白忙一場？美聯儲高階官員：QE並未帶動經濟復甦

美國聖路易斯聯儲副總裁指出， Fed 因應經濟危機的對策存有瑕疵。 (圖:AFP)

當金融危機與經濟大蕭條的景象已成過往雲煙，人們也開始拿著放大鏡檢視當初美國聯準會 (Fed) 的危機因應對策。

媒體《CNBC》報導，聖路易斯聯邦儲備銀行 (St. Louis Fed) 副總裁 Stephen D. Williamson 在檢視 2008 與 2009 年時 Fed 的危機處理對策後，發現其 3 項主要政策作為存有問題。首先， 2008 年開始的零利率政策原先目的為提振通膨成長，但實際上卻事與願違；其次， Fed 的「前瞻指引」 (forward guidance) 反而讓投資人更加混亂；最後，量化寬鬆 (QE) 使得 Fed 資產負債表暴增 4.5 兆美元，但卻與經濟改善間沒有太大的關係。

Williamson 指出，無論是刺激通膨、降低失業率或是其他經濟活動的復甦，均難與量化寬鬆劃上等號。 Williamson 表示，「根據我的看法，量化寬鬆政策對於 Fed 的主要目標包括通膨與實體經濟復甦之間，並沒有起到作用。當然，這期間有時會出現一些證據顯示量化寬鬆確實有助通膨增長。舉例來說，儘管 Fed 量化寬鬆的幅度如此之大，卻依舊無法達到 2% 的通膨成長目標。」

不過， Williamson 指出， Fed 的量化寬鬆政策確實對股市卓有助益； S&P 500 指數自 2003 年 3 月時的低點至今已飛漲 215% 。但在其他地方，儘管利率維持在超低水準，通縮的憂慮仍依舊瀰漫。

此外，美國與其他已開發國家的央行雖然動作頻頻，但卻無法有效拉抬通膨成長。對此， Williamson 指出，這係因為決策者太過相信「泰勒規則」 (Taylor Rule) ，也就是利率水準反應當前的經濟狀況；由於名目利率處於零已有相當長的時間， Fed 相信維持零利率政策終會提升通膨。不過現實反映出 Fed 似乎是一廂情願，通膨從未如 Fed 預期一樣成長； Williamson 指出，只要 Fed 持續死守泰勒規則，通膨目標便沒有達成的一天。

另一方面，當量化寬鬆進入到第 3 階段時， Fed 認為應針對升息立下一些特定的標準，譬如失業率 6.5% 與通膨 2.5% 的目標。然而，失業率下降後，通膨卻不見成長， Fed 也持續拖延升息的時間點；因此，到現在失業率雖已達到 5.3% ， Fed 仍尚未對利率動刀。

另外，由於市場常會膠著在 Fed 使用的文字，譬如 Fed 公開市場操作委員會 (FOMC) 表示，針對超低利率水準將維持「較長時間」 (extended period) ；但「較長時間」實際上是個模糊的字眼， Williamson 認為，貨幣政策應使用更加明確的陳述，而不致於讓 Fed 的「前瞻指引」反而成為擾亂市場運作的因素。

另一方面，雖然許多華爾街的專家認為 Fed 將於 9 月時終結零利率的時代；然而，根據芝加哥商品交易所 (CME) 的 FedWatch 指標顯示， 9 月維持目前利率水準的機率則有 36% ，屆時是否升息仍有變數。