私募基金密謀建倉八股

風神股份(600469,股吧)：國企改革與后市場穩步推進 買入評級

中報數據：

風神股份發布2015年中報，公司上半年營收同比下降17.37%，歸母凈利潤同比降20.84%，半年eps為0.39元。其中，公司二季度單季營收同比下降12.9%，但環比上升11%，同時，歸母凈利同比上升5.7%，環比上升69%。

點評：

1.國內外承壓，公司表現強於大勢。國內，上半年全國商用車銷量同比下跌14.4%，以商用車為主的國內輪胎企業面臨困境。對外，“雙反”和一直以來堅挺的人民幣匯率使出口占比較高的風神股份對外銷售受到有影響，但公司堅持品質、相對高階的產品定位下遊客戶較為穩定，在下行中相對影響較小。下半年，國內經濟依然面臨巨大的增速放緩壓力，公司經營情況依然難以擺脫整體趨勢的影響，但在橫向對比中依然將保持強勢地位。

2.國企改革穩步推進,世界級行業龍頭可期。風神股份母公司8月11日完成了對收購意大利cf所持股權的交割，並發起了對倍耐力公司普通股和優先股的要約收購。目前中化集團旗下風神股份、藍新新材的海外收購正穩步推進，隨著母公司的收購逐漸完成，接下來資產注入將在未來1-2年間逐漸發酵，一個真正掌握技術、品牌和市場的商用車世界性龍頭將會成型。

3.“愛路馳”加速推進，功能擴充。隨著總部培訓中心和推進規劃完成，公司后市場維修、配件、銷售中心品牌“愛路馳”將在下半年加速版面，計劃2015年建立旗艦店40家，專賣店500家，掛牌店1000家。同時其服務對象將由單一的乘用車拓展至公司最為擅長的卡車領域，專業化、統一化的“愛路馳”店將成為公司未來在汽車后市場競爭中的核心資源。

4.匯率有益出口，盈利影響小。人民幣貶值直接利好出口占比50%的風神股份，主要體現在提振出口銷售額，但因為輪胎行業為典型兩頭在外行業，上游的海外橡膠采購采用美元核算，匯率變動在進出口反向作用下對盈利的影響大致抵消。

5.維持“買入”。我們預測公司15-17年eps分別為0.72元、0.85元和0.96元，對應pe分別為21x、18x和16x。合理價格區間23-27元。

北京文化(000802,股吧)：影視文化業務預期偏樂觀 增持評級

投資要點：

收入小幅增加，費用拖累利潤2015年上半年公司實現銷售收入8,655.66萬元，同口徑比去年增加415.94萬元,同比增加5.05%；其中，旅遊業務收入約7620萬元，影視經紀業務收入57.7萬元。實現利潤總額502.92萬元，同口徑比去年減少572.61萬元，同比減少53.24%；實現凈利潤336.16萬元，同口徑比去年減少295.54萬元，同比減少46.79%。管理費用大幅上漲36%，導致利潤大幅下降，主要原因是合並口徑增加艾美和重慶國色天香公司增加公司管理費用，同時隨著募投項目投入使用，折舊和攤銷費用增加。

影視文化業務預期較為樂觀公司自2013年底進入影視文化行業，目前還處於整合調整階段。計劃15年子公司摩天輪出品電影5部，電視劇2部，上半年影視作品《第七子》和《少年班》已經上映，下半年電影《桂寶爆笑闖宇宙》已於8月6日上映，《戀愛中的城市》將於20日上映，電視劇《加油吧實習生》已於7月17日在江蘇衛視播出。15年公司計劃有5部電影和4部電視劇，其中《我的新野蠻女友》由原野蠻女友男主角車太賢以及宋茜主演；《解救吾先生》預計於2015年國慶黃金檔上映，該片陣容強大（劉德華、劉燁）及具有粉絲效應,票房預期較為樂觀。

並購項目等待反饋14年5月12日，公司決定借助資本平臺進行影視文化行業並購整合，擬非公開發行37,071.39萬股募集資金33.14億收購三家影視文化公司。15年5月15日公司收到反饋意見，7月已commit書面反饋材料，目前該事項正在進行中。

