2025年比特幣供求關係：機構投資者增持 長期投資者拋售

作者：Matt Crosby，來源：Bitcoin Magazine Pro，編譯：Shaw 金色財經

比特幣在2025年表現平平，引發了關於機構操縱和中心化託管機構打壓價格的陰謀論。然而，數據揭示了一個更為簡單的解釋：供求關係。超過三分之一的比特幣在本輪周期中被長期持有者拋售，造成了巨大的拋售壓力，比特幣的走勢註定會受到影響。

長期持有者供應分布

長期持有者供應圖表顯示，從周期低點到10月6日的峰值，長期持有者累計拋售了約750萬枚比特幣。這代表着前所未有的比特幣供應湧入公開市場，遠遠超過了任何機構買家在不引發指數級價格上漲的情況下能夠合理吸收的數量。

圖1：從熊市低點到10月份的峰值，長期持有者的累計分配達到了約750萬枚比特幣。

作為對比，自比特幣交易所交易基金（ETF）獲批以來，其凈累計流入總量僅約70萬枚比特幣（儘管總持有量超過120萬枚，其中許多是灰度GBTC的轉移）。上市比特幣財庫儲備公司已積累了約100萬枚比特幣。即使將所有機構渠道的比特幣積累量加起來，這些積累量也僅占長期持有者分布的約25%，這意味著絕大部分比特幣都流向了散戶投資者。

圖2：ETF凈累計流入量約為700,000枚BTC，占長期持有者分配的比特幣總量的不到10%。

機構「操縱」論

那種認為機構故意打壓比特幣以低價囤積的陰謀論經不起推敲。如果機構真的操控市場，它們就需要吸收全部750萬枚比特幣，同時還要壓低價格，這在經濟上是不可能的。然而，數據顯示的情況遠沒有那麼嚴重：儘管價格下跌，機構一直在持續囤積比特幣，而散戶的拋售壓力才是主導因素。

圖3：就貝萊德ETF的資金流入而言，其iShares比特幣信託 (IBIT) ETF超過了那斯達克 (QQQ) 和黃金 (GLD)。

貝萊德旗下的iShares比特幣信託ETF（IBIT）提供了有力的佐證。根據貝萊德的排行榜數據，IBIT在平台所有ETF的總資金流入量中排名第六，甚至超過了那斯達克指數（QQQ）和黃金ETF（GLD）。儘管比特幣今年整體下跌，而其他所有基金均實現了正收益，但IBIT依然取得了這樣的成績。

「巨鯨」集中度

儘管比特幣的交易量巨大，但這些交易最初都來自相對較少的參與者。這種集中度一直在下降，這對比特幣的去中心化來說無疑是一個積極的發展。比特幣不再像過去那樣由少數「早期巨鯨投資者」（OG whales）控制大部分供應量，一旦少數人決定出售就威脅價格，而是分散在數十萬持有者手中。這需要更廣泛的共識才能產生同等的供應壓力，從而降低了少數集中持有者左右市場走勢的風險。

圖4：在周期高峰期分發的巨鯨數量減少，巨鯨數量的稀釋通常對市場結構只有積極作用。

結論

比特幣在2025年的表現反映的是簡單的供求機制，而非機構操縱。大量比特幣湧入市場，長期持有者獲利了結，前所未有的流動性也隨之湧入。因此，比特幣的分布狀況顯著改善，擺脫了巨鯨集中持有的局面。這正是比特幣發揮其預期功能所必需的演變過程：作為一種去中心化、難以操縱的貨幣資產，它既是價值儲存手段，也是交易媒介。

來源：金色財經

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