中國央行不會采取“以鄰為壑”政策 貨幣戰爭是子虛烏有

中國人民大學國際貨幣研究所特約研究員孫魯軍撰文指出，8月11日,中國人民銀行決定即日起完善人民幣兌美元匯率中間價報價。繼11日人民幣兌美元匯率中間價較前一交易日貶值近200個基點后，12／13日兩天，中間價再度連續出現大幅貶值，以至於13日中間價跌至6.4010，創近4年新低。這是否意味人民幣貶值的視窗開啟，下半年人民幣將步入持續貶值階段？又是否意味著以中國為首的匯率貶值大戰拉開了序幕，“貨幣戰爭”一觸即發？這篇文章具有一定參考意義。

人民幣不會發生趨勢性貶值

人民幣兌美元匯率中間價調整后，由於市場預期等因素的影響，短期內人民幣匯率會出現一些波動，但隨著市場理性的逐步恢復，市場情緒趨穩，人民幣匯率中間價的波動會逐漸趨緩，並逐步向市場水平回歸。

8月14日，人民幣兌美元中間價較上一交易日回升了35個基點，為1美元兌6.3975元人民幣。至18日發稿時為6.3966。

總的來看，中間價調整后，人民幣匯率不會再重現一路單邊貶值或升值的情況，匯率的雙向波動將成為新常態。可以說，此次調整並不意味著就此開啟了貶值視窗，也不會預示著人民幣匯率步入持續貶值的階段。

首先，匯率持續貶值的基本經濟因素並不存在。

從宏觀經濟看，我國經濟下行的壓力仍然存在，經濟結構調整和改革任務還很重，但國內經濟仍在合理的區間運行，上半年gdp仍保持7%的較快增速。今年1〜7月份，進出口總值同比下降7.3%，但仍有18692.20億元的較大順差，且上半年我國實際利用外資684.1億美元，同比增加8.3%。

從國際收支情況看，上半年我國經常項目順差1522億美元，資本和金融項目逆差945億美元，其中儲備資產減少了671億美元，但國際收支仍出現順差，總體上基本平衡；跨境資金流動的波動性較大，但也逐步趨向平衡。並且，上半年銀行結售匯累計逆差1054億美元，二季度的結售匯逆差由一季度的914億美元大幅收窄到139億美元，其中，5／6月份分別轉為順差13億／21億美元。

從外匯儲備余額變化看，二季度外匯儲備下降362億美元，較一季度下降（1130億美元）幅度也大幅收窄。

其次，從匯率形成機制看，目前我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。該制度決定了在宏觀經濟上要應對國內外市場異動，防止匯率過度波動和金融市場投機。

也就是說，當人民幣匯率出現急劇大幅波動時，人民銀行可以使用貨幣政策等手段進入銀行間外匯市場進行干預，維持人民幣匯率的基本穩定，這也正是“有管理”的浮動匯率制度的優勢所在。同時，人民幣匯率也將向引導優化資源設定、促進國際收支平衡的方向調整，不會再片面地關注人民幣兌某個貨幣的雙邊匯率。

“貨幣戰爭”子虛烏有

必須指出的是，人民銀行不會采取“以鄰為壑”的競爭性貶值政策。

此次調整，確實短期引發了亞洲一些國家貨幣走低，比如，韓元下跌1.3%，創2011年以來新低，印尼盾下跌1.6%，菲律賓比索下跌0.8%，馬來西亞林吉特跌至1998年以來的新低。

一些輿論進而認為中國實行匯率貶值是為了促進出口發展，並作為經濟的穩定器之一，有的甚至認為會進一步引發國家間的“貨幣戰爭”。

實際上，今年以來，由於經濟增速減緩，國內資產價格和通貨膨脹壓力，以及經濟結構調整進展緩慢，再加上受美聯儲加息預期和資本外流增加等因素的影響，亞洲國家貨幣大多出現較大幅度的貶值。例如，自年初至8月11日，印尼盾兌美元匯率貶值近8.5%，馬來西亞林吉特貶值12%左右。

另一方面，作為一個負責任的大國，在1998年亞洲金融危機期間，面對極其險惡的國內外經濟環境，中國依然對外承諾並保證人民幣不貶值，為亞洲國家和地區擺脫金融危機的影響作出重大貢獻。

當下，中國的經濟總量已經成為世界第二大國，外匯儲備高居全球第一，經濟政治環境遠較1998年亞洲金融危機好很多，如果說當時如此險惡時刻，中國都堅守了人民幣匯率不貶值，那么今天的中國更不會采取“以鄰為壑”的競爭性匯率貶值政策，引發“貨幣戰爭”。

中國將會以更加開放和包容的心態，歡迎發展中國家“搭乘中國發展的列車”，搭快車也好，搭便車也好，會繼續為全球經濟的復甦和金融市場的穩定創造條件。

加快改革步伐，提升風控能力

不可否認的是，人民幣兌美元匯率中間價的調整，對市場心理預期會產生比較大的沖擊，進而影響人民幣匯率的波動。

對於人民銀行而言，接下來最為關鍵的就是要穩定市場對匯率變動的心理預期，盡快縮短“做市商報價和進行市場交易試探，並尋求外匯市場供求平衡點的過程”所需要的時間。

當匯率出現急劇波動時，可以采取貨幣政策等經濟手段，平滑由於中間價的一次性調整所引發的暫時性大幅波動，也可以采取“視窗指導”等措施對銀行和企業大額購匯等進行指導。同時，要密切關注跨境資本流動的態勢，強化跨境資本流動的統計監測和預警，防范由於短期的匯率波動和市場心理預期變動，帶來跨境資金的加劇流動，切實防范系統性風險的發生。

在此基礎上，要更加堅定地加快推進人民幣匯率市場化形成機制的改革，圍繞構建比較完善的以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度這一目標，進一步推進人民幣匯率形成機制改革。同時，加大市場化決定匯率的力度，適當擴大人民幣匯率浮動區間，進一步增強人民幣匯率雙向浮動彈性。

人民銀行還應考慮采取相關措施，在市場出清的過程中，逐步退出常態式的外匯市場干預，使人民幣匯率更真實地反映市場供求關係。只有在匯率出現急劇大幅波動的情況下，人民銀行才使用貨幣政策等進入銀行間市場進行適當的干預，以保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。

與此同時，市場參與者還需要提升針對匯率變動的風險控制能力。

1994年初匯率並軌以來，人民幣匯率大多時間處於單邊升值或貶值，以及窄幅波動之中。由此，企業對人民幣匯率的變化也變得比較“麻木”，風險意識比較淡薄，防范匯率變動和風險控制能力並不強。匯率變動的風險，除了影響企業進出口貿易和對外投資外，對企業的外債也會產生較大影響。企業應重視匯率變動對債務成本的影響。

隨著匯率市場化改革進程推進，人民幣匯率雙向波動將成為新常態。企業應增強匯率風險意識，充分借助和利用遠期、外匯掉期，以及貨幣掉期和期權等規避匯率風險的產品和工具，提升應對匯率變動和控制風險的能力，更好地適應匯率雙向波動的新常態。

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