機構數字資產交易的未來

作者：Jinming

執行摘要

進入2026年，數字資產交易已跨越結構性拐點，這得益於機構資金的大規模流入以及新型數字資產管理公司的湧現。比特幣管理公司目前持有超過100萬枚比特幣，占總供應量的5%以上。2025年美國《GENIUS法案》的通過建立了聯邦穩定幣框架；受監管的加密貨幣投資工具（例如現貨比特幣和以太坊ETF）的推出，也對推動持續、充足的機構流動性起到了關鍵作用。全球監管體系——例如歐洲的MiCA以及亞太和中東地區的許可審批流程——已從模糊不清轉變為可執行的規則體系，使企業能夠參與數字資產交易。這一結果導致了機構投資者態度的決定性轉變：2025年，CEX和DEX的永續交易量分別達到了86.2兆美元和6.7兆美元的歷史新高。根據Coinbase和EY-Panthenon在2025年進行的一項調查，83%的受訪機構投資者表示已持有數字資產或計劃在2025年進行配置，其中59%的機構投資者計劃將其資產管理規模的5%配置到數位貨幣中。

然而，Acuiti 的一項研究發現，機構投資者發現，由於數字資產涉及多個交易場所、場外交易平台和服務提供商，其複雜性令他們難以應對，其中 75% 的機構認為缺乏標準化是最大的挑戰。因此，在機構數字資產交易領域，我們的報告將重點關注編排（OEM/PMS/RMS）層，並在此層中，我們為該領域的公司在 2026 年的發展趨勢確定了三個結構性機遇。首先，數字資產交易工作流程的制度化以及 OEM/PMS 參與者競爭優勢的增強。其次，代幣化金融工具的加速普及。第三，企業財務部門、礦工和 DAO 對提高收益、實現鏈上以外的智能交易的需求日益增長。

2026 年機構數字資產交易

機構需求在2025年顯著增長，預計2026年這一趨勢將進一步增強。資產管理公司、對沖基金（包括原生加密基金和多元策略基金）、做市商、家族辦公室、銀行經紀業務、場外交易平台、加密協議以及企業加密資金部門都是積極的參與者。Coinbase和安永-帕特農於2025年1月對352位機構決策者進行的調查發現，83%的受訪者計劃在2025年增加其數字資產配置。

與 2022-2023 年相比有何不同（催化劑）

監管進展推動機構數字資產合法化和普及，這一結構性轉變意義重大。2022-2023年是FTX崩盤後生存和合規強化的時期；2024-2025年則是機構擴張的時期。現貨ETF的獲批掃清了產品准入的關鍵障礙，為機構提供了大量流動性。現貨ETF的累計交易量在不到兩年的時間內突破了2兆美元，表明機構對數字資產交易的需求日益增長。《GENIUS法案》使穩定幣的合法化應用成為可能，在日益數字化的金融體系中，穩定幣能夠實現全天候交易結算。目前，穩定幣的流通供應量已超過3100億美元，調整後的交易量達到11.6兆美元，幾乎是2024年水平的兩倍。2025年12月，美國貨幣監理署（OCC）發布指導意見，明確允許銀行協助進行無風險的加密貨幣本金交易——這為美國銀行的交易部門開了綠燈。所有這些信號都構成了機構數字資產交易的基石。

機構數字資產交易堆棧的聚合

從市場地圖可以看出，機構數字資產交易體系涵蓋十幾個不同的服務提供商類別——從交易所和場外交易平台到去中心化金融（DeFi）平台、託管機構、主經紀商和交易後處理系統。為了有效應對這些挑戰，機構需要構建和維護獨立的交易所API、託管帳戶、風險視圖和報告管道（如下流程圖所示）。在這個分散的生態系統中，連接這些服務提供商和服務既複雜又成本高昂，而且營運效率低下。隨著產品從現貨交易擴展到期貨、互換、期權和其他複雜的結構化產品，擁有一個能夠將這些集成緊密連接起來的協調層可以顯著提升交易績效。這正是協調層（OEMS+PMS+RMS）所要解決的問題。本報告重點關注這一協調層——OEMS/PMS/RMS部分——並在此基礎上，我們提出了2026年的三個結構性機遇。

