金色財經
來源：VanEck 6月中旬 BTC 報告；編譯：金色財經Claw
隨著 ETP 資金流出增加，比特幣遭到拋售：比特幣 30 天平均價格跌至約 70,321 美元（環比下跌 10.3%），而美國現貨 ETP 累計流出約 50 億美元，過去 22 個交易日中有 19 個交易日出現凈流出。
持有者正在投降，而不是獲利了結：已實現虧損環比增長 78% 至 7.14 億美元，而已實現利潤環比暴跌 57% 至 1.94 億美元，導致已實現盈虧比率低於 1.0，預示着未來收益將低於正常水平。
比特幣礦工依靠銷售和人工智慧來資助營運： 5 月份礦工收入年增率下降 26% 至約 11.2 億美元，接近 2023 年以來的 37% 分位，因為 IREN 和 TeraWulf 擴大了人工智慧和高性能計算能力。
過去30天，BTC價格大幅下跌，現貨價格於6月14日收於65,705美元，30日行動平均線價格跌至約70,321美元（月度跌幅10.3%）。此次拋售潮集中在前期：5月10日觸及近82,186美元的高點後，現貨價格於6月6日跌至60,861美元的低點，隨後在6月14日伊朗核協議達成前略有回升。BTC ETF市場是此次下跌的主要驅動因素，凈資金流入持續轉為負值，過去22個交易日中有19個交易日出現資金流出，累計流出資金約50億美元 。
截至6月11日，ETF總餘額降至788億美元，較一個月前的1075億美元下降約27% ，也低於5月5日1090億美元的峰值，這反映出持續的贖回以及剩餘持倉量的下降。交易量在此期間保持高位，日均約13.7億美元，宏觀經濟不確定性導致早盤交易活躍度飆升，隨後在最後五個交易日回落至日均約11.5億美元。
疲軟的交易行情導致多項鍊上盈利指標下滑。凈未實現盈虧（NUPL）降至0.20（30 天平均值為0.25，而上月為0.33 ，環比下降 24.6% ），大致處於過去四年平均值的第 18 百分位，低於一年平均值 0.40和四年平均值0.37。最新數據顯示，比特幣價格已進入「希望/恐懼」區間。盈利供應占比從64%下滑至54%，遠低於約 81% 的四年平均值，歷史平均水平僅為第9至 12個百分位。虧損供應占比目前接近四年高點，處於第95個百分位，比平均值高出兩個標準差以上。
數據來源：Glassnode，截至2026年6月15日。過往業績並不代表未來表現。本文並非旨在推薦買賣任何提及的證券。
關鍵在於，持有者並非獲利了結，而是被迫虧本拋售。每日已實現利潤環比暴跌57%，30 天平均值僅為1.94 億美元（過去四年中的第 13個百分位），而前一周期為4.47 億美元；與此同時，已實現虧損卻飆升 78%，從4.02 億美元增至7.14 億美元。已實現盈虧比 (RPLR) 跌破1.0，從前一周期的1.11降至0.27，這意味著虧損的價值遠高於盈利的價值。回顧過去兩年，該比率平均為2.2 倍。未實現虧損占市值的比例幾乎翻了一倍，環比上漲88% ，達到約15%，目前處於第79個百分位，證實了近期大範圍的下跌，導致大量代幣價格下跌。
以30天平均值計算，已實現盈虧比（RPLR）可作為短期走勢信號。當RPLR低於1，虧損超過盈利時，比特幣在接下來的1到6個月內往往會帶來低於正常水平的回報，且這種表現不佳具有統計學意義。較高的RPLR值則與正常水平持平或高於正常水平，但盈利過剩的極端情況並不比平均水平好，而且表面上的2到3年均值回歸周期過於單薄，難以令人信服。6月14日，RPLR 30日均線為0.28，表明市場整體虧損較大，歷史數據顯示未來一到兩個季度的回報可能低於預期。儘管統計意義較弱，但未來一年或更長時間內的回報往往高於平均水平。
BTC 看跌期權溢價環比增長 46%，年增率增長 14%；看漲/看跌期權比率反轉至 0.73（第 10 百分位）
過去30天，隨著比特幣價格下跌約10%，對沖需求重新轉向下行保護，期權市場格局急劇轉向防禦性。已支付的看跌期權溢價環比飆升46%至4.413億美元，而看漲期權溢價則下跌34%至3.213億美元，導致看漲/看跌期權溢價比率從1.61降至0.73（歷史第10百分位）。目前已支付的看跌期權溢價處於第82百分位，與上月以看漲期權為主導的倉位幾乎完全相反。未平倉合約量略有下降，但仍處於結構性高位，總未平倉合約量（OI） 環比下降3.4%至342億美元，仍處於第84百分位。
隱含波動率仍然處於歷史低位，但目前的買盤主要集中在看跌期權上。1個月看漲期權的隱含波動率(IV)幾乎保持不變，為36.6%（比特幣歷史第4百分位），並持續徘徊在多年低點附近。與此同時，1個月看跌期權的隱含波動率上升了 2.3個百分點，達到46.5%。這導致市場偏斜加劇：1個月看跌/看漲期權的價差從一個月前的+7.0個百分點（第80百分位）擴大至+9.9個百分點。
數據來源：Glassnode，截至2026年6月15日。過往業績並不代表未來表現。本文並非旨在推薦買賣任何提及的證券。
