難會進一步加劇企業的再融資壓力和違約風險爆發的可能性，尤其在目前企業債務短期化和集中到期壓力高的背景下更是如此。二是在市場以加大槓杆降低評級增厚收益的背景下，信用風險的超預期爆發會導致組合收益不達預期，且可能導致贖回和資金撤出等去槓杆風險。客觀而言全市場槓杆率並不算高，但風險偏好快速降低過程中由於信用債流動性差而導致的邊際影響還是不可小覷。

不過流動性沖擊過後，利率債和真正高資質品種的收益率還會恢復，而低資質品種的信用利差可能就需要維持高位反映其實際的信用風險了。

綜合來看，二季度需要密切關注市場風險偏好的走勢，東北特鋼和中鐵物資等國企案例針對債券的後續處置方案對市場情緒可能會產生較大影響。因此近期市場操作仍應以避險為主，但高資質品種利差如明顯拉開將為後續配置提供更好的機會。

中國鐵路物資公司上周宣布，因論證改革脫困措施及債務償付等重大事項，其168億元全部未到期債券宣布暫停交易。作為第四家曝出債券兌付風險的央企，令市場上本已動搖的「央企信仰」再遭沖擊。

經濟基本面疲弱令企業經營壓力進一步加大，信用債市場違約案例也在增多。據路透整理，年初至今已有山東山水水泥集團、雲峰集團、廣西有色、南京雨潤、東北特鋼集團、中煤集團山西華昱能源等多個違約案例出現。

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