中國「國家隊」戰略性減持ETF 預計上半年持倉削減九成

根據彭博行業研究 (Bloomberg Intelligence, BI) 的最新報告，被稱為中國資本市場「國家隊」的國有背景投資者 (以中央匯金為首)，正大幅削減其股票型 ETF 持倉。

分析預計，到 2026 年上半年底，國家隊的 ETF 持倉規模將削減約 90%，目前減持進程預計進入最後階段。

數據顯示，國家隊在 2026 年年初至今已累計賣出約 1,700 億美元 (約 1.16 兆元人民幣) 的 ETF，其中僅自 4 月初以來便減持了約 300 億美元。分析指出，此舉主要目的是為了抑制今年早些時候過熱的市場情緒，並穩住市場「慢牛」的節奏。

國家隊的減持行為具有明確的戰略考量。彭博行業研究分析師 Rebecca Sin 指出，國家隊傾向於將對寬基 ETF 的持有比例，維持在 20% 的法定披露門檻以下。

由於多數主權財富基金不願其市場操作過度透明，透過將持股降至門檻以下，國家隊可以避免出現在上半年的股東披露名單中。目前，滬深 300 指數是唯一一個國家隊仍保有較大倉位的主要指數。

雖然國家隊的持續拋售給滬深 300 指數帶來了額外壓力，導致其表現落後於亞洲其他地區指數，但市場普遍將此視為長期利好。分析師認為，隨著拋售壓力在下半年緩解，滬深 300 的前景可望改善。

目前，國家隊的減持壓力正被其他資金抵消。散戶投資者開戶數增加、非銀行金融機構存款成長，以及海外投資者的淨買入，均為市場提供了支撐。

摩根大通策略師 Erin Zhang 指出，儘管 ETF 出現贖回，但市場整體流動性與韌性依然強勁，顯示市場正由自我修復的有機力量支撐，而非單靠官方干預。