中金公司A股策略週報：4月仍是機遇期

一周回顧：市場先抑後揚，成交略有下滑。上周上證綜指依然圍繞3000點整數關口震盪徘徊。周初受部分城市相繼出臺樓市調控政策影響震盪下挫；隨後美國加息預期的緩解以及國內經濟資料的向好提振投資者情緒，最終指數勉力收於3000點以上。由於臨近季末和小長假，兩市成交較前期略有下滑。從行業和主題來看，匯率壓力緩解及國內經濟資料利好使得此前沉寂三周的強週期板塊表現強勢，建材、有色領漲市場；受部分海外中概股有望回歸A股以及央企重組力度加大影響，“殼資源”相關個股也表現較好；三月末為年報披露高峰期，高送轉概念受到市場關注；新能源鋰電池板塊依然是市場熱點；軍工和傳媒板塊表現相對疲弱。

市場展望：四月仍是“機遇期”。我們在春節後提出當前市場可能類似“迷你版2009”的觀點，近期情形表明這種相似程度在進一步增加。雖然市場仍將充滿糾結和波動，但四月整體仍可能是機遇期：1)經濟將可能在更廣層面獲得更穩固的回暖。近期公佈的PMI指數、工業企業盈利以及週期性行業自下而上的資料反映庫存仍在去化；2)政策短期仍將以穩增長為主要抓手。經濟雖有回穩跡象但能否持續仍有不確定性，預計短期內政策主要矛盾仍是穩增長。房地產調控因城而異，遠未到出臺整體調控政策的階段；3)海外背景可能整體溫和：雖然美國加息預期時強時弱，但週邊環境暫時整體平穩；4)資本市場監管態度仍以“穩”為主，“深港通”可能開通。市場反彈持續性及風險方面則需要關注：1)經濟復蘇的趨勢，尤其是一線城市地產調控是否會對非一線地區的房價及銷售等造成不利影響；2)物價回升速度是否會超預期；3)在市場上漲過程中大股東減持力度是否會超預期；4)經濟增長獲得喘息期後，改革措施能否加大力度推進。週末媒體報導政府可能推進萬億規模的債轉股專案，後續細節值得持續關注；5)美國加息預期的反復、區域局勢(如朝鮮半島)是否平穩，等等。市場風格上，考慮到目前市場環境與2009年初的相似性，我們認為短期市場“大小相持，小略勝大”的可能性較大。

行業及個股建議：穩守週期，精選消費成長，關注“殼資源”主題：1)經濟回穩及政策穩增長利好房地產、基建及上下游產業鏈；2)繼續持有估值合理、成長空間相對明確的品質個股(圖表5~7)；3)建議關注主題：殼資源(建議關注個股參見圖表4，海外中概股回歸及央企重組力度加大帶來催化因素，註冊制和戰略新興板可能擱置也利好殼公司，具體分析請關注我們同期發佈的事件驅動主題報告)、高送轉、國企改革、各產業十三五規劃。

業績監測：部分週期性板塊一季報業績邊際出現改善跡象。近80%公司已披露2015年年報及業績快報，具體分析請參見同期發佈的業績跟蹤主題報告。目前只有500多家公司披露一季報業績預告且主要以中小市值公司為主，但從已披露資訊來看，以鋼鐵為首的一些週期性公司業績出現改善跡象。

近期關注點：1)三月份宏觀資料：房地產、基建及政策變化；2)美國加息預期；3)國企改革及產業層面的十三五規劃；4)深港通等資本市場改革；5)年報及一季報業績。

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