美聯儲與歐洲央行“孜孜不倦”的試驗將引發大麻煩

    來源： 美國赫德森研究所網站8月12日 | 作者：美國赫德森研究所兼職研究員 brendan brown

由貨幣混亂引起的資產價格通脹早已不是什么新頑疾，而美聯儲、日本銀行及歐洲央行“孜孜不倦”的各種試驗也令資產價格通脹無可避免。從市場表現來看，當前資產價格通脹已進入晚期，一個關鍵的危險信號就是，某些市場投機熱情驟降，而另一些市場投機熱情仍然高漲；另一個信號就是套利交易有所收斂。

當前，商品市場面臨巨大下滑，這也是量化寬鬆資產價格膨脹對全球市場造成傷害的原始領域。新興經濟體先前如火如荼的房地產部門冷卻下來，多數新興市場貨幣（除了人民幣）落入熊市。然而，高回報信貸市場的投機熱情依然居高不下，西班牙和意大利十年公債收益率維持在2%以下，發達經濟體的房地產市場似乎有上升趨勢，但倫敦高階房地產市場發展略有放緩。

那么，我們如何判斷量化寬鬆資產價格通脹已經進入晚期？從歷史經驗來看，每一次資產價格通脹都具有其獨特性，發展方式也不盡相同。任何對未來資產價格通脹的預測更多依賴的是直覺，而非科學觀察。因此，不少經濟學家認為對資產價格通脹進行預測並沒有實際意義。

雖然對資產價格通脹進行預測存在難度，但這並不意味著資產價格通脹的現象是虛幻或無傷大雅的。我們應依賴可靠手段，在最初階段防止資產價格通脹的現象產生。在當前的貨幣性通貨膨脹中，多數勞動力市場的實際工資出現大幅下降，加上出神入化的“快樂會計”（下調價格並考慮提高質量），意味著美國官方消費者物價指數自上一次商業周期高峰（2007年12月）以來“僅僅”上漲了11%。由於資產價格通脹嚴重，人們甚至懷疑政府的統計學家是否正確地評估了貨幣性通貨膨脹對產品及服務市場的影響。

資產價格通脹進入晚期（通常表現為投機泡沫和衰退）意味著貨幣性通貨膨脹以及產品和服務市場的通貨膨脹走向末期。那么，引起這些變化的原因在哪里？最合理的解釋就是，投資者在投機熱情高漲的市場中，透過玫瑰色的鏡片看到了“分裂的情形”。那么，造成這種分裂的原因又在哪里？也許是商業突然涌出高回報的信貸市場，因為擔心在能源和新興市場領域遭受損失；也許是投機熱度下降（包括中國和大宗商品市場）導致了金融體系的壓力減小。

對於那些忙於西班牙和意大利公債的歐洲銀行和信貸基金而言，這或許是獲得喘息的機會。或者是中國政府收回高達一萬億美元的套利交易支援從而導致人民幣下跌，亦或是丑聞、沖擊和經濟運行不良最終會打破有關美國公司收益的美好咒語，尤其是身處矽谷的那些公司。正如已故法國總統密特朗（mitterrand）所言：“給時間一點時間！”

原文鏈接：http://www.hudson.org/research/11521-asset-price-inflation-enters-its-dangerous-late-phase