房市熱能救國企？中國第三大開發商綠地驚傳違約機率高漲

中國第三大不動產開發商國有綠地控股，雖然繼續減輕資產來提振財務，但市場預期的債務違約率仍居高不下，超越其他中國主要開發商。尤其是綠地持有部分股權的上海雲峰集團，本月已驚傳債務違約，令綠地的債信前景堪憂。

《彭博社》週四 (17 日) 報導，上海政府持股達 48% 的綠地，價值 6 億美元的 10 年期債券與同期美國公債的殖利率差，今年來已大增 48 個基點至 405 點。根據彭博的違約風險模式估算，綠地未來 12 個月債務違約機率仍達 6.98%，儘管已由 1 月底頂峰 8% 下降，但仍是中國主要地產開發商中最高的。

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綠地自去年 12 月以來，已宣布 20 億元人民幣 (3.08 億美元) 的中國資產收購計畫，接續自 2012 年以來在美國洛杉磯及加拿大多倫多的一連串收購行動。但截至去年 9 月底，綠地負債總額已達 2490 億元人民幣，負債淨值比 (D/E) 飆上 359%，遠高於市值至少 100 億元人民幣的中國開發商平均的 87%。

綠地這兩週宣布一系列「輕資產化」行動，包括計畫將持有的 19 家飯店以210 億元人民幣出售給一新加坡基金管理公司，以及在新加坡合作發行不動產投資信託 (REIT)，尋找飯店投資機會。但中國《財新》雜誌本月 1 日報導，綠地持有 20.5% 股份的子公司雲峰，今年 1 月一筆 20 億元人民幣私募債券爆發違約。

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中金公司分析師許艷及姬江帆本月 1 日發布報告警告，綠地之前的擴張行動使其負債累累，如今雲峰又傳出債務違約，綠地的信譽恐怕會進一步受傷。兩人指出，綠地的開發計畫集中在二線城市，庫存銷售情況充滿不確定性，可能會傷害到綠地的流動性。