投資建議預測15/16/17年基本eps為0.22/0.37/0.44元，對應動態pe為137.2、81.6、68.6倍，公司轉型已經凸顯成效，利潤獲得新增長動力，15年影視項目較確定，對比其他影視娛樂公司仍然具有較大的市值空間。建議投資者積極關注。維持增持評級。

西安飲食(000721,股吧)：積極推進轉型 增持評級

投資要點：

公司上半年業績符合預期：營業收入2.39億元，同比減少5.76%；歸屬上市公司凈虧損361.99萬元，同比減少233.75%，主要是因為去年上半年公司收到西安烤鴨店拆遷補償款約3000元；扣非凈虧損1015.67萬元，大幅減虧1396.20萬元；eps為-0.0073元/股。

主業繼續承壓，轉型期嚴控成本費用大眾餐飲興起帶動行業緩慢復甦，公司積極轉型，推進外賣、小型特色店、百姓大眾化消費品種，拓寬銷售渠道，收入、毛利率受到一定影響。上半年公司的餐飲服務收入1.88億元，同比減少12.2%，生產制造（食品）收入0.21億元，同比減少6.1%。

按可比口徑，公司綜合毛利率提升4.03pp至38.8%，主要歸功於餐飲服務毛利率提升1.32pp至34.0%，生產制造毛利率提升3.15pp至15.6%；期間總費用率下降1.83pp至37.8%，其中銷售費用減少8.9%，費用率小幅下降1.06pp；管理費用大幅增長11%，費用率上升1.08pp；引入募集資金使得財務費用大幅減少107.1%為-31.20萬元。

定增獲有條件審核通過，跨越式發展可期公司非公開發行收購北京餐飲連鎖“嘉和一品“100%股份方案7月份獲得證監會有條件審核通過。公司還與全國咖啡連鎖品牌迪歐咖啡簽訂初步合作意向書。未來管理層未來將大力推進資本運作，加快並購步伐，實現公司可持續的跨越式發展。

投資建議考慮增發綜合影響，我們預測西安飲食15/16/17年基本eps為0.05/0.07/0.09元，對應pe為181.5/141.8/105.8。收購協議中業績承諾及相關補償條款較為嚴格，獎勵條款較為優厚，反映出較良好的業績預期。國家宏觀經濟增速放緩以及八項規定、厲行節約等系列舉措的持續作用下，餐飲業步入新常態，公司主業繼續承壓，若剔除非流動資產處臵利得，14年利潤端已經入虧損狀態。對此，公司一方面積極推進業務“大眾化”的轉型調整，另一方面謀求外延擴張整合市場資源，戰略方向精準。同時公司處於一帶一路戰略地域，同時屬於國企改革標的。建議積極關注外延並購進程。

給予增持評級。

濟川藥業(600566,股吧)：業績穩定增長 買入評級

核心觀點：

凈利潤同比增長29.82%，業績符合預期公司發布2015年中報，實現營業收入18.73億，同比增長27.62%，歸屬於上市公司股東的凈利潤3.31億以及扣非后歸屬上市股東的凈利潤3.04億，分別同比增長29.82%和31.19%，在醫藥行業整體增速放緩的背景下公司業績表現靚麗。

公司產品線豐富，多點驅動業績增長2015年上半年公司醫藥工業實現收入17.86億，同比增長27.10%，占營業收入的95.57%。其中核心產品蒲地藍口服液收入約8億，同比增長27%左右，作為清熱解毒類產品市場空間廣闊，目前僅進入5省份醫保，醫保控費壓力小；消化類藥物雷貝拉唑鈉腸溶膠囊和健胃消食口服液預計實現收入5億，同比增長26%左右；小兒豉翹清熱顆粒預計實現收入2.2億，同比增長約24%，受益於對兒科藥物的寬鬆政策，未來依然將保持20%左右的增速；其他呼吸類產品和心腦血管類產品分別實現收入9095萬和3761萬，同比增長39.03%和16.52%。

