華爾街怎麼看1月非農就業？首次降息延至7月 「新聯準會通訊社」預計降息暫停期更久

作者：李丹，華爾街見聞

美國1月非農就業報告顯示勞動力市場超預期強勁，促使市場推遲對聯準會降息時點的預期，交易員普遍預計的首次降息時間從此前的6月推遲至7月。

美東時間11日周三公布的報告顯示，美國1月新增非農就業人數為13萬，遠超市場共識預期的6.5萬，為一年多來最大月度增幅；1月失業率並未如市場預期企穩，反而降至4.3%；2025年全年就業數據遭遇大幅下修，顯示去年勞動力市場實際表現遠弱於此前認知。

有「新聯準會通訊社」之稱的華爾街日報首席經濟記者Nick Timiraos評論稱，1月就業報告鞏固了聯準會暫停降息會持續更久的決心。他援引聯準會主席鮑威爾1月28日的講話稱，「經濟再一次以其強勁表現讓我們感到意外——這已經不是第一次了。」 Timiraos認為，現在人們的注意力轉移到了CPI的年初價格重置。

這份報告推動美國公債價格全線下跌，兩年期美債的殖利率勢創2025年10月以來最大單日升幅。利率互換市場顯示，交易員認為聯準會3月降息的可能性不到5%，預計到今年12月降息總幅度約為49個基點，低於周二預計的年內降幅59個基點。這份數據讓下任聯準會主席提名人沃什（Kevin Warsh）未來更難以推動降息。

華爾街機構普遍認為，強勁的就業數據降低了聯準會在年中前降息的必要性，但並未完全排除今年降息的可能。多家機構仍預計今年將有兩次降息，但時點推遲至下半年。就業數據的強勁表現也緩解了市場對經濟衰退的擔憂，被視為風險資產的利多信號。

「新聯準會通訊社」：重點是失業率穩定

Nick Timiraos在社交媒體上指出，對聯準會而言，1月就業報告的重點將是近期失業率的穩定，尤其是考慮到2025年的就業增長人數正如普遍預期那樣被大幅下調。根據最新修正數據，美國2025年僅新增18.1萬個就業崗位，每月僅新增1.5萬個，低於修正前的每月4.9萬個。

當被問及修正數據的影響時，Timiraos回應稱，「修正數據如預期那樣為負，這在某種程度上使1月初值的強勁表現更加值得注意。」

他表示，現在注意力已轉向CPI的年初價格重置，周五即將公布的1月通膨數據將成為下一個關鍵觀察指標。

聯準會觀望態度強化

華爾街日報報導認為，1月非農就業報告可能會強化聯準會的觀望態度，使聯儲官員難以找到勞動力市場疲軟的理由推動進一步降息。

報導認為，這可能會為擔憂通膨的「鷹派」提供更多彈藥，他們會指出種種跡象表明利率並未實質性抑制經濟活動。這些跡象包括失業率持續下降、因找不到全職工作而從事兼職工作的人數減少，以及失業超過六個月的人數減少——所有這些都表明，在去年勞動力市場疲軟導致聯儲連續三次降息後，這一市場已趨於穩定。

在公布1月就業數據的同時，美國勞工統計局（BLS）周三同時公布，將2025年全年就業增長人數由最初報告的58.4萬大幅下調至18.1萬，即月均新增就業人數從約4.9萬降至約1.5萬，使2025年成為不計經濟危機所在年份的2003年以來就業表現最差一年。

這一基準修正幅度顯著，表明去年勞動力市場的實際疲軟程度遠超此前認知。

報告後美債齊跌 短債領跌

美國公債價格在就業數據公布後全線下跌，短期公債跌幅最大，殖利率升幅居首。報告公布後，兩年期公債殖利率迅速升破3.50%，一度升至3.55%，日內升約10個基點。基準10年期公債殖利率曾升破4.20%、日內升約6個基點。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，數據意味著「聯準會近期仍不急於降息」。不過，「市場將難以完全排除今年所有降息預期，因為我們認為這一強勁讀數意味著降息延遲，而非聯準會今年不太可能降息。」

