【呂忠達專欄】投資人如何面對負利率時代？

元月29日，日本央行意外宣佈推行負利率政策，看來如果情勢不變，繼續發展下去，「負利率」 (Negative Interest Rate Policy，NIRP)極有可能成為今年經濟與投資活動上最熱門的字眼。

目前負利率政策正在世界各地逐漸擴散，此刻已有23個國家實施負利率政策，佔全球GDP產出的24％，範圍則從最小的經濟體--馬爾他，到第三大的經濟體--日本，預期這個名單還將持續擴大，後續的觀察焦點在於:美國聯準會會不會採行負利率政策?如果美國的經濟反轉向下，負利率確實有可能會成為聯準會的政策選項。

負利率指的是，金融機構把錢存放在中央銀行，不但沒有利息可拿，反而要付費;古人所說的「儲蓄是美德」，在負利率的條件下，是完全不適用的。

這一切已經顛覆了我們傳統的認知，改變了貨幣的傳統特質。原本貨幣是測量價值的單位、商業活動的促進者。但是，在負利率政策下，由於持有貨幣還必須支付成本，貨幣的「保值功能」已遭受破壞，因此負利率是一系列非傳統貨幣政策的一個重要里程碑。

利率是經濟金融體系的核心指標，動見觀瞻，什麼情況下，央行會實施負利率呢?毫無疑問的，就是經濟狀況真的很不好，各國央行所思考的都是要將資金釋放到市場中，以提振經濟及消費。那負利率能否刺激消費與經濟呢?事實上，早在日本之前，包括歐洲央行、瑞士央行、瑞典央行和丹麥央行，相繼實行負利率，不過效果都相當有限，因為許多金融機構寧可負擔微小的利息，也不願將資金投入到風險較高而且充滿不確定的市場。

負利率的背景下，民眾的金融交易習慣會大幅改變，比如說以往一般人收到帳單後，會留待最後一天才繳付，因為把錢留在銀行可以多賺利息;但是，如果是負利率，民眾寧可預付帳單，也不會想把錢放在銀行，至於繳付稅金也是一樣，幾可想見銀行的資訊系統及後台營運模式，都要徹底再造和調整。

銀行業的經營首當其衝，假使機構或是個人存戶大舉抽回存款，這是不利於銀行業者的獲利。此外，隨著多元化的投資管道相繼出現，負利率會加速儲戶資金流出的速度，使銀行存款金額大幅降低，反過來又會影響銀行的放貸能力，造成融資既難且貴的困局。

這也是聯準會主席--葉倫女士2月中旬提到:正在分析負利率政策會如何影響銀行資金及銀行的財務狀況，要進行大型銀行的壓力測試，以評估銀行是否能夠在大衰退與負利率的環境下生存。假若聯準會真的採行負利率政策，那應該是一段不算短的時間，而實施時間越長，對銀行業者的壓力就越大，銀行類股勢必是走空的局面。

在投資策略方面，由於市場的動盪加劇，投資人必須忍受相對應的風險，也要開始學習與風險共存;文、史、哲訓練的重要性，將遠遠超過以前我們所倚靠的財經判斷，因為「股市不是在你眼前，而是在你心裡。」

在全球資金風險趨避的風潮下，應增持黃金、軍工股、泛消費類股、日圓，看多高評等債，包括主要國家的政府公債及高評等公司債。再者，從安全避險的角度來看，擁抱美元現金資產，應是投資組合中的基本配備，應分批佈局。