定增下半年將完成，收購東科制藥豐富產品線公司於6月30日發布定增的修改意見稿，將募集資金總額由原先的8.28億元調整為6.42億元，發行底價由20.69元/股調整為20.29元/股。公司上半年報告期內完成了對東科制藥70%股權的收購，東科制藥擁有37個產品品種，其中全國獨家品種7個，全國獨家劑型5個，收購東科制藥后，公司產品線得到進一步豐富。

15-17年業績分別為0.84元/股、1.05元/股、1.21元/股公司目前已經形成多個重點產品驅動業績，后續在研產品線豐富，預計未來將實現進一步的外延並購。我們預計公司15/16/17年eps至0.84/1.05/1.21元（2014年eps為0.69元），目前股價對應pe31/25/21倍，給予“買入”評級。

雙匯發展(000895,股吧)：下半年關注生豬成本和新品貢獻 買入評級

投資要點：

公司公布2015年中報，實現營業收入203.5億元，同比下降3.3%；歸母凈利潤19.8億元，同比下降9.8%；eps為0.6元。2q公司實現營業收入104.2億元，同比下降3.5%；實現歸母凈利潤10.6億元，同比下降5.1%。

受需求低迷影響收入持續負增長，肉制品發貨量環比提升帶動利潤降幅收窄。

上半年屠宰業務收入105.3億元/+5.76%，屠宰量為620.45萬頭/-19.1%，其中二季度降幅擴大，主要是由於豬價快速上漲，限制屠宰上量，此外公司采取了限量控價的經營規則，同時肉價的較快上漲形成了消費抑制，對屠宰規模產生影響；肉制品業務收入111.2億元/-9.1%（高溫肉制品70.1億/-8.8%；低溫肉制品41.1億/-9.7%），肉制品銷量75.3萬噸/-8.9%（1q-13.2%，2q-4.8%），二季度發貨量環比提升，帶動上半年利潤降幅收窄。渠道方面，1h15公司新增生鮮品網點2000+、肉制品網點60000+，截至6月末兩大主業網點近80萬個，終端掌控力和市占率持續提升。預計下半年隨著渠道網絡的擴大以及新品的逐步放量，公司收入、利潤同比增速有望轉正。

成本和費用控制能力較強，盈利能力未來仍有提升空間。公司1h15綜合毛利率為21.50%/-0.3pct，其中肉制品毛利率29.43%/+3.02pct，在國內豬價上漲的背景下，毛利率提升主要是由於公司擁有低價凍肉庫存以及公司從美國進口低價原料豬肉以對沖國內高成本，此外新品銷售占比的逐步提升也有利於提高肉制品毛利率；屠宰毛利率8.81%/-2.88pct。費用方面，銷售費用率5.43%/-0.19pct；管理費用率3.56%/+0.26pct；財務凈收入1127萬元，去年同期凈收入3648萬元。預計未來隨著產品結構的調整以及成本和費用的進一步控制，公司盈利能力仍有提升空間。

海印股份(000861,股吧)：金融閉環再下一城 謹慎增持評級

海印股份出資4500萬收購越秀海印小貸公司30%股權2015年8月14日，公司與控股集團簽訂股份轉讓協議，約定海印股份擬出資4500萬元收購海印集團持有的海印小貸公司30%股權。標的2014年凈資產1.6億，總資產3.1億，營業收入0.45億，凈利潤925萬，從主要財務數據可以看出，小貸公司的平均貸出利率為14.4%（0.45億/3.12億），杠桿率大約為1，roe大約為5.8%。貸款業務凈利率水平大約為3.0%。小貸公司的業務量主要受杠桿率的限制，且比較依賴自有資金，因此roe水平相對較低。

海印股份的金融閉環包括：支付、理財、融資三個環節，支付環節為基礎設施，包括商e寶和即時付，理財環節包括優利寶和演藝寶，融資環節包括商e貸、小額貸、花城銀行（籌建）。多渠道的融資能夠滿足不同類型商戶的需求，小貸公司作為金融閉環的一個節點，有利於提升海印商戶對公司的依賴度，提升海印體系的價值。

轉型並購持續推進除了金融領域的版面，公司也持續在文娛演藝領域投入，從2014年至今，公司在兩個領域合計投入資金約5.1億，投資標的有望在15-17年為公司貢獻利潤約0.37億、0.47億、0.58億，增厚公司業績。

