3月銀行理財收益率整體小幅下滑 長三角區域出現分化

 長三角區域銀行理財收益率整體下滑

原標題：江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數報告(2016年3月)

1. 3月市場綜述

銀行理財收益率整體小幅下滑，長三角區域出現分化

3月，長三角區域銀行理財產品收益率指數小幅下跌1.55點至82.70點，其中，江蘇省區域性銀行理財理財指數下跌2.76點至83.41點，浙江省區域性銀行理財指數下跌1.48點至84.31點，上海市區域性銀行指數逆勢上漲0.38點至79.09點。此外，股份行理財指數同樣出現了小幅上漲。前期相對跌幅較大，絕對收益率水平較低是上海市區域銀行理財指數和股份行理財指數出現反彈的主要因素。從絕對收益率來看，互聯網理財產品收益率3月份快速下跌至2.75%，但是仍然較大幅度落後於短期銀行理財產品；江蘇省區域性銀行理財產品平均收益率為4.31%，相較平均水平而言收益率優勢明顯；浙江省區域性銀行理財產品平均收益率為4.26%，在區域內略低於江蘇省；上海市銀行理財產品平均收益率為3.58%，相較江蘇省和浙江省明顯較低，主要是由於上海市區域性銀行所發行的理財產品中保本型產品占比明顯較大的原因。

資本市場方面，第十二屆全國人民代表大會第四次會議在人民大會堂開幕，國務院總理李克強在進行政府工作報告時，去年政府工作報告中明確提出過的「實施股票發行注冊制改革」並沒有出現，此外新任證監會主席肖剛在會議上對注冊制表態非常謹慎，因此我們認為年內注冊制難以落地。A股市場明顯轉暖，量價均有明顯攀升，同時證金公司3月18日宣布，自3月21日起，恢復轉融資業務182天、91天、28天、14天、7天等五個期限品種，並下調各期限轉融資費率，多家證券公司也恢復融券業務、下調兩融利率，A股逐漸走出後股災時代。場外配資卷土重來，監管層近期要求各家公司按上交所、深交所、銀行間分別統計債券持有規模和回購融資余額再次摸底情況債市槓杆運用情況。3月份債券發行規模再度放大，相關媒體報道，年內地方債發行規模已經一反常態地超過9500億元，相較去年同期增幅明顯。

宏觀經濟方面，2月29日，中國人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。3月24日財政部公布《關於全面推開營業稅改征增值稅試點的通知》及《營業稅改征增值稅試點實施辦法》等四份細則文件，規定自5月1日起，試點范圍將擴大到建築業、房地產業、金融業和生活服務業,並允許將新增不動產納入抵抗范圍，稅務改革完成後，預計今年將減輕企業稅負5000多億元。由於豬肉及蔬菜價格上漲明顯，因此3月份CPI出現上漲，雖然不及市場預期，但是仍然會對貨幣政策造成一定的影響。此外，3月份國內財新PMI及官方PMI均達到多月以來的高點，顯示實體經濟有一定程度的復蘇。

實體經濟的復蘇，為銀行理財產品收益率帶來正面影響，但是地方債發行規模擴大等不定因素還將為未來銀行理財產品收益率走勢來帶不確定影響。整體而言，我們認為目前的市場情況偏積極。

各單項收益率指數變化及總指數展示

圖表1：長三角各單項收益率指數變化情況

資料來源：普益標准

從期限類型來看，在2016年3月，不同發行主體在各期限的表現有較大的差別，中短期限產品呈現出更明顯的下滑趨勢。從不同發行機構角度來看，股份制銀行相對下滑幅度最低，不過各機構類型下滑幅度較為接近。股份制銀行的中短期限保本類產品收益率指數在3月出現明顯上漲，上漲幅度為2.31%；而股份制銀行長期限非保本類產品收益率指數的大幅上漲帶動了非保本產品整體指數的上揚。國有銀行整體呈現下滑態勢，其中6-12個月保本類產品收益率指數下滑15.47%，下滑幅度偏大。江蘇省區域性銀行收益率指數整體呈現下滑態勢，但並未出現大幅漲跌現象，跌幅最大的為非保本3-6個月產品，環比僅下跌4.45%，表現了該地區整體收益表現穩定。浙江省非保本指數同樣呈現下滑趨勢，不過保本類短期及長期產品收益率指數均有上漲，其中3個月以下保本類產品收益率指數環比上漲12.02%。上海市區域性銀行中短期限產品收益率指數呈現下滑趨勢，而其長期限產品指數則有明顯上漲。整體來看，雖然部分發行主體收益率指數出現了一定幅度上漲，但長三角地區總指數仍然維持下滑趨勢。

