5月之後全球股市大幅修正 新一波金融危機來了嗎？

股市泡沫破了嗎?(圖:AFP)

古老的股市格言說，「5 月賣股走人，9 月中 (St Leger 賽馬日) 以後再回來 」。今年如果有投資人遵守這個模式，顯然避開了這波金融動盪。以英國 FTSE 100 指數來說，今年 4 月 27 日見到高點，至今下跌超過 10%，達到「修正」的定義。部分亞股下修幅度則接近或超過 20%。

據英國《衛報》資深編輯 Larry Elliott 報導，這個夏天英國並沒有什麼真正的利空，而且保守黨在大選獲勝，讓市場一度興奮，加上希臘危機至少也已暫時解除，但都沒有能止住市場賣壓。如果硬要說英國股市弱於美國的原因，恐怕只能說 FTSE 100 有權重較高的礦業及大宗商品類股，在中國為首的新興市場需求減弱下，難逃下跌命運。

但比起英國的情況，投資人更擔心的在於－新興市場的現況，是不是帶動了下一波的金融危機？

樂觀者照例提出「這次和過去不一樣」的各種說法，特別有三點，首先，中國面臨的並非硬著陸，而是為可持續的穩定增長所做的調整；其次，大宗商品下跌的更重要原因是供過於求，不是需求下滑；同時，在美國準備升息之下，全球還是可以在這個趨勢中找到投資機會。

悲觀者不同意這 3 點－中國經濟硬著陸的可能性不小，原油及金屬價格下滑，正是需求減少的結果，而新興市場大幅外資流出，是投資者全面喪失信心的明證。

Llewellyn Consulting 的 Russell Jones 及 Bimal Dharmasena 指出，出口導向的模式已經走完，在許多方面，這同時埋下自我毀滅的種子。強調匯率競爭力及外匯儲備，演變成過度的貨幣寬鬆、信貸增長、資產價格上揚、收入不平等、惡性金融失衡，就像2007 年前已開發國家的情況。

Elliott 指出，新興市場面臨資金大量流出的風險。目前他們寄望於 2 點，一是油價下跌可以降低企業成本，另外，就是希望美國聯準會的升息啟動時間，由 9 月至少延至 12 月。

問題在於，即使這兩點都成立，能夠改變趨勢，阻止熊市發生嗎？

今年 5 月賣股走人是對的，不過恐怕只有極為勇敢的投資人，才會考慮在 9 月第 2 個星期重回股市。