人民幣浮動幅度可望加大 匯價先蹲後跳

回顧2012年、2014年人行兩度放寬浮動區間 人民幣均先貶後揚

人行出手！人民幣連續2日中間價累積貶幅已達3.5%，根據彭博最新預測，人民幣至年底仍有1%到2%的貶幅，法人分析，預計近日人民幣兌美元的浮動幅度可能會從2%提高到3%，回顧過去兩次人民幣浮動區間加大時，人民幣呈「先貶後升」，短線人民幣震盪加劇，卻可能是中長線布局人民幣資產的好時機。（資料來源：彭博，保德信投信整理；資料時間：2010/12/31~2015/8/11。）

人民幣兌美元中間價的形成，之前是由中國外匯交易中心（人民銀行旗下直屬單位）官方決定；依照新制，匯價將由外匯造市商根據前一天的收盤匯價，並考量外匯供需狀況與其他國際主要貨幣變化綜合產生，換句話說，人行正大幅提升人民幣匯率市場化的程度，也頗有為後續加入特別提款權預先鋪路的味道。

保德信人民幣貨幣市場基金經理人李秀賢分析，人民幣兌美元的中間價制定出現結構性改變，市場需要一段時間適應與磨合，後續匯價變化仍有待觀察；但「改革中間價」彰顯中國官方貨幣市場化的決心，近期人民幣浮動區間放寬至3％的機會大增。

李秀賢進一步指出，人行曾在2012年4月將浮動區間從0.5%放寬至1%，人民幣兌美元在半年內貶值1.5%，隨後一年多的時間，升幅超過5%；到2014年3月浮動區間從1%放寬至2%，人民幣也在2個月內貶幅超過2.5%，隨後又反彈。（資料來源：彭博，保德信投信整理；資料時間：2010/12/31~2015/8/11。）

李秀賢說，美國聯準會（Fed）升息議題自去年中發酵，美元對多數貨幣走強，不過因官方干預，人民幣在亞幣中明顯抗跌；然而扭曲匯率同時須付出「流失外匯存底」的代價，去年6月中國外匯存底創下歷史新高的3.99兆美元，但截至今年7月底，中國外匯存底餘額為3.65兆美元，大幅流出逾3400億美元，因此藉由匯率調整，有助反映人民幣的真實價值。（資料來源：中國人民銀行，2015/8/7）

李秀賢解讀，人民幣國際化是中國官方的既定政策，在未來加入特別提款權（SDR）、一帶一路推動下，中國官方建置人民幣國際化的過程中，弱勢貨幣不易受到投資人的青睞，因此仍看好人民幣中長線走勢。

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