具體到編排層，已經湧現出兩個提供最全面服務的平台：Elwood Technologies 和 Talos Trading。

Elwood Technologies 是一家獲得英國金融行為監管局 (FCA) 授權，並獲得包括高盛、巴克萊銀行和 HashKey Capital 在內的機構投資者支持的公司，提供端到端的交易管理服務。Elwood 支持機構客戶所需的完整交易生命周期，涵蓋加密貨幣現貨和衍生品、股票、國庫券和質押等，所有交易均可在單一執行環境中完成。憑藉與 40 多家交易所、流動性提供商 (LP)、加密貨幣電子交易網路 (ECN) 和託管機構的連接，Elwood 簡化了營運流程，為客戶提供高度優化的交易執行和控制。除了執行管理之外，Elwood 還提供全面的交易後投資組合管理系統，追蹤 100 多個數據點，提供精細的洞察和風險分析，同時生成合規且靈活的機構投資組合績效報告。

Talos也是一家重要的OEM廠商，近期通過2025年7月收購CoinMetrics擴展了其數據能力，在其智能執行基礎設施之上構建了一個集成的數據和投資智能層。此外，Talos還收購了Cloudwall，後者在其平台上嵌入了增強的風險管理功能。自成立以來，Talos已處理超過7270億美元的交易，這充分證明了其編排層所覆蓋的潛在市場正在不斷增長。

機構數字資產交易工作流程

集成式OEMS/PMS軟體的使用顯著降低了機構在尋求投資組合多元化、優化執行策略以及加強投資組合/資金管理方面面臨的一些營運摩擦。以下簡要演示了某機構的數字資產工作流程，並重點介紹了Elwood和Talos如何簡化訪問流程，彌合傳統金融系統與數字資產生態系統之間的鴻溝。

2026年OEM/PMS參與者的3個結構性機遇

主題一：數字資產交易的制度化

金融機構要求數字資產交易基礎設施的運行標準必須與其股票和固定收益業務流程保持一致：包括交易前分析、交易成本分析 (TCA)、情景分析、壓力測試、交易後對賬以及符合審計要求的報告。這並非僅僅是產品偏好問題，而是資產管理公司和受監管的買方機構履行信託責任的先決條件。如果沒有機構級的流程集成，傳統的投資組合經理將難以進行數字資產配置。

數字資產交易機構化的趨勢也意味著交易規模日益擴大。未來兩年，越來越多的資產發行商計劃推出受監管的加密貨幣投資工具，進一步凸顯了這一趨勢，這些工具不僅涵蓋比特幣和以太坊，還包括複雜的結構化產品和指數基金。例如，在香港，HashKey與富時羅素合作推出了HashKey 20指數基金，該基金受香港證監會監管。

Elwood 和 Talos 等平台提供跨中心化金融 (CeFi)、去中心化金融 (DeFi) 和傳統金融 (TradFi) 場所的統一連接、智能訂單路由、基於 TWAP/VWAP 的算法，並支持涵蓋現貨、衍生品和傳統金融工具的廣泛資產組合，使機構資本能夠通過統一的界面合規且高效地執行大額交易。Elwood 與彭博 AIM 的集成以及貝萊德 Aladdin 對 Talos 的集成正是這一理念的直接體現：交易員可以通過與股票交易相同的界面路由數字資產訂單，從而無需更換系統即可消除並行操作孤島。

除了提供 OEM 服務外，Elwood 的綜合投資組合管理和風險管理系統涵蓋 100 多個實時數據點，可捕捉機構在不同場所和部位中的風險敞口，這使得 Elwood 成為機構選擇服務提供商時的首選。

最近的一個例子說明了編排層的重要性：一位交易員在Aave平台上執行了一筆大額訂單互換，由於流動性場所的可見性和可訪問性差，損失了99.9%的價值。這些平台通過提供傳統資本市場穩健的執行環境和體驗，顯著降低了與滑點和搶先交易相關的風險，從而降低了大額訂單的成本。

