狂賣美債救日元？日本外國證券單月驟減878億美元

日本過去一個月為籌措創紀錄的匯市干預資金，可能出售部分外國證券，包括美國公債。

日本財務省周一(7日)公布的外匯存底資料顯示，截至8月底，日本持有的外國證券較前一個月減少878億美元，降幅接近近期為支撐日元所投入的干預規模。

財務省先前證實，截至8月26日止的一個月內，日本當局投入相當於964億美元的資金干預匯市，創單月歷史新高，其中部分行動與美國聯手進行。

這份資料並未詳細揭露所持證券的種類或到期年限，不過市場人士估計，日本約有70%的外匯存底投資於美國公債。

截至8月底，10年期美國公債價格僅略低於7月底水準，顯示評價變動對外國證券持有額下降的影響極為有限。

日元近期漲勢強勁，短短數個交易日內升值約3%，市場焦點鎖定日本央行（BOJ）升息預期升溫，以及日本政府退休金投資基金（GPIF）可能增加國內資產配置，兩大政策因素正成為推動日元走強的主要動能。

美國銀行最新政策研判認為，日元這波漲勢仍可能延續。

隨著日本央行政策立場轉向偏鷹，此前持續壓抑日元的部分因素正在逐步消退。美銀預期，日本央行可能維持每季升息的步調，目前市場已反映政策利率至2027年7月升至2%的預期。

若日本央行9月升息並釋放鷹派訊號，做空日元的交易邏輯可能進一步弱化。

政策方面，美銀認為，日本政府扭轉日元弱勢的意願正在升高。財務省此前沒有採取激進干預，可能是希望先為日本央行加快升息創造條件。

若升息路徑更加明確、日元卻仍持續走弱，財務省可能透過買進日元進行干預。因此，即使美元受到支撐，美元兌日元的升值空間仍可能受到政策因素限制。

美銀預估，美元兌日元年底將回落至149，並將155視為重要技術關卡。若匯價跌破155，日元買盤可能進一步加速。

高盛也表示，過去幾年日元持續疲弱，很大程度受到美國經濟韌性及日美利差擴大影響；如今日本央行政策方向轉變，加上GPIF可能調整國內資產配置，使日元過去面臨的結構性逆風逐漸減弱，甚至可能轉化為支撐日元的力量。

其中，GPIF可能引發的資金流動尤其受到關注。高盛援引2020年的經驗指出，GPIF當年雖於3月底正式宣布調整外債配置目標，但相關資金流動早在1、2月便已出現，顯示實際資產調整可能早於政策正式公布。

因此，高盛特別關注9月7日公布的8月國際證券交易（ITS）數據，認為其中可能浮現GPIF資金輪動的早期跡象。

另一方面，摩根大通認為，市場對日本央行升息的預期已經偏高。9月升息幾乎完全反映在市場價格中，1年期1年期交換利率升至約2.13%，隱含的緊縮速度甚至高於摩根大通自身預測。

若市場對升息的預期開始降溫，日元反而可能承受壓力。