2. 收益率指數走勢及分析

2.1. 長三角銀行理財收益率指數走勢及分析

圖表2：長三角地區收益率指數走勢

資料來源：普益標准

從收益率指數走勢圖可以看到，自2015年4月起，各分類收益率指數均呈現下滑趨勢，僅在2015年末有明顯的抬升。進入2016年後，江蘇省區域性銀行整體下滑幅度與浙江省區域性銀行相仿，在一月整體收益有所上漲，而2月迅速回落。另外，上海地區整體收益率指數下滑幅度偏大，截止2月底環比下滑4.27% 。進入3月後，上海市區域性銀行收益率指數微幅上漲；浙江省區域性銀行收益率指數雖然持續下滑，但下滑幅度有所緩解；江蘇省區域性銀行收益率指數持續下跌，環比下滑3.2%。長三角地區總指數反應的是在長三角地區的國有銀行、全國性股份制銀行、江蘇省區域性銀行、浙江省區域性銀行和上海市區域性銀行整體的價格指數。在2016年，長三角地區收益率指數保持下滑趨勢，但在3月，下滑幅度有一定的放緩，預計2016年整體下滑情況會有明顯緩解。

2.2. 全國性銀行收益率指數及分析

圖表3：全國性銀行收益率指數走勢

資料來源：普益標准

在進入2016年後，股份制銀行收益率指數的下滑幅度較大，不過在3月，保本類產品收益率指數的上漲促使股份制銀行收益率指數有微幅反彈，整體趨穩的態勢較為明顯。國有銀行收益率指數在1、2月下滑幅度相對較低，不過3月中仍然維持下滑趨勢，環比下滑1.86%，下滑幅度繼續減小。整體表現來看，3月全國性銀行收益率指數均透露出趨穩的信號，預計4月大幅下滑可能性較小。

3. 區域性銀行收益率展示及短期銀行理財產品與互聯網理財產品收益率走勢對比

下圖主要比較以余額寶、微信財付通、百度百賺利滾利版、全額寶、網易現金寶、京東小金庫以及蘇寧零錢寶為代表的互聯網投資產品（非銀行系）的平均收益率與銀行短期限各類型理財產品的平均收益率。另外，因為考慮到互聯網投資產品具有高流動性，因此，「銀行短期理財產品均值」也選擇擁有高流動性產品的指數對應平均收益率進行比較，其期限限制為2個月以下。區域性銀行收益率則展示，指定區域內區域性銀行在近3個月內整體變化情況。

圖表4：三個月內收益率走勢對比

資料來源：普益標准

從近三個月收益率走勢來看，長三角地區區域性銀行短期理財產品整體收益率水平較高。除上海市區域性銀行平均收益率處於4%以下外，江蘇省和浙江省區域性銀行的收益率均大幅高於國內短期銀行理財產品的收益率均值。其中，江蘇省區域性銀行收益率整體表現最高，平均收益率維持在4.5%左右。3月中，江蘇省區域性銀行收益率最高值為4.57%，最低值為4.44%，差值僅為13個BP，沒有大幅波動的情況，在高位保持了極高的穩定性。國內短期銀行理財產品平均收益率在3月保持穩定，波幅較小，最高收益率為3.75%，最低為3.69%，差值僅為6個BP。互聯網產品收益率在1月波動較為明顯，2月也呈現了一個U型變化，進入3月後，其收益率整體呈現了較明顯的下滑趨勢。在3月中，互聯網產品平均收益率最高為3.12%，最低僅為2.75%，其差值達37個BP。波動區間較短期銀行理財平均收益率明顯偏大，整體收益水平與短期銀行理財產品有較大差距。從3月的表現來看，短期銀行理財產品平均收益率較互聯網產品收益率有較明顯優勢，整體領先幅度在1.39%左右。從財富管理的角度來看，投資者選擇同樣具有高流動性的銀行理財產品較互聯網產品（貨幣基金型）更有優勢。

江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數簡介

江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數簡介

一、江蘇銀行-普益標准 共同編制長三角銀行理財收益率指數的背景

銀行理財業務經過多年的快速發展，如今已經成為資管行業中最為重要的參與者和投資者最為重要的投資標的，其收益率水平的變化受到投資者和市場的廣泛關注。然而，目前市場上卻還沒有一個較為科學和全面的指標和體系對各區域銀行理財產品收益率的整體走勢進行描述。由於銀行理財客戶來源的區域分割，不同區域金融機構所發行的銀行理財產品存在很大差異，因此如何反映不同區域銀行理財產品收益率更成為一個市場關注但長期難以解決的問題。

2016年4月16日，江蘇銀行與普益標准合作發布第一期江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數報告，對長三角地區所發行的銀行理財產品收益率進行了科學、全面的描述，普益標准首席經濟學家劉陽教授詳細介紹了指數的編制方法並對第一期江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數報告進行解讀。

