美股泡沫警報響了嗎？高盛9大指標給答案

《Marketwatch》報導， 高盛 (Goldman Sachs) 最新研究指出，儘管標普 500 指數自 3 月底以來經歷史上最強勁漲勢之一，但目前市場仍未出現 2000 年網路泡沫或 2021 年狂熱行情時常見的投機過熱跡象。對於擔心美股漲勢「太快、太猛」的投資人而言，這項分析或許能帶來一些安慰。

高盛美股策略師史奈德 (Ben Snider) 在最新報告中，透過 9 項指標、4 大類別，包括股價表現、交易活動、投資人情緒及企業行為，評估當前市場是否已進入非理性繁榮階段。

9 項指標大致包括：

股價表現 (Share Prices)

• 研究動能指標 (Research Momentum)
• 市場廣度指標 (Market Breadth)

交易活動 (Trading Activity）

• 投機交易指標 (Speculative Trading Indicator)
• 賣權買權比 (Put-Call Ratio)
• 放空比例 (Short Interest)

投資人情緒 (Investor Sentiment)

• 耶魯大學美股信心指數 (Yale U.S. Stock Market Confidence Index)
• 美國個人投資人協會 (AAII) 多空調查

企業行為／企業情緒 (Corporate Sentiment)

• IPO 數量 (Initial Public Offerings)
• 股票淨發行量 (Net Equity Issuance，股票發行減去庫藏股買回)

結果顯示，雖然多數指標高於歷史平均水準，但距離過去幾次著名的投機狂潮仍有一段距離。

根據高盛統計，在網路泡沫高峰的 2000 年至 2001 年間，以及疫情後狂熱行情的 2021 年，這 9 項指標的平均百分位數分別高達 99% 與 92%；目前則為 66%，顯示市場雖然偏熱，但尚未達到極端水平。

報告指出，近期市場對「投資人過度樂觀」的憂慮，並未完全獲得數據支持。

史奈德表示，歷史經驗顯示，牛市通常因三大因素結束，包括經濟成長令人失望、大規模股票增資，以及聯準會 (Fed) 貨幣政策轉趨緊縮。

雖然這三項風險如今比幾個月前更接近市場視野，但目前仍未真正形成威脅。

在 9 項指標中，高盛的研究動能指標與市場廣度指標分別位於歷史第 98 與第 94 百分位，確實顯示市場熱度偏高。不過，高盛指出，這波漲勢主要來自企業獲利改善，而非純粹資金炒作。

數據顯示，近期標普 500 企業每股盈餘 (EPS) 預估值上調幅度達 16%，甚至高於同期指數 8% 的漲幅，代表股市上漲背後仍有基本面支撐。

另一方面，高盛追蹤的投機交易指標近期雖有所攀升，但仍遠低於歷史高峰水準。衡量市場看多與看空情緒的賣權買權比 (Put-Call Ratio) 則位於歷史第 88 百分位。

最值得關注的是空頭部位水準。高盛指出，目前標普 500 成分股平均放空比例達 3.2%，為 2008 年全球金融危機以來最高水準。

這代表市場仍有大量投資人對後市抱持懷疑態度，與真正泡沫時期普遍出現的極端樂觀情緒明顯不同。

投資人情緒調查結果也呈現分歧。耶魯大學美股信心指數顯示市場樂觀程度已達歷史第 97 百分位，但美國個人投資人協會 (AAII) 最新調查卻顯示，看空比例達 37%，略高於看多比例的 36%。

企業端數據同樣未見明顯過熱跡象。高盛指出，2026 年 IPO 數量預計僅與長期平均水準相當，而企業股票淨發行量也大致符合 2015 年至 2019 年的平均水準。

高盛認為，儘管美股歷經一波強勁上漲，部分技術面與情緒指標已接近高檔，但從交易行為、投資人部位與企業活動來看，目前距離真正的市場狂熱階段仍有相當距離。市場雖然不便宜，但還看不到典型泡沫形成時的全面失控跡象。