中金點評3月PMI數據：低位反彈 持續性不強

國家統計局今天發佈3月份中國採購經理指數（PMI），其中，製造業PMI為50.2，較2月的49顯著回升。

中金公司認為，3月製造業PMI較2月的49顯著回升，主要受新訂單和產出大幅反彈帶動。由於房地產投資企穩，而基建項目加快開工，短期需求有所企穩，這對製造業經營形成一定提振，這與部分工業行業運行較為符合，例如鋼材和水泥庫存偏低、價格上漲而開工率有所回升。3月前4週六大電廠耗煤量降幅收窄，3月發電量增速或繼續回升，發電量回升加上煙草製品業產出異常可能修正，預計3月工業增加值同比回升6%附近。

短期工業改善源於房地產和基建需求的階段性改善，但房地產和基建都會呈現前高後低的變化，二季度會重新放緩。從央行公佈的一季度企業調查問卷來看，企業經營狀況仍在惡化，短期的經濟改善難以把企業帶出困境，需要推動供給側改革才會看到長期的希望。向前看，居民和城投加杠杆會重新放緩，經濟下行終將倒逼央行放鬆力度加大。二季度到三季度債券收益率將重新加速下行。

從分項來看，需求方面，製造業新出口訂單指數從2月的47.4升至50.2，新出口訂單指數出現大幅反彈，不過全球經濟並沒有實質改善，外需復蘇空間有限；製造業新訂單指數從2月的48.6升至51.4，出口訂單短期改善加上國內投資有所企穩，製造業面對需求整體回升。

供給方面，製造業產出指數從2月的50.2升至52.3，製造業產出出現顯著回升；企業採購量指數從2月的47.9升至52.6，進口指數從2月的45.8升至50.1，短期需求改善刺激企業採購增加；製造業就業指數從2月的47.6升至48.1，製造業就業情況有所改善，但就業壓力仍較大。

價格方面，製造業購進價格指數從2月的50.2升至55.3，企業購進價格指數大幅反彈；從主要行業情況看，3月黑色產業鏈價格顯著回升，有色金屬價格有所上漲，國際油價反彈推動能源化工產業鏈價格上漲，預計3月PPI環比出現明顯上漲，同比增速回升至-4.3%附近。

庫存方面，製造業原材料庫存指數從2月的48升至48.2，產成品庫存指數從2月的46.4降至46，儘管短期需求有所改善，而價格在低庫存支撐下有所上漲，但經歷去年痛苦的去庫存之後，企業行為相對謹慎，面對短期需求改善，企業仍不願意大幅補充庫存。

更多精彩內容 請登陸財華智庫網 (http://www.finet.com.cn) 財華香港網 (http://www.finet.hk)或現代電視 (http://www.fintv.com)