隨著機構工作流程越來越多地嵌入數字資產，具有集成功能的平台將受益於網路效應，從而獲得競爭優勢和高轉換成本帶來的持久經濟效益。

主題二：代幣化資產的指數級增長

到2025年，現實世界資產的代幣化規模將飆升超過380%，達到250億美元，這主要得益於機構投資者在代幣化公債、大宗商品、股票和鏈上信貸領域的投資持續加速增長。目前的數據表明，代幣化資產仍處於發展初期，但道富銀行最近的一項調查顯示，到2030年，10%至24%的機構投資將通過代幣化工具進行。

代幣化資產的優勢在於為發行方提供了一種替代發行渠道，從而提升營運效率和成本效益。代幣化股權領域增長尤為顯著。自 Backed Finance 於 2025 年 6 月推出 xStocks 以來，代幣化股權的總市值在不到一年的時間內飆升至 10 億美元以上，Ondo Finance、Superstate 和 Figure Technology 等更多參與者也紛紛加入。在收到美國證券交易委員會 (SEC) 的無異議函後，存托信託公司 (The Depository Trust Company) 也正在開發自己的代幣化平台，用於包括指數基金、ETF、股票、公債和債券在內的各種資產。隨著監管政策的日益明朗以及美國政府大力推動創新，紐約證券交易所 (NYSE) 和那斯達克 (Nasdaq) 等傳統交易所也已表示有意促進代幣化股權的交易。目前，代幣化股權的總交易量已超過 400 億美元，但我們相信，隨著更多機構投資者的參與以及更多符合監管規定的代幣化證券交易場所的出現，這一數字還將繼續攀升。在本輪市場周期中，代幣化商品也表現強勁，在地緣政治緊張局勢加劇的背景下，其市值預計在2025年增長超過4倍。這與Coinbase在2025年發布的調查結果基本吻合，該調查顯示，在機構投資者計劃投資的代幣化資產中，代幣化商品占據了相當大的比例，達到44%，凸顯了將代幣化RWA資產引入投資組合的多元化優勢。

DeFi 可組合性的價值在於，它允許將單一市佔率的代幣化資產（例如代幣化貨幣市場基金、代幣化股權）跨鏈、跨協議使用，並通過編程方式實現各種策略和用例。儘管目前 DeFi 協議中活躍部署的 RWA 資產規模僅為12 億美元，仍處於起步階段，但我們相信，隨著貝萊德和阿波羅全球管理公司等機構積極接入 DeFi 平台，這一趨勢將進一步擴大。

能夠滿足機構需求並將代幣化 RWA 資產添加到各種策略的交易工作流程中的 OEMS/PMS 參與者，可以從這些資產在加密貨幣市場周期中不相關的敞口中受益，從而減輕加密貨幣市場低迷的影響。

主題三：數字資產金庫、礦工和DAO尋求優化金庫管理

除了傳統的資產管理公司、經紀商和對沖基金之外，數字資產金庫、礦工和協議DAO等加密原生公司也是潛在客戶。通過接入交易場所網路，企業金庫和礦工能夠以最優價格執行大額訂單交易，而無需擔心高滑點或部分交易完成。此外，擁有龐大金庫的DAO也越來越多地尋求優化鏈上收益之外的回報，進行跨資產的投資組合多元化，並管理其代幣持有量。Elwood和Talos等平台可以通過統一的界面滿足這些需求。

結論

進入 2026 年，數字資產交易市場的結構與以往市場周期中的市場截然不同，流動性深度、面向機構的產品供應、監管和成熟的協調層有助於吸引機構資本。

本報告分析的 OEMS/PMS 軟體的三個結構性機遇共同指向同一個結論：編排層解決了數字資產交易的複雜網路，而那些最深入嵌入到從前到後的機構工作流程中，提供企業級體驗的平台將成功地獲得持久的經濟效益。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。