投資獲利三心法

(作者: John Rekenthaler)

CFA機構曾於2月初發表一篇文章－Active vs. Passive Investing and the "Suckers at the Poker Table" Fallacy，該文作者Druce Vertes討論在不同投資方式下，投資獲利會有如何不同的成果?文中的多方討論讓John Rekenthaler想到一個問題：在目前的投資環境中，有哪些方式能在股市中有出色的獲利?

1) 跟著投資錢潮走

多數股票投資人缺乏投資技巧，因此跟著投資錢潮走是常見的方法。然而，並非所有投資人都熟悉個股分析，或者他們不願意多花時間去做深入研究，又或者投資人未能從研究中洞卓先機，再或者投資人都做足了功課，但最後卻因為情緒影響而功敗垂成。上述種種多數投資人具有的弱點，足以讓少數具有投資天份的投資人從中獲利。

股市錢潮容易誤導投資人，進而產生笨錢效應(dumb money)。然而跟進錢潮的專業基金經理人，不論投資績效如何，他們仍然能獲得該有的薪資。在撲克牌局中，精明的玩家，能有效的擊敗愚鈍的玩家，但股票市場則不然。

牌桌上愚鈍的玩家，並沒有後盾，不論是觀察對手或決定下注，都必須要憑自己的直覺判斷。而在股市中，任何投資人都能輕易的找到志同道合的投資夥伴。

要打敗笨錢效應並非不可能。巴菲特與耶魯大學的大衛‧斯文森(David Swensen)都已如此操作數十年。然而，兩位投資大師卻不斷建議他們的投資人去投資低成本的指數型基金。他們給的理由是，他們與絕大多數的投資人不同。換句話說，絕大多數的投資人要識破笨錢效應並非易事。

2) 尋找不同的投資方式

股市通常充斥著精明投資人、愚鈍投資人及指數投資人。原則上，任何交易的贏家，都是受惠於願賭服輸的輸家下了錯誤決定。不過，這樣的說法未盡完全。投資人可能的確做了一個錯誤的投資決策，但也可能是他們做了一個穩當合理的決定。原因是，每個投資人對風險會有不同的認知，股票價值計算出來的結果也會因此而異。在其他所有條件一致的前提下，如果投資人A對股票潛在的風險毫無感覺，但投資人B對於風險相對敏感，兩位投資人對於同一檔股票得出全然不同的評估結果。

以投資時間為例，假設某股票於短期內面臨一個極具挑戰的經營環境，其所屬的輸油管產業已屬夕陽產業，並且，如此的經營環境將難見轉變，然而該股票仍可望於接下來的十年中有可觀的獲利表現。投資時間較短的基金經理人不看好該股票的前景，因此想要了結投資部位，然另一位眼光獨到的精明投資人看好該股票，並打算長期持有。買賣雙方情投意合，此筆股票交易也能順利撮合。

上述的作法是策略性beta基金常用的投資方式。策略性beta企圖以持有讓其他交易對手忐忑不安無法掌握的風險部位，而非企圖以擊敗笨錢效應的方式，得到優於整體股市的投資報酬。當然並非所有策略性beta基金都能順利達標，然而，相較於追隨笨錢效應影響的投資人來說，策略性beta的投資方式相對容易。

3) 適時的進出市場

最後一個獲得較高報酬的方式為現金部位管理。儘管最簡單的掌握市場時機，適時的進出市場，也可能無法獲得理想的報酬。但是在牛市之時，提高現金部位，並逢低承接股票是一個較可能打敗指數的方式。

巴菲特無庸置疑的是現金管理大師。如他時常提醒讀者的是，只要時間、地點、價格都對了，他的公司隨時都有現金準備好出手投資。以高盛於2008年急需資金為例，巴菲特隨即以50億美金，交換每年收取5億美金的股息，加上以溢價25%的條件，於未來將股權賣回給高盛。這不是第一次也不會是最後一次巴菲特掌握市場時機，讓現金部位發揮最大效益的交易決策。

巴菲特的投資方式並不符合主動管理的定義。巴菲特的交易方式，僅能存在於股票交易能獲利的單一市場中，如：美國。然而，現實生活中的交易可能是以現金換取股票，或以股票換取現金。如果投資人計劃為特定目標而投資，而非長期持有，投資人則必須要考慮對投資時機、投資金額與何時出場、兌現多少金額等做出決定。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

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