盈利預測及投資建議預計公司15-17年eps分別為0.20元、0.23元、0.28元，公司轉型戰略清晰，各項業務均在積極推進，值得投資者持續關注，維持“謹慎增持”評級。

啟明星辰(002439,股吧)：中報實現盈利 買入評級

2015年上半年營收同比增長45%，中報實現盈利公司2015年上半年實現營收47,653億元，同比增長45.04%；凈利潤1,763萬元，同比增長146.61%，扭虧主要歸因於公司業務增長、增值稅退稅增加及投資收益增加。公司中報實現盈利，自上市以來尚屬首次，表明公司盈利受季節性影響進一步得到改善。從公司主營產品分類來看，安全產品同比增長56.34%(其中安全網關同比增長53.35%)。公司預計2015年1-9月凈利潤為4,700萬元至5,200萬元，上年同期為虧損1,843.60萬元。

受益國產化及安全行業，未來有望加速成長市場份額方面，公司在網絡入侵防御系統、入侵防御系統、統一威脅管理、漏洞掃描產品、安全管理平臺、安全服務等多項細分市場排名前列。

在政府和軍隊擁有80%的市占率，為世界五百強60%的中國企業客戶提供安全產品及服務，對政策性銀行、國有控股商業銀行、全國性股份制商業銀行實現90%的覆蓋率，為中國移動、中國電信、中國聯通三大運營商提供安全產品、安全服務和解決方案。

持續並購及投資，版面大安全領域公司上市后投資設立、參股和收購了多家企業，進入多個技術產品領域和市場。收購書生電子，在數字簽名、電子印章、文檔安全等安全文檔技術有著深厚的積累；收購合眾數據，在大數據分析處理、邊界接入、隔離交換等方面有著深厚的技術積累；擬收購安方高科，從事電磁相容和資訊安全防護工程設計、安裝及產品研發。我們認為公司在資本規模、產業鏈渠道與技術方面已經晉升為具備全產業鏈整合能力的行業龍頭，在持續的外延擴張中逐漸成為行業翹楚，預計公司2015-2017年eps分別為0.34、0.46、0.61元，維持“買入”評級。

北方國際(000065,股吧)：期待伊朗項目突破 買入評級

中報要點：

2015年上半年，公司實現營業收入13.08億元，同比下降-2.85%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為5974.44萬元，同比增長47.61%，扣除非經常性損益后同比增長46.64%；eps0.23元，同比增長43.75%。

我們的觀點：

營收略降，歸屬凈利潤大增受益於國際工程業務收入及毛利率提升。本報告期內，公司營收同比下降2.85%，主要由於國內房地產銷售收入下降所致。公司歸屬凈利潤大增47.61%，主要受益於國際工程承包業務收入及毛利率分別同比增長7.47%及3.61%，以及公司國內房地產業務兩家子公司：北方國際地產有限公司和番禺富門花園房地產有限公司在售項目基本結清、少數股東損益減少所致。銷售費用增加55.23%，顯示公司加大市場開發力度，增加項目前期投入及業務經費。

已簽約未執行的合同金額較大，多數集中在伊朗市場，看好公司未來發展空間。公司在伊朗、俄羅斯、幾內亞比紹等市場持有大量已簽約未生效項目合同，其中在伊朗市場已簽署未生效的合同總金額約235億元人民幣。伊核問題已有重大突破，國際社會將逐漸解除對伊朗的經濟制裁，我們預計伊朗建筑市場將逐漸復甦，公司將極大受益並顯著提升經營業績。另外公司目前大多數對外合同以美元計價，在人民幣匯率貶值的情況下將增厚公司人民幣收入。

定增募資用於補充流動資金及老撾bot項目投資，增加公司項目融資能力。今年5月公司向8名對象非公開發行股份2097萬股，發行價格38.15，募集資金約8億元，其中公司控股股東及中國中車(601766,股吧)旗下長客廠、株洲廠合計認購公司增發股份50%。我們認為公司募集資金后能夠顯著增強境外項目投融資實力，不僅確保了老撾水電站bot項目能夠盡快建成投入運營，也為公司在國際市場上承攬ppp/bot等帶資項目提供了資金保證。