這次熊市不一樣！K33：市場「極度悲觀」反成防護網，比特幣跌勢已觸底

自從比特幣挑戰 8.3 萬美元關鍵移動平均線失敗後，市場再度瀰漫對「另一波猛烈下殺」的恐懼。然而，K33 Research 表示，相較於 2014 年、 2018 年及 2022 年在遭遇關鍵反壓後的崩盤慘況，本輪熊市走勢卻截然不同。

K33 Research 認為，目前加密貨幣市場雖然疲軟，但投資人情緒已悲觀到近乎極端，這反而限制了比特幣的下行空間。

K33 Research 研究主管 Vetle Lunde 在最新報告中指出，在上述幾輪熊市中，比特幣都曾猛烈反彈至 200 日均線，隨後又因市場槓桿重新堆積、多頭情緒過熱，最終再次崩跌。他指出：

然而，近期這種緩步震盪的走勢，並未重演過去的劇本。相反，衍生品數據顯示，市場正瀰漫著一股罕見的「極度悲觀」氛圍。

資金費率連 81 天維持負值

目前，比特幣的 30 天平均資金費率（Funding Rate，多空雙方為維持倉位所支付的費用指標）已連續 81 天維持負值，逼近歷史最長紀錄。這意味著，即便比特幣價格已從今年 2 月逼近 6 萬美元的低谷回升，交易員的布局依然偏向空方防禦。

與此同時，報告指出，芝商所（CME）比特幣期貨年化基差（期貨與現貨價格的價差折算年率）近期已跌破 2.5%，這種極低水平通常只出現在市場「極度謹慎」的時期。

儘管悲觀情緒限制了跌幅，成了目前的抗跌護城河，Vetle Lunde 仍提醒投資人不可掉以輕心，市場中依然暗藏警訊。

首先，各類比特幣衍生品的未平倉量（Open Interest）依然處於高檔，若幣價進一步下挫，恐將再度引爆劇烈震盪；另一方面，隨著比特幣在 8.3 萬美元附近遇阻，美國比特幣現貨 ETF 的資金淨流出速度驟增，短短 5 天內就流失了 16 億美元。值得注意的是，8.3 萬美元這道關卡，恰好也是許多 ETF 投資人的平均持倉成本區。

K33 分析，從歷史經驗來看，當投資人經歷長時間的套牢折磨後，一旦價格回到接近成本區，往往更容易選擇先行出場，而目前市場似乎正逐漸浮現這種跡象。

底部訊號浮現：6 萬美元已是本輪最大回撤

儘管如此，K33 透過自家研發的指標觀察發現，目前的盤勢並不像過去幾輪週期中的「熊市反彈」，而是更貼近強勢週期的特徵，就像 2025 年 3 至 4 月期間，比特幣在川普實施關稅政策的動盪中順利築底，隨後一路狂飆、再創歷史新高。

綜合上述評估，K33 團隊依然維持先前的看法，認為今年 2 月比特幣下探 6 萬美元的跌勢，很可能就是本輪週期中最深的回撤幅度。 Vetle Lunde 總結稱：

2025 年較為溫和的牛市漲勢，恰好為 2026 年這場相對平緩的熊市奠定了基礎。

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