油價上漲會給美國經濟帶來破壞性的高通膨嗎？

作者：Anthony J. Pompliano，Professional Capital Management創始人兼CEO；編譯：Shaw 金色財經

石油市場正經歷快速轉變，這些變化勢必會對美國經濟產生深遠影響。今年1月，能源價格下跌1.5%，汽油價格當月下跌超過3%，當時大家都在歡慶。過去12個月汽油價格累計下跌7.5%，這無疑為消費者帶來了急需的緩解。

然而，過去一個月里，這一切迅速發生了逆轉。

過去30天，原油價格上漲超過60%，其中上周漲幅高達42%。汽油價格在過去7天內飆升超過14%，目前全美平均油價已超過每加侖3.40美元。

眾所周知，油價上漲的根本原因在於美國和以色列對伊朗的襲擊。這個中東國家每天的石油生產量在350萬至400萬桶。這意味著伊朗的石油產量約占全球總產量的4%。

這聽起來或許微不足道，但伊朗是世界第六大石油生產國。因此，當美國和以色列周末決定將軍事行動範圍從單純的軍事目標擴大到包括對能源基礎設施和油庫的打擊時，油價開盤走高。

我們本以為油價會達到每桶120美元甚至更高，但七國集團（G7）迅速採取行動，宣布準備向全球供應4億桶石油。這種迅速而有力的增加供應措施在過去18小時內對石油市場起到了降溫作用。

與其浪費時間試圖預測未來的油價，我更想回答一個問題：油價上漲是否會給美國經濟帶來破壞性的高通膨？

要回答這個問題，我們必須了解油價與通貨膨脹之間的關係。值得慶幸的是，世界銀行兩年前發布了一份分析報告，探討了全球通貨膨脹的主要驅動因素。報告中寫道：

「全球通膨的驅動因素。過去五十年，油價衝擊是全球通膨波動的主要驅動因素，貢獻率超過38%；其次是全球需求衝擊，貢獻率約為28%；全球供給衝擊和利率衝擊的貢獻則小得多。脈衝響應也表明油價和全球需求衝擊發揮着更為重要的作用。例如，在油價出現約10%的正向衝擊後，全球通膨率在一年內上升0.35個百分點，三年內上升0.55個百分點。

此外，自1970年以來，每次全球經濟衰退期間（1975年、1982年、1991年、2009年和2020年），油價和全球需求衝擊都是全球通膨波動的主要驅動因素。例如，在2020年新冠疫情引發的全球經濟衰退初期，需求衝擊嚴重抑制了全球通膨。油價和全球需求衝擊則導致了2020年中期至2022年中期全球通膨的飆升，以及2022年中期以來的通膨放緩。」

世界銀行的這份分析表明，考慮到近期油價上漲超過10%，通膨率可能還會更高。但或許事情還有更多內情？讓我們繼續探究……

聯準會普遍傾向於油價會對國內通膨產生重大影響。聯準會曾發表一篇題為「油價會推高通膨嗎？」的文章，解釋了油價與通膨之間的關係：

「油價與生產者價格指數（PPI）通膨之間存在顯著的正相關關係：也就是說，油價上漲會導致生PPI指數上漲，反之亦然。具體而言，油價與PPI的相關係數為0.71。這種強相關性可能源於石油作為商品生產投入品的重要性。相比之下，油價與消費者價格指數（CPI）通膨之間也存在正相關關係，但強度要弱得多：相關係數為0.27，遠低於與PPI指數的相關係數。油價與CPI指數之間相關性較弱的原因可能是美國消費籃子中服務業的比重相對較高，而服務業對石油作為生產投入品的依賴程度較低。」

因此，聯準會承認油價與消費者通膨之間的關聯性顯著減弱，這引出了一個非常重要的觀點。如果我們從2025年吸取到什麼教訓，那就是經濟的韌性遠超你的想象，而高通膨實際上只能源於政府的瘋狂支出。

此外，關稅、移民驅逐、人工智慧和機器人技術等當前的通縮因素威力巨大，其對消費者通膨的影響可能遠超油價。例如，Truflation的數據顯示，美國住房市場已經處於通縮狀態（過去12個月下降了約1.5%），而住房在政府的CPI指標中占比高達35%。相比之下，能源在CPI計算中的占比約為4%至5%，因此住房市場的走勢更為重要。

但這還不是全部。

《華爾街日報》的Greg Ip撰寫了一篇題為《為何石油危機可能不會拖垮經濟，以及它可能造成的後果》的專欄文章。他在文中解釋道：

「油價上漲就像徵稅一樣，會抑制家庭消費，同時推高通貨膨脹和利率。但隨著美國能源依賴程度的降低，這種影響已經減弱。2025年，美國的汽油消費量比2007年減少了4%，而商品和服務產出（以經通膨調整後的國內生產總值衡量）卻增長了42%。家庭能源消費（包括電力、天然氣和汽油）占比從2007年的5.7%下降到去年的3.7%。

與此同時，頁岩油氣革命使美國成為石油凈出口國和液化天然氣主要出口國。這意味著消費者受到的衝擊被生產商的收益所抵消。」

鑒於此，大家只需要深呼吸。我知道這話可能不太受歡迎，但事實就是如此。如今，那些預言世界末日的人甚囂塵上。他們會告訴你持續高油價的種種危險，他們會信誓旦旦地保證世界末日即將到來，或者美國經濟即將崩潰。但這些都不是事實。

事實上，捲入伊朗衝突的每一個國家都希望儘快結束這場衝突。美國希望儘快宣稱取得勝利。伊朗希望停止襲擊。中國需要石油進口。而歐洲國家則只想回歸一個穩定的世界。

因此，如果伊朗衝突是短暫的，油價就不會持續走高。如果油價沒有持續走高，通貨膨脹就不會飆升到離譜的程度。而如果通貨膨脹沒有飆升，聯準會將被迫降息並增發貨幣來應對通縮壓力。

規則不是我制定的。我只是觀察世界局勢，並思考我們接下來該何去何從。

來源：金色財經

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