日元升息的恐慌即將落地 市場將出現修複式上漲

這段時間加密市場可以用冰封來形容，市場賺錢效應極差，流動性極度低迷，除了「1011」大暴跌、聯準會降息不及預期等利空因素外，近期的下跌，源於日元升息的恐慌，不過StarEx交易所分析師jason認為日元升息的陰霾，已被市場消化。

12月5日，美國商務部公布的9月PCE數據成為全球市場的一個重要節點。美國核心PCE年增率2.8%，仍顯著高於聯準會2%的目標。同一時間，日本10年期公債殖利率攀升至2007年以來新高，12月已突破1.5%並繼續向2%逼近；美國10年期公債殖利率單日暴漲約60個基點，全球債券市場罕見出現同步拋售。

主流市場敘事迅速將矛頭指向「日元攜帶交易逆轉」，認為日本升息正在引爆全球風險資產的系統性調整。不過，日元升息已成「共識交易」，不確定性反而在下降。

從交易層面看，日本央行12月升息25個基點幾乎已成為確定性事件。Polymarket上相關機率一度高達98%，Glassnode聯合創始人直言日本央行升息是當前市場中最擁擠的交易，資產價格早已反映這一預期，真正可能引發波動的，並非升息本身，而是極端鷹派的前瞻指引，日元套利交易本身已出現明顯收縮。融資成本上升、槓桿下降，使得潛在衝擊正在提前釋放。歷史經驗反覆證明，市場並不真正害怕升息，而是害怕不確定性。當政策路徑逐步清晰，風險反而更容易被消化。這也是為何比特幣等高波動資產，往往在政策壓力「落地之後」走強，而非之前。

StarEx交易所分析師jason認為日元套利交易並非當前債市拋售的核心驅動力，日本10年期公債殖利率即便升至1.5%~1.8%，絕對水平仍遠低於美國，美日利差依舊超過300個基點；日元匯率徘徊在152~155區間，也遠未觸及2024年8月的極端狀態。系統性平倉條件尚未成熟。真正危險的情景是如果2026年美國因再通膨被迫暫停甚至重啟升息，而日本在通膨受控後停止升息，日元可能快速升值10%~20%。日元套利交易才會出現踩踏式逆轉，大規模日資回流日本，美股泡沫才會真正承壓破裂。

與日本形成鮮明對比的，是美國內部正在悄然變化的貨幣環境。部分分析師認為美國潛在實際增長2%、貨幣需求增長2%的條件下，M2年增速穩定在6%附近，才能實現2%的通膨目標。超過6%，則意味著通膨風險重新抬頭。表面上看，截至2025年11月底，美國M2年增率約4.5%，仍處「安全區間」。但M2中約80%由商業銀行信貸創造的部分，增速已達到6.8%~7.1%，明顯越線。這就導致聯準會12月正式停止QT，聯邦財政赤字依然高企，且大量依賴短期公債融資，被貨幣市場基金直接吸收，等同於準貨幣化操作。

川普可能在2026年推動凱文·哈塞特接任聯準會主席的預期不斷升溫，市場將其視為「更寬鬆、更弱美元」的象徵。這將與銀行信貸擴張、QT停止、赤字貨幣化形成四重寬鬆共振。在這種背景下，美債長端殖利率的上行，與其說是「日元衝擊」，不如說是對美國再通膨風險的提前定價。

StarEx交易所分析師jason認為12月的下跌並非「日元升息引爆全球」的起點，而是美國貨幣政策從緊縮轉向過度寬鬆的分水嶺。日元升息的陰霾，早已被市場充分定價，甚至正在成為一種「假想敵」。日元升息的恐慌落地後，市場將出現修複式上漲。

來源：金色財經

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