Vitalik對去中心化穩定幣的看法：這對DeFi意味著什麼

作者：Bradley Peak，來源：Cointelegraph，編譯：Shaw 金色財經

1. 什麼是去中心化穩定幣？

去中心化穩定幣旨在通過鏈上發行和管理來保持其價值穩定，而無需依賴任何一家公司來鑄造或贖回美元。

穩定幣在去中心化金融（DeFi）中已占據核心地位。由於法定貨幣並非區塊鏈的原生貨幣，穩定幣承擔着日常的價值轉移和抵押品的角色。

監管機構也表達了類似的觀點。穩定幣被認為是DeFi營運的關鍵，可用作轉賬、存款和抵押的工具。

正是這種依賴性使得以太坊創始人Vitalik Buterin最近發出的警告格外引人關注。在2026年1月11日的一篇文章中，他指出加密貨幣仍然需要更好的去中心化穩定幣，並強調了三個尚未解決的問題：需要一個超越美元價格的基準、不受財力雄厚者掌控的預言機，以及能與穩定幣設計相抗衡的質押殖利率。

2. Vitalik Buterin的觀點

Vitalik Buterin在2026年1月11日發表於X平台的文章中指出，DeFi仍然缺乏穩定且真正獨立於單一發行方和單一參照點的穩定貨幣。

他指出了三個尚未解決的設計限制，以下章節將對此進行探討。

3. 限制條件1：停止將「1美元」作為穩定的唯一定義。

Vitalik Buterin的第一點意見與基準本身有關。在文章中，他認為短期內追蹤美元是可以接受的，但要真正實現穩健增長，就應該在數十年的時間跨度內擺脫對單一價格參考的依賴。

這是對當前DeFi運作方式的一種批評。即使是最知名的去中心化設計，通常也旨在實現美元軟錨定。例如，Maker自己的文件中就明確指出，Dai的目標價格為1美元。

美元的替代貨幣尚未確定，Vitalik也沒有提出完整方案。但他提出，可以用更廣泛的價格指數或購買力指標來衡量貨幣，而不是單純的與美元掛鈎。

從概念上講，這可能類似於消費者價格指數（CPI）式的籃子概念，即一組具有代表性的日常商品和服務的價格隨時間變化；或者類似於國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權等複合貨幣籃子，其價值來源於主要法定貨幣的加權組合。在鏈上實現類似功能會立即引發計量和治理方面的問題，而這正是預言機問題接下來出現的地方。

4. 限制條件2：無法捕獲的預言機

Vitalik Buterin提出的第二個限制條件表明，如果穩定幣依賴於外部數據，那麼系統的穩定性就取決於其預言機的設計。他認為，目標應該是構建一個去中心化的預言機，使其不易被大量資金掌控。

換句話說，扭曲價格、指數和抵押品估值等投入的成本不應該低到讓資金雄厚的攻擊者能夠通過將系統推入不良鑄幣、不良清算或破產而獲利。

這是DeFi領域一個眾所周知的風險類別。當穩定幣被廣泛用作抵押品和結算資產時，一旦出現問題，可能會通過清算和強制拋售波及整個協議。

MakerDAO的預言機文檔展現了即使是成熟系統也存在著複雜性。它依賴於白名單數據源和治理控制的權限機制，並包含諸如更新所需的最低法定人數等參數。

歸根結底，穩定幣的去中心化往往取決於預言機治理、持續維護和明確定義的故障處理機制。

5. 限制條件3：質押收益與穩定抵押品互相競爭

Vitalik Buterin的第三個限制條件是，以太坊的質押收益是去中心化穩定幣面臨的一個被低估的緊張來源。

他將質押收益描述為可能扭曲穩定幣設計的競爭。如果以太坊質押成為基準，穩定幣系統要麼必須提供可比擬的回報（通常是通過可能無法經受壓力的激勵措施），要麼必須接受當收益在結構上更具吸引力時，需求會轉移到其他地方。

他隨後概述了幾個可能的方向，但這些方向更像是思想實驗，而非單一的解決方案。這些方向包括：將質押殖利率壓縮到大約0.2%，即業餘愛好者級別；創建一個新的質押類別，使其殖利率更接近常規質押，但沒有典型的罰沒風險；或者設計機制，明確地將可罰沒質押與抵押品的使用結合起來。

總體而言，穩定幣的韌性需要經受住不斷變化的激勵機制和突然的市場下跌的考驗。

6. 這對協議設計意味著什麼

對於正在評估去中心化穩定幣設計或依賴於穩定幣的DeFi協議的讀者來說，以下問題與Vitalik似乎正在強調的失敗模式直接相關。

• 它究竟以什麼為基準保持穩定？嚴格的1美元掛鈎雖然簡單，但也意味著長期來看存在美元基準風險。如果項目方聲稱採用其他基準，例如貨幣籃子、指數或購買力，那麼關鍵在於誰來定義該基準以及如何更新。

• 運行動態：快速拋售期間會發生什麼？這種設計依賴於持續的信心，還是存在清晰的機制來恢復支撐，避免陷入惡性循環？這已被觀察到是去中心化穩定幣在壓力下反覆出現的一類失效模式。

• 預言機數據完整性：哪些數據必須可信？如果數據源出現故障、不一致或被篡改，明確的應對策略是什麼？預言機數據篡改曾導致清算和協議損失，國際清算銀行的研究將預言機列為DeFi的核心風險之一。

• 抵押品和清算現實性：在市場波動期間，是否存在可靠的鏈上流動性以進行清算，還是該模型假設市場狀況正常？

• 激勵措施與韌性：如果穩定取決於收益或補貼，那麼當競爭性基礎收益（如質押）上升或激勵措施結束時會發生什麼？

7. 總結DeFi的穩定幣工程問題

Vitalik Buterin的核心資訊是提醒我們，去中心化的穩定機制有三個尚未解決的依賴問題：穩定性是用什麼來衡量的，如何獲取和保護維持穩定性的數據，以及隨著收益和市場機制的變化，激勵機制如何運作。

你可以基於與美元掛鈎的代幣構建有用的市場，但依賴單一計價單位和共享預言機基礎設施會集中風險。在壓力下，預言機操縱可能引發或傳播跨協議的衝擊。

因此，短期內的發展趨勢可能會逐步趨嚴。這意味著更明確的基準、更清晰的預言機故障模式以及優先考慮生存能力而非穩態激勵的設計。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。