長三角經濟區是全國經濟增長最為重要的引擎，GDP占全國GDP總值的20%以上，人均GDP更是名列前茅，居民個人財富積累相較其他地區有明顯的相對優勢，投資者的投資能力和投資理念尤為突出。因此，長三角區域也是銀行理財市場最為重要的兵家必爭之地和競爭最為激烈的戰場。

普益標准統計數據顯示，2015年，發行理財產品的400余家銀行中，江蘇省占45家，浙江省占88家，長三角的區域性銀行數量在全部區域性銀行中的占比為37.29%。2015年，全國區域性銀行共發行理財產品約65000款，累計募集規模超過10萬億。長三角區域性銀行發行理財產品共計22000款，累計募集規模約為4.8萬億，在全部區域性銀行中的數量占比為33.85%、規模占比近50%。江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數報告的發布，不僅反映了長三角銀行理財市場的發展，對整個銀行理財行業也同樣具有重要意義。

二、長三角銀行理財收益率指數的編制方法

江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數反映長三角銀行理財市場的總體收益率水平，反映了當前長三角銀行市場的平均收益率水平相對於基期的平均收益率水平的位置。每一期的平均收益率水平通過選擇區域內具有代表性的一組理財產品，按照產品發行規模把它們的收益率加權平均計算而得。指數上升表示平均收益水平的上升，指數的下降表示平均收益水平的下降。

同時，長三角銀行理財指數針對不同區域，綜合考慮了三個維度，按發行機構類型、收益類型以及期限類型計算各細分產品的指數，從交叉維度去觀測細分市場的變化，包括45個分類指數及1個總指數。

江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數基於銀行理財產品收益率而編制,屬於價格指數。銀行理財市場發展較快，競爭格局在幾年時間內已經發生了較大的變化。為了更完整地反映整個市場的收益率情況，以當期理財產品的發行規模作為權數，采用帕氏價格指數編制江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數。

分類指數的計算主要采用分層抽樣估計方法。以江蘇省區域銀行指數計算為例，它包括江蘇省內所有的城商銀行、農商銀行以及農信社、農合行，首先，根據資產規模大小，對江蘇省的區域性銀行分別進行排序及分檔。大型銀行居該省份所有銀行的前30%，其次的40%屬於中型銀行，最後的30%為小型銀行；其次 ，從各檔次（大、中、小）銀行中分別抽取兩家銀行作為樣本銀行，以樣本銀行的情況估測各檔次銀行的理財產品總發行規模；最後，依據各檔次銀行的總發行規模計算各檔次的權重，以及樣本銀行的平均收益率計算江蘇省區域銀行指數。

長三角銀行理財收益率總指數除了包括長三角地區的城商銀行和農商銀行，還考慮了全國性銀行在此區域的影響。以長三角區域GDP在全國GDP中的占比計算全國性銀行在此區域發行規模，再計算各類銀行發行規模在總發行規模中的占比，以這些占比作為權重，計算長三角銀行理財收益率總指數。

在投資渠道日漸豐富，可投資產品更加多樣化的背景下，理財市場指數有助於幫助投資者在不同的市場（銀行理財、股票、債券和房產等）中進行綜合判斷，對比各類市場的收益狀況和未來走勢，更加合理地配置資產。通過理財市場指數我們還可以清晰地了解市場的總體情況，在累積一定的歷史數據後還可以結合歷史指數對理財產品未來的總體走勢做出各種技術分析和判斷，並為銀行理財產品的定價提供參考。

三、長三角銀行理財收益率指數的最新結果及歷史表現

圖表1：長三角地區收益率指數走勢

資料來源：普益標准

根據第一期江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數顯示3月份長三角地區銀行理財收益率總指數為82.70，較上期下降1.55點，江蘇省區域銀行理財收益率指數為83.41，浙江省區域銀行理財收益率指數為84.31，上海市區域銀行理財收益率指數為79.09。由於各區域選做基期的收益率存在一定差異，因此各指數之間缺乏橫向可比性，但是從縱向比較來看，江蘇省銀行理財指數上下波動相對較大，整體而言較為強勢；浙江省銀行理財指數走勢最為穩健，顯示出了較強的抗跌性；上海市銀行理財指數走勢相對弱勢，自2015年1月至今，其相對下跌幅度最大，近期也相對較為弱勢。

同時，從長三角地區總指數和各地區分項指數來看，2015年6-7月份A股股災對銀行理財市場整體收益率造成了較大影響，在此時間區域內，各指數均出現了快速下跌；12月份銀行理財指數出現了不同程度的反彈，其中江蘇省理財指數反彈幅度最大，年末效應仍然在一定程度上影響着銀行理財產品的定價。

通過對江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數進行解讀，能夠較為及時的反映長三角地區銀行理財市場的變化。同時，將和指數一並發布的還有各區域銀行理財產品不同類型的收益率及變化情況等，為投資者及各類市場參與者提供參考。

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