雪上加霜？人民幣空前走貶 中國地產商美元債券亦遭拋售

(圖:AFP)

人民幣周三(12日)連續第 2 天貶值，垃圾級的中國地產商美元計價債券也遭到拋售。

受人民幣中間價前所未見大幅貶值、兌美元匯率走低影響，碧桂園 (2007-HK) 所發的 2020 年到期債券，今日盤中下跌 0.6 美分至 104 美分，是兩週來最大跌幅。恆大地產 (3333-HK) 2018 年到期債券下跌 0.4 美分至 95.3 美分，是本周首度下挫。

《彭博社》報導，中國地產商非投資級美元計價債券尚有 286 億美元未清償，本周人民幣的3.5% 貶幅，意味其債務負擔將加重 10 億美元。中國地產商已經費盡心思在去化餘屋庫存，債務負擔加重使他們更感壓力。

佳兆業集團 (1638-HK) 於今年 4 月發生首件美元債券違約。中原地產研究部主管 Liu Yuan 表示，對於有高額債務尚未清償的中國地產商而言，債務膨脹是個嚴重問題，對那些尚未從前波問題中恢復的公司傷害更深。

目前，碧桂園與恆大是持有美元債券最多的兩家公司，各還有 32 億、 25 億美元未清償。碧桂園指出，該公司未對外幣債務進行避險。恆大則說該公司的海外債務，因成本過高而未避險，但在總負債占比已降至 20% 以下，人民幣貶值衝擊有限。

據信評機構穆迪資料，非投資評級的中國地產商，平均負有 30% 的外幣債務。穆迪分析師 Franco Leung 也說，在其外幣債務中，2016 年到期的比例相對少，人民幣貶值帶來的近期衝擊有限。且中國地產商也在主管機關許可、殖利率走低趨勢下，於國內發行了不少人民幣計價債券。

但 Leung 也說，若等那些外幣計價債券到期時，人民幣貶值幅度仍大的話，對地產商的風險就將相當高。

碧桂園近期走勢