Grayscale：加密市場顯現企穩信號 對後市樂觀的三點理由

來源：Grayscale；編譯：金色財經

核心要點

• 2 月初加密市值有所下跌，但月末重回企穩態勢。成交量、隱含波動率及其他指標同樣顯示市場情緒趨於平靜。

• 與 AI 智能體相關的加密資產表現領跑；穩定幣、資產代幣化以及 「3P 領域」—— 隱私（Privacy）、永續合約（Perpetual futures）、預測市場（Predication markets）均出現利多基本面消息。

• 我們認為，對於長期投資者而言，現階段或是增配加密資產的合適時機。區塊鏈與 AI 具備互補性，行業基本面趨勢依然向好，宏觀環境也提供支撐。美國參議院《清晰法案》的進展仍是不確定性因素。

2 月初，加密市場隨高成長軟體股及其他早期科技類美股一同下跌。人工智慧領域的創新似乎正在加速，對部分面臨潛在顛覆的業務相關資產形成壓力。例如，1 月末，Anthropic 為其 Claude Cowork 工具推出插件，可應用於人力資源、合規、法律等專業商業服務場景。區塊鏈並非 AI 的競爭對手 —— 我們認為二者技術互補，下文將展開說明 —— 但成長型投資組合的去風險行為大機率外溢至加密資產（見圖 1）。

圖 1：比特幣價格在 2 月初下跌後企穩

2 月下旬，市場在價格表現、成交量及其他指標上均恢復穩定。例如，市值加權的富時 / 灰度加密行業指數在 1 月 30 日至 2 月 5 日期間下跌 26%，隨後至月末反彈約 4%。現貨交易量與期權隱含波動率在下跌期間沖高後，於月末回落（見圖 2），永續合約未平倉量同樣企穩。

圖 2：比特幣交易量在市場下跌期間沖高

加倉理由

比特幣及其他加密資產已出現顯著回調，短期前景的不確定性仍處高位。但我們認為，對於長期投資者，現階段可考慮進行配置。

我們相對樂觀的核心理由有三點：

1、區塊鏈與AI互補

大語言模型與公鏈技術不存在競爭關係：區塊鏈旨在用密碼學與經濟激勵系統替代可信金融仲介。事實上，區塊鏈相較傳統銀行體系具備特定優勢，有望成為 AI 智能體的金融底層設施 ——Citrini Research 那份熱門報告中已就 AI 可能帶來的顛覆進行過相關論述。本輪調整中，加密資產隨軟體股一同下跌，但投資者未來或將更細緻地區分與 AI 競爭和與 AI 互補的技術。

2、穩定幣與資產代幣化大趨勢不變

監管清晰度提升（包括去年《天才法案》通過）正在推動機構資金流入穩定幣與代幣化資產 —— 這是公有區塊鏈兩大核心應用場景。2 月有消息顯示，Meta 在因監管壓力擱置 Libra/Diem 項目後，可能重新布局穩定幣；Stripe 在年度公開信中表示：「隨著現實世界採用持續提速，穩定幣支付正悄然且不可逆轉地發展。」此外，貝萊德宣布將其代幣化貨幣市場基金 BUIDL 與 UniswapX 集成。

3、宏觀環境利多風險資產

美國經濟基本面穩健，部分高頻指標顯示增長正在提速。AI 領域的過度投資是中期風險，但創新節奏依然迅猛，數據中心產能仍存在缺口。市場對凱文・沃什被提名接替傑羅姆・鮑威爾出任聯準會主席一事反應偏負面，但我們認為其實際政策立場，大機率不會像他 2006—2011 年任聯準會理事期間部分觀點那般鷹派。

美國參議院《清晰法案》的命運是短期市場前景的關鍵變量。1 月，參議院銀行委員會推遲原定的法案 markup 程序，使該立法遭遇重大挫折。此後，白宮與加密及銀行業界召開了三次會議。據媒體報導，2 月 19 日第三次會議參與範圍更小、討論更聚焦，並就穩定幣收益這一棘手問題拿出了具體草案文本。

《清晰法案》為數字資產行業諸多領域提供了傳統金融式規則框架，我們認為，法案通過有望推動機構資金流入該資產類別。與此同時，監管清晰化在多條戰線推進，並非單靠一部法案。即便沒有《清晰法案》，行業仍可在監管機構更多規則制定下繼續發展。但在我們看來，最優情景仍是這部兩黨法案獲得通過，將數字資產監管正式寫入成文法。

AI 與 3P

從加密行業板塊來看，2 月表現最佳的細分領域是 AI 相關板塊，其回撤幅度小於其他板塊（見圖 3）。超額收益主要源於市場對 AI 智能體（可自主代表用戶執行複雜目標的獨立軟體）的熱情重燃。基於智能體的系統技術創新持續加速，尤其是本地部署的生產力助手 OpenClaw，成為歷史上增長最快的開源項目之一。AI 加密板塊內表現領先的項目包括：為原生智能體穩定幣支付而構建的區塊鏈 Kite AI，以及為鏈上 AI 智能體提供基礎設施的 Pippin AI。

圖 3：2 月 AI 加密板塊表現領跑

整個數字資產生態中，隱私（privacy）、永續合約（perpetual futures）、預測市場（prediction markets）這 「3P 領域」 均有多項進展。例如，同樣屬於 AI 加密板塊的 Near 公布了多項 AI 與隱私結合的舉措，包括為其熱門意圖（intents）功能引入保密交易，以及為內置隱私與加密保障的 AI 智能體提供支持。

此外，永續合約交易所 Hyperliquid 持續拓展加密原生資產之外的品類（HIP-3 永續合約）。1 月 30 日，Hyperliquid 白銀期貨交易量約占 CME COMEX 白銀期貨的 2%，表明這類市場規模已足夠大，值得與傳統交易所一同關注，尤其在非傳統交易時段。除大宗商品外，Hyperliquid 已上線全球股票期貨。若流動性持續積累，其合約或逐漸成為部分全球宏觀資產 24/7 交易與對沖的場所。

2 月 8 日超級碗期間，預測市場平台 Polymarket 與 Kalshi 成交量再度飆升（見圖 4）。更值得關注的是，此後數周成交量仍維持高位。這些平台已融入新聞與資訊生態，在重大事件之外保持持續活躍度。上月，Polymarket 為 POLY 代幣提交商標申請，其首席營銷官此前已暗示代幣即將發行。與此同時，聯準會發布分析報告，肯定了預測市場在預測 CPI 通膨等經濟變量方面的價值。儘管取得進展，這類平台仍面臨監管疑問：2 月，美國商品期貨交易委員會（CFTC）重申其聯邦專屬監管權，並介入訴訟，反對各州將其視作無牌照博彩進行監管。

圖 4：超級碗過後預測市場成交量維持高位

自去年 10 月以來經歷顯著回調後，加密市場正顯現企穩信號。穩定幣與代幣化資產有望持續推動行業採用，AI、隱私、永續合約、預測市場等領域創新穩步推進。若基本面趨勢保持向好，加密資產估值終將隨之修復。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。