化工股大漲！波克夏收購西方石油化工業務超值 帳面大賺逾30億美元

《巴隆周刊》報導，巴菲特旗下波克夏海瑟威 (BRK.B-US) 斥資 97 億美元收購西方石油 (Occidental)(OXY-US) 化工業務 OxyChem 的交易，如今看來成為一筆成功投資，也被視為公司副董事長兼接班人阿貝爾 (Greg Abel) 主導的一項重要布局。

這筆交易於 2025 年 10 月達成協議，並在 2026 年 1 月正式完成。西方石油 (Occidental)(OXY-US) 當時出售旗下化工業務，主要目的是降低負債、改善財務結構。

阿貝爾在整個交易過程中扮演關鍵角色，被形容為這筆交易的「操盤手」。

從交易條件來看，波克夏支付的價格被認為相當合理。以 2025 年可能處於低點的獲利計算，此筆收購價格約為 EBITDA(未計利息、稅項、折舊與攤銷前盈餘) 的 8 倍。此外，西方石油仍保留約 17 億美元的環境責任，進一步降低波克夏承擔的風險。

近期全球化工股大幅上漲，也使這筆交易顯得更加成功。今年以來，陶氏化學、Westlake 以及 LyondellBasell Industries (LYB-US) 等化工企業股價平均上漲約 40%。中東衝突導致全球能源市場出現供應與價格扭曲，使以美國為主要營運基地的化工企業在天然氣等原料成本上具備優勢。

此外，許多化工股在 2026 年初仍處於多年低點，也吸引資金進場布局。

市場估計，自交易完成以來，波克夏持有的 OxyChem 價值可能已上升超過 30%，增值逾 30 億美元。

OxyChem 在美國營運 23 座製造工廠，是氫氧化鉀 (KOH)、氯鹼、聚氯乙烯 (PVC) 的主要生產商之一。西方石油(Occidental)(OXY-US) 過去曾將該業務形容為「在所有主要化工產品領域都屬於全球頂級生產商」。

不過，部分分析人士認為這筆交易對西方石油並不理想。

Waypoint Financial 合夥人兼財務規劃師 Lukasz Thieme 指出，該交易在稅務結構、估值以及出售時機等方面均對西方石油不利。

他指出，OxyChem 的獲利當時接近景氣低點，加上交易採現金出售模式，使西方石油在繳納約 17 億美元稅款後，實際獲得的資金約為 80 億美元。

外界認為，若西方石油採取分拆上市方式出售該業務，可能在稅務上更具效率。不過，由於公司急於將負債降至 150 億美元以下，以提升財務彈性並支持未來股票回購與提高股息，因此選擇快速出售。

交易完成後，西方石油得以降低利息支出，並將資金重新投入核心油氣業務的高報酬項目。

分析師也指出，波克夏未來還可能受惠於 OxyChem 在德州一座工廠的 10 億美元升級計畫。該項投資預計今年完成，可能在 2025 年約 12 億美元 EBITDA 的基礎上，每年增加約 3 億美元 EBITDA。

目前波克夏仍持有西方石油 (Occidental)(OXY-US) 約 27% 股權，約 2.65 億股，市值接近 150 億美元。此外，波克夏還持有約 85 億美元的西方石油優先股，年股息率高達 8%。這筆優先股投資最初是在 2019 年西方石油收購 Anadarko Petroleum 時提供資金所取得。

儘管西方石油股價自 2022 年以來表現不如能源類股整體走勢，但市場普遍認為，透過 OxyChem 收購案，波克夏在這筆交易中已取得明顯優勢。