世界銀行：貨幣貶值刺激出口？效果恐只有1990年代的一半

貨幣貶值刺激出口效果恐只有1990年代的一半 (圖:AFP)

據《Financial Times》報導，自上周中國引導人民幣大幅貶值後，似乎「貨幣戰爭」已是世界經歷了金融海嘯之後的新特色。

但或許這些「貨幣戰爭」的參與者們都忽略了一個已被經濟學家所證實的事實：貨幣手段早已不是刺激貿易的武器，雖然它曾經是。

據世界銀行 (World Bank) 對中國以及全球 46 個國家的最新研究顯示，在 2015 年的今天，使用貨幣貶值的手段來刺激出口，效果僅只有 90 年代中期的一半。

並且世界銀行經濟學家還發現，一個國家在國際貿易領域的版圖越大，該國匯率變動對出口的影響可能就越少。

世界銀行經濟學家 Michele Ruta 表示，對於想要依靠貨幣貶值來增加國際貿易競爭優勢的國家來說，人們的認知和貶值所帶來的實際效果，兩者之間恐怕存在著極大的差異。

Ruta 指出，根據多年相關數據的研究結果顯示，如今的事實是：貨幣貶值所帶來的效力已比過去要小得多。

而為何會造成這樣的結果，原因很多。

Michele Ruta 與世界銀行其他經濟學家認為，最重要的原因為：

一.貨幣貶值，進口成本相對上升。

全球供應鏈在過去二十年間，已隨著時間的推移而變得越來越複雜。許多產品的零組件皆產自全世界不同的國家。而產地與產品的替代性，也比過去還來得高。而貨幣貶值不可否認地的確還擁有一些效力，能增加出口競爭力，但相對的也將令進口成本增加。

而為何貨幣貶值對出口刺激的作用已變得更加複雜？

以一部智慧型手機為例：手機螢幕可能是日本製造的，晶片可能來自韓國，其他零組件則產自東南亞。

因此，理論上來說，日元貶值，儘管能刺激手機螢幕產業的出口。但卻無法改變當日本人購入「整部手機」時，其他國家生產的零組件成本相對上升的事實。

二. 全球需求疲軟。

據投資銀行布朗兄弟 (Brown Brothers Harriman) 全球外匯策略部門主管 Marc Chandler 在本周致投資人報告中指出，儘管日元在過去一年貶值了 17%，但第二季度出口量的下滑幅度，依然創下五年最大單季跌幅。並且韓國、台灣甚至德國，也都出現了相同的情況。

Chandler 認為，恐怕匯價不會是影響出口的主要原因，關鍵因素還是在於全球需求。