美元走弱是近期人民幣匯率穩中有升核心因素

謝亞軒 張一平 招商宏觀研究

近期人民幣匯率表現較為強勢，核心因素在於美元指數的疲弱。既美聯儲3月推遲加息後，耶倫上周在紐約經濟俱樂部演講明確美聯儲對加息的謹慎態度，耶倫嘹亮的鴿聲導致美元指數和美債收益率應聲下跌。3月以來美元指數下跌3.7%，同期美元兌人民幣匯率升值1.3%。人民幣匯率穩中有升可能有助於增強國內私人部門的結匯意願。從我們監測的各項指標看，3月外匯占款和銀行結售匯等指標有望繼續改善。

3月中采制造業PMI大幅反彈，明顯好於市場一致預期，進一步確立國內經濟短期回穩態勢。政策因素是經濟弱勢企穩的核心因素，2月PPI、地產投資和企業利潤同時反彈表明近期積極財政政策取得明顯成效。展望2季度，我們認為國內經濟將繼續維持小幅回升趨勢。一方面，新開工面積和新開工項目同比增速大幅反彈意味着投資“慣性”力量增強，即使通脹因素制約了刺激政策空間，投資增速也難以在短期內明顯回落。另一方面，目前政策較為積極，其效果也得到數據驗證，經濟主體對經濟展望更加積極。3月制造業PMI的新訂單、原材料庫存以及生產經營活動預期等領先指標繼續回升，這也說明短期經濟形勢繼續改善可能性上升。

綜上，短期內匯率風險的明顯下降和刺激政策得到更多數據驗證提振了市場風險偏好，“兩會”以來國內股市穩步回升趨勢也有望延續。

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