任澤平解讀“雙降”：時間力度超預期，安撫市場情緒

本文作者為國泰君安(行情601211,咨詢)首席宏觀分析師任澤平、宏觀組馮赟

事件：央行決定，自2015年8月26日起下調金融機構一年期存貸款利率0.25%；自2015年9月6日起下調存款準備金率0.5%，對縣域農商行、農村合作銀行、村鎮銀行等農村金融機構額外降準0.5%；對金融租賃和汽車金融公司額外降準3%。

點評：

1）同時降息降準，時間力度超預期，意在安撫市場情緒。近期美聯儲加息預期、中國經濟放緩擔憂、人民幣閃貶、改革低於預期等影響下，全球股市、大宗商品、新興市場債券都出現暴跌，金融市場動盪。

2）貨幣政策寬鬆方向不變。上周央行逆回購和MLF凈投放資金2600億和825降息降準，表明央行寬鬆方向不變，但這次雙降有倒逼意味。三季度經濟再次下滑，拿掉豬以后其他都通縮。降準降息配合下半年的財政發力利於穩增長。

3）降息旨在降低社會融資成本，降準旨在對沖資本外流。上月外匯占款下降3080億，創匯改后單月歷史新高。對農村金融機構和融資租賃公司額外降準，助力穩增長和調結構。

4）雙降利好經濟、高杠桿行業、債市。人民幣存進一步貶值壓力。

5）股市震盪。股市的核心問題是信心，改革從方案準備期進入落地攻堅期和深水區，開始觸及利益和靈魂，市場將檢驗改革誠意。