瑞信恐懼指數飆歷史新高！美股麻煩來了？

瑞士信貸 (Credit Suisse) 上週警告，其推出的美國股市恐懼指數 (CSFB) 已飆上空前新高，來到 42.04 點 (見圖一)。暗示從大型機構投資人目前避險的情況來看，他們並不相信眼前這波漲勢還會持續。

瑞信恐懼指數 (CSFB) 專門設計來評估美股市場信心，觀察法人如何透過衍生性商品控管風險，方式是追蹤投資人有多少意願利用標準普爾 (S&P) 500 指數 3 個月期選擇權的區間交易 (collar trade)，針對美股下跌進行避險。若指數上升，代表有過多投資人需要替資產組合避險，或是 S&P 500 買權需求低落。

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《ZeroHedge》週四 (17 日) 報導，CSFB 飆高有幾種解讀：或許法人真的對於美股接下來走勢感到害怕；但過去 5 年他們鎖定避險的幾檔股票，表現卻持續優於大盤。也可能是法人不想再用現金產品來避險，而是隨著美股節節攀高，每個月透過展延選擇權區間交易來避險。

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但值得注意的是，另個美股信心指標──反映散戶情緒的「恐慌指數」VIX 指數 (芝加哥選擇權交易所波動率指數)，近期卻在接近歷史谷底徘徊。由於 VIX 是利用 S&P 500 指數選擇權來評估市場預期未來 30 天美股的波動性，且通常走勢與大盤相反，因此瑞信認為，VIX 描繪的市場恐懼是透過解讀，不像 CSFB是根據元素的定義。

《ZeroHedge》發現，前 3 次 VIX 低落但 CSFB 高漲時，如圖二中的藍色區間，之後 VIX 都緊接著飆高，意味美股陷入麻煩。因此這回再度出現相同情況，投資人可能得開始緊張了。