區塊鏈

比特幣遭遇伊朗危機考驗：避險資產屬性還是巧合？

金色財經2026-03-06 09:30

作者：James Butterfill，CoinShares研究主管；來源：CoinShares blog；編譯：Shaw 金色財經

隨著伊朗地緣政治危機重塑全球風險偏好，比特幣的價格走勢和資金流動數據正在講述一個投資者再也不能忽視的故事。

地緣政治在上周末重回市場中心，美國總統川普再次選擇在周六採取重大行動，引發市場震盪。英國大使館人員的撤離此前已起到預警作用，因此市場並非完全措手不及，但此後事態發展之迅速，迫使我們重新審視數字資產在現代避險資產體系中的定位。

霍爾木茲海峽：為何此次危機與眾不同

‌

關鍵問題不僅僅在於伊朗能否被遏制，更在於任何破壞性事件會以多快的速度在全球經濟中蔓延。伊朗控制着霍爾木茲海峽，全球約21%的石油貿易每天都要經過這裡。這並非一個邊緣的咽喉要道，而是全球能源供應體系真正依賴的少數幾個地理特徵之一。

這場危機已從口號轉向實際行動。海上保險業務的撤回以及該地區油輪明顯擁堵的跡象表明，航運交易相關方正在做出切實決策，而不僅僅是袖手旁觀。無人機活動，加上真主黨和胡塞武裝重新結盟的信號，大大增加了衝突蔓延至雙邊對抗之外的可能性。石油市場13%的波動直接反映了這種脆弱性，而黃金目前1.8%的下跌或許更多地反映了其近期價格過高，而非地緣政治危機的影響。

比起石油或黃金的走勢，比特幣的走勢更引人注目。作為唯一一種周末仍持續交易的主要流動性資產，比特幣歷來在傳統市場休市時扮演着強制去風險敞口的角色。在以往周末衝擊事件中，無論是地緣政治還是宏觀經濟，比特幣通常都能吸收拋售壓力，並在股市開盤、風險重新分布後回升。

這一次，情況有所不同。比特幣的上漲並未引發更廣泛的市場動盪。它沒有成為恐慌性拋售的工具，反而吸引了資金。這種反差意義重大。

理解比特幣的韌性需要結合具體背景。在此次價格上漲之前的五個月里，我們估計巨鯨凈流出資金約為300億美元，這些大戶持續拋售，已經將價格推低至重要的技術支撐位和估值底部。這段延長的拋售期至關重要，因為它顯著改變了邊際供應狀況。

當地緣政治風險再次出現時，市場已經消化了大量積極拋售的資金。市值/實際價值（MVRV）估值已壓縮至比實際價值低約一個標準差，這一水平在歷史上通常與回調後期階段相關，而非回調的持續階段。比特幣的相對強弱指數（RSI）近期觸及16的低點，無論從哪個歷史標準來看，這都表明市場處於極度超賣狀態。槓桿率已從2025年10月的33%降至25%，回歸長期平均水平，這意味著投機過剩的資金已基本從系統中清除。

簡而言之，當伊朗危機爆發時，市場已經完成了大部分的自我調整。市場結構更加清晰，邊際賣方減少，而邊際買方顯然也做好了準備。

資金流動數據提供了關鍵的佐證：在連續五周ETF資金凈流出總計43億美元（規模堪比此前調整階段的峰值流出）之後，上周出現了10億美元的資金凈流入。僅周一，也就是周末局勢升級後的首個交易日，就獲得5億美元的資金流入。投資者並沒有逃離這個市場，而是正在湧入。

情況並非一帆風順。最新公布的生產者價格指數（PPI）數據遠超預期，環比增長0.5%，高於此前預測的0.3%，其中核心PPI為0.8%，主要受貿易服務業的推動。鑒於目前伊朗局勢引發的能源價格飆升，商品通膨也可能隨之上升。其結果可想而知：降息預期被進一步推遲，期貨市場目前認為6月份降息的可能性已低於50%。

對於傳統風險資產而言，這一點的影響顯而易見：金融環境長期趨緊對股票和信貸市場構成不利影響。而對於比特幣來說，情況則更為複雜。短期來看，高利率環境會降低非收益資產的吸引力。但隨著能源驅動型通膨與央行信譽之間的緊張關係持續存在，比特幣作為非主權稀缺資產的優勢就越發明顯。

中期展望：霍爾木茲能否成為比特幣的催化劑

設想一下目前至少有可能出現的情景：霍爾木茲海峽航道長期中斷，導致能源價格飆升、供應鏈緊張，並可能對能源進口國的財政造成壓力。在這種情況下，全球金融體系的可靠性、代理銀行、美元結算基礎設施以及國際貿易融資的順暢運作，這些因素不再是理所當然的，而是成為了一個真正的變量。

正是在這種環境下，比特幣的結構性特性——非主權發行、無記名結算的獨立性以及固定供應量——才得以從理論優勢轉化為實際優勢。2022年俄羅斯央行約3000億美元儲備金的凍結表明，託管在境外的優質主權資產可能在一夜之間變得無法動用，這並非由於違約，而是由於託管機構和結算基礎設施行使了司法管轄權。如果霍爾木茲海峽危機持續下去，將會考驗另一套金融假設的韌性，而最有可能從這種壓力中受益的資產類別，正是那些沒有發行方、沒有交易對手、也不依賴於受困基礎設施的資產。