人行專家：人民幣跳躍式調整機會大降 料未來雙向波動

中國央行研究局首席經濟學家馬駿表示，隨着人民幣定價機制市場化程度的提高，反而會大幅降低未來出現跳躍式調整的可能性。  圖片來源：香港文匯報

中國人民銀行上周完善人民幣中間價機制，引致人民幣兌美元大幅貶值。對此，央行研究局首席經濟學家馬駿昨日表示，隨着人民幣定價機制市場化程度的提高，匯率的短期靈活性會提高，有助於避免匯率過度偏離均衡水平，因此反而會大幅降低未來出現跳躍式調整的可能性。他並預料未來一段時間，人民幣將更有可能雙向波動。

香港《文匯報》報導，馬駿說，上周人民幣匯率貶值的直接原因是對人民幣兌美元中間價定價機制的修正，是強化匯率定價市場化程度的一項特別措施。他並稱，要判斷人民幣匯率的中期走勢，更重要的是要分析經濟的基本面。又認為，今年下半年GDP的環比增速有望超過上半年，全年有較大概率達到7%左右，明年經濟增長也可能繼續受益於這個回升的勢頭。

對於一些分析人士擔心會否出現外匯儲備的持續下降，馬駿表示不必過於擔心。他指出，既然匯率已經接近均衡，而且中國的經濟基本面支持匯率基本穩定，那麼經過上周的一個短暫的貶值之後，未來一段時間更有可能的是雙向波動。

「央行已基本退出對匯率市場的常態式干預，只在特殊情況下通過干預來熨平過度偏離基本面的短期波動。未來即使央行需要干預市場，向兩個方向干預的可能性都是存在的。」

據央行日前公佈，7月M2增速高達13.3%，超出政府工作報告中今年M2增速12%的目標，並表示7月份貨幣信貸增速的跳升與當時支持資本市場平穩發展所採取的臨時性措施有關。

對此馬駿稱，在資本項目已經有一定開放度的經濟體，如果出現流動性過度的情況，一般會導致短期利率下降，而利率下降又會在短期內產生對匯率的下行壓力。而通過最近強化匯率市場化定價機制的改革，已經釋放這種短期壓力。未來一段時間，隨着上述一次性因素的逐步消失，貨幣信貸增速和貨幣條件應該回歸合理，這將成為支持人民幣匯率穩定的因素之一。

針對一些評論認為人民幣貶值導致了全球大宗商品價格的下跌，各國匯率的競相貶值等，他表示，不少評論誇大了人民幣匯率變動的溢出效應。中國沒有意圖和需要來參與「匯率戰」，中國未來經濟復甦的主要動力來自於內需。另外，即使考慮到人民幣上周的貶值，過去幾年之內人民幣實際有效匯率的累計變化仍然是較大幅度的升值。

而國家商務部外貿司負責人昨日也稱，此次人民幣兌美元匯率中間價報價的完善，對不同企業影響是不同的。以出口為主的企業將相對從中受益，以進口為主的企業相應地提高了換匯成本，一些重資產、美元負債高的企業也將受到一定影響。但總體上看，中國出口結構調整趨勢向好的勢頭沒有改變，目前中國國際市場份額穩中有升的態勢沒有改變，當前中國外貿發展的基本面沒有根本改變。從近期一些主要經濟體貨幣貶值情況看，其對出口的拉動效應遠小於貶值幅度。中國作為出口、進口大國，且加工貿易佔相當比重，此次人民幣匯率正常調整，對外貿的影響不宜過分解讀。