Natixis美國利率策略主管John Briggs稱，"市場原本預期數據疲軟，結果卻恰恰相反。考慮到聯準會對勞動力市場的關注，降息定價下降符合預期。"

法國興業銀行策略師Subadra Rajappa指出，強於預期的1月勞動力市場數據引發了對聯準會主席提名人沃什將如何處理政策的猜測。「如果沃什確實傾向於降息，他可能更難說服鷹派投票支持降息。強勁的就業數據和工資上漲支持對政策採取更謹慎的態度。」

華爾街機構：降息延後但未消失

前舊金山聯儲高級顧問Tim Mahedy表示，"這絕對讓降息的理由變得複雜。1月數據真的很強勁。"

Santander美國資本市場首席美國經濟學家Stephen Stanley說，"1月數據的健康狀況無疑應該給勞動力市場即將崩潰的觀點釘上棺材板，我們從聯準會一些鴿派那裡聽到了很多這種說法。"

Anna Wong等彭博經濟研究的經濟學家評論稱：「1月非農就業報告降低了聯準會降息的緊迫性。但由於我們預計未來幾個月通膨將放緩——特別是我們預計2月13日公布的1月CPI數據將比市場預期更溫和——我們認為（聯儲）決策者有支持勞動力市場復甦的降息空間。總體而言，我們預計聯準會今年將降息100個基點。」

Wolfe Research首席經濟學家Stephanie Roth表示，目前的關鍵指標顯示勞動力市場和更廣泛的經濟正在企穩，這些都不會立即支持Warsh降息的呼籲。"這讓他的工作變得更困難一些。"

高盛資產管理的Kay Haigh表示，勞動力市場顯示出一些重新收緊的初步跡象，聯準會的目光「將轉向通膨狀況，經濟繼續表現超出預期。我們仍然認為今年還有兩次降息的空間，但如果本周五公布CPI數據意外上行，可能會使風險平衡向鷹派方向傾斜。」

道明證券經濟學家Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg表示，他們繼續預測每季度降息25個基點，但現在預計的降息時間點調整為6月、9月和12月，使聯邦基金利率達到他們預計的終點3%。「預期的寬鬆不會是經濟狀況惡化的結果，而是隨著通膨逐步回歸目標，政策的正常化。」

CIBC資本市場經濟學家在本周三的就業報告公布後推遲了對下次聯準會降息時點的預測。他們仍預計今年將降息兩次，但時間分別為6月和7月，較此前預期的時間3月和6月推遲。道明證券經濟學家將今年首次降息的預期時間從3月推遲至6月。

eToro的分析師Bret Kenwell表示，這是投資者應該歡迎的報告類型——即使它讓聯準會有更多理由按兵不動。「不過，保持客觀視角很重要：這是一個數據點，並不能抹殺近期其他數據所呈現的疲軟態勢。但如果勞動力市場確實在企穩，這對經濟和市場都將是利多。」

Amova Asset Management Americas的首席投資官Peter Graf說：「今天的就業報告是滿分10分，各方面都有正面的驚喜。這應該平息近期對增長的擔憂，但讓即將上任的聯準會主席沃什處於風口浪尖——說服聯邦公開市場委員會（FOMC）成員按照總統的要求降息將變得更加困難。」

Edward Jones的全球投資策略師Angelo Kourkafas表示，這份報告為聯準會鷹派提供了彈藥，支持對降息保持耐心的態度，強化了勞動力市場正在企穩的敘事。

他說：「債券期貨市場現在的定價完全體現了聯準會將在7月而非6月降息。從投資組合角度看，我們預計10年期（美債）殖利率將回落至4%至4.5%區間的中部，我們認為向『舊經濟』和周期性行業的輪動應該會繼續。」

來源：金色財經

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