新三板分層市場或不買賬 做市商淪為潛在空頭

和訊網消息 新三板分層大戲將在5月初拉開序幕，這被認為是能與2014年8月推出做市商制度相媲美的第二波大利好。不過，市場似乎並不買賬，新三板做市指數始終在低位徘徊，流動性不容樂觀，分析認為這波紅利開啟前仍有四只靴子待落地。

分層實施已箭在弦上。全國股轉公司13日發布《關於開展全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層信息揭示第一輪仿真測試的通知》，包括全國股轉公司、中國結算、深證通、各市場參與者在內的各方，將於2016年4月18日至2016年4月22日開放測試，並於25日提交測試報告。

東吳證券(601555,股吧)高級經濟學家、首席新三板研究員黃琳在和訊網《中國分析師》上表示，分層可以把新三板六千多家參差不齊的掛牌企業區分開來，會降低投融資成本、降低監管成本。但是，黃琳也指出，分層可能面臨兩大問題，首先，很多企業為了擠進創新層，有可能不擇手段、進行違規的暗箱操作。

「從財務指標來說，它馬上要去改很難。創新層標准中還有一些市值流動性的指標，存在一定的可操作性。比如說做市商要6家，他現在才有2家，可能想辦法增加更多的做市商。指標里頭要求股東人數要在兩百人以上，不夠的話可以增加更多的人。」黃琳對《中國分析師》表示。事實上，監管層對此已有關注，3月29日，全國中小企業股份轉讓系統副總經理隋強明確表態，「通過技術調整來達到分層要求的手法行不通」，中介機構誤導新三板企業拼命擠創新層的行為或遭懲治。

另外，分層以後還存在制度創新問題。分了層以後如果說流動性還不能解決，包括一些創新制度跟不上的話，可能會給企業造成一定的心里落差。

民生證券新三板研究團隊認為，與上一波行情相比，本輪紅利行情遲遲難以啟動與一些「靴子」尚未落地有很大關系。這些「靴子」可能包括以下四個方面：其一，做市商賬面收益率仍然高達27%左右，是潛在的「做空」力量；其二今年年中新三板將迎來一波私募到期潮；其三，九鼎、中科招商等復牌對指數和市場整體可能造成不利影響需要消化；第四，分層後的新政亦需要半年左右的「測試期」才能趨於明朗。

他們預計，當前，政策紅利向上「托」與「靴子」落地向下「拉」的博弈仍在繼續，因此，新三板真正的投資機會可能會在今年四季度開啟，而二三季度以「平衡市場」為主，溫和回暖是比較理想的結果。

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