代幣轉移量或「代幣支出」環比有所下降，但仍高於去年同期水平。截至2026年6月14日的30天內，支出量環比下降5.2%至2220萬枚比特幣，但年增率增長21.6%。較老的代幣回落幅度更大，持有超過一年的比特幣支出量環比下降10.8%至155萬枚比特幣。
以30天消費額除以持有代幣數衡量的周轉率，在大多數年齡段中環比下降，其中2-3歲年齡段降幅最大（-51%），7-10歲年齡段和10年以上年齡段的降幅均約為-6%。唯一的例外是5-7歲年齡段，環比增長7%。年增率消費額在較長年齡段中較高，其中10年以上年齡段（+194%）、2-3歲年齡段（+39%）、3-5歲年齡段（+34%）和7-10歲年齡段（+26%）增幅最大，而1-2歲年齡段（-22%）和5-7歲年齡段（-38%）則有所下降。
更有趣的是比特幣的持有時間。持有超過一年的比特幣總量接近1231萬枚，占流通供應量的61.4% ，環比增長2.3%，但年增率基本持平（下降 0.4%）。持有時間超過一年的比特幣中，1-2 年的持有量增長最為顯著（環比增長 9.9%，主要得益於 6-12 個月持有量環比增長31%），其次是 5-7 年的持有量（環比增長 4.9%），而 2-3 年和 3-5 年的持有量則分別環比下降10 個基點和2.3%。其中，3-5 年的持有量表現最為突出，年增率下降30.7% ，目前比該持有量的 4 年行動平均值低22.7% 。重要的是下跌的構成，而不是總數字：在過去一年中，該團體獲得了641 萬枚比特幣，這些比特幣持有時間已超過 3 年；他們失去了399 萬枚比特幣，這些比特幣持有時間已超過 5-7 年；他們還失去了331 萬枚比特幣用於轉賬；因此，每流出的比特幣中，大約55%增值，而只有45%被實際花費。
數據來源：Glassnode，截至2026年6月15日。過往業績並不代表未來表現。本文並非旨在推薦買賣任何提及的證券。
日礦工收入年增率下降 26%
數據來源：Glassnode，截至2026年6月15日。過往業績並不代表未來表現。本文並非旨在推薦買賣任何提及的證券。
鏈上礦工總餘額持續下降，礦工地址中持有的比特幣總數接近178萬枚。雖然這一數字年增率和環比基本持平，但較2023 年初的約183 萬枚有所下降，目前處於 2023 年以來區間的37 % 左右。與比特幣礦工普遍出售比特幣以資助人工智慧開發的情況相反，Marathon 公司 在 2026 年 6 月 16 日購入了價值6600 萬美元的1000 枚比特幣，此前該公司在第第一季以平均7.01 萬美元的價格出售了20880 枚比特幣。儘管如此，數據顯示，在價格低迷時期，大多數礦工仍在出售新挖出的比特幣以支付營運成本。
2026年5月礦工收入約為11.2億美元，年增率下降約26%（4月份年增率下降約18%）。按日計算，當前收入僅處於過去12個月的第17個百分位，以及2023年以來的第37個百分位。資金餘額緩慢流失，收入卻徘徊在近期區間的下三分之一，這凸顯了礦工為何依賴比特幣銷售和人工智慧/高性能計算多元化發展來維持現金流。
礦業公司轉向人工智慧：IREN 和 TeraWulf 擴大計算能力
5 月 26 日，IREN 與戴爾簽署了一項價值 16 億美元的Blackwell 系統採購協議，用於服務其價值34 億美元的AI 雲管理合約。該系統計劃於 2027 年初在其位於德克薩斯州奇爾德里斯的園區投入使用，管理層預計年化運行收入將從大約37 億美元增長到44 億美元。
5 月 26 日，TeraWulf 在肯塔基州東部新增了占地 285 英畝的 Muskie 數據園區，預計該園區將支持超過1GW的 AI 和 HPC 負載。
為什麼比特幣在2026年6月上半月出現拋售？
比特幣30日均價下跌至約70,321美元，環比下跌10.3%。過去22個交易日中，美國現貨比特幣ETF累計凈流出約50億美元，其中19個交易日出現資金流出。資金流出壓力主要集中在現貨產品而非衍生品，這表明投資者正在減少持倉，而非僅僅進行對沖。
已實現利潤/虧損比率（RPLR）能告訴投資者什麼？
RPLR指標比較的是特定時期內價格上漲的硬幣與價格下跌的硬幣的美元價值。隨著實際虧損增加和實際盈利減少，該比率跌破1.0，歷史上，低於1.0通常意味著投降式拋售而非獲利了結，並且與接下來一到六個月低於正常水平的預期收益相關。
截至2026年5月，礦工收入年增率下降26%至約11.2億美元，日收入接近2023年以來的37%分位點，許多礦工正在出售新挖出的比特幣以彌補價格低迷期間的營運成本。此外，IREN和TeraWulf等幾家營運商也在將電力和數據中心容量重新用於人工智慧和高性能計算，以實現現金流多元化。
來源：金色財經
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