建構退休金投資組合的方法

退休人士將足以支付1－2年生活費的資金，配置於不同的投資金桶中，以確保能在退休後，仍可持有波動性較大的投資標的，並獲得較高的報酬率。

(作者: Christine Benz)

投資金桶策略將資金依照不同的使用目的，歸納至不同的帳戶中，除了可以滿足退休的現金流需求外，同時也能維持一個分散的投資組合，將可投資的資金分成股票、債券、及現金三類。整體的概念是，第一個資金桶(bucket 1)裝的是足以維持1－2年生活開支的費用，並用不同的桶子盛裝其他波動性較高，且能提供較高投資報酬的商品，以增加退休期間的收益來源。

Christine Benz曾透過一系列的模型投資組合，來建議投資人如何使用投資金桶策略(bucket strategy)。每一個投資組合是由三個投資金桶所組成－第一個投資金桶(bucket 1)為現金；第二個投資金桶(bucket 2)是由債券及平衡式基金所組成的中期投資；第三個投資金桶(bucket 3)則為長期增長型投資，內含股票、風險較高的債券。每個投資金桶的規模會依投資時間長短來作配置。

傳統式的共同基金，包含積極、穩健、保守三種不同類型的投資組合。讓資金分桶的投資系統得以有效運作，最主要的關鍵是：明確的維持計劃與策略。當第一個投資金桶面臨逐漸乾涸之時，就是對所有投資金桶(整體投資組合)進行再平衡的最好時機。並沒有任何單一絕對最好的方法，可用來維護一個投資組合。投資人可將債券收益或者股票配息，或者是利用投資組合再平衡的收益，將第一個投資金桶再次補滿，而非再投入投資市場中。

我們對投資金桶策略進行實驗，來檢視投資組合管理方法，在不同的市場環境中會如何表現。退休族群能否在穩定持有本金的同時，也能滿足現金流的需求，甚至從而擴大資產規模?實驗結果的確如此。我們對不同的投資情境進行壓力測試，在2007－2012年、2000－2013年之間，進行不同的投資組合及再平衡策略，我們發現各投資組合的確能達到投資目標，並提供退休族群足夠的現金流，甚至擴大本金規模。

投資金桶策略(bucket strategy)看起來是簡單易瞭的模式。只要退休人士將投資組合，依據他們希望運用不同資金的時間點做分類，並對每個分類使用適當的投資工具，接下來就可以開心地運用投資組合的獲利，享受退休生活。

投資金桶策略的主要假設是：維持一個流動性很高的資產池(asset pool)，並足以支付1－2年的生活開支，讓退休人士能在維持一個穩定生活水平的同時，也能持有分散的資產池，以承受短期的市場波動。

聽起來簡單明瞭，但是要如何維持不同的投資金桶(bucket maintenance)就會比較複雜，尤其是在資金瀕臨用罄之際，退休人士可以從哪獲得現金。退休人士是否應該定時將資金從股票投資金桶，轉到債券投資金桶，再轉到現金投資金桶?退休人士也可以參考以下各種維護流動性的方法。

固定調整資金佈局

在此方法下，退休人士可以"年"基礎，來進行固定頻率的調整，將資產從第二個資金桶(債券)轉到第一個資金桶(現金)，再從第三個資金筒(股票)轉到第二個資金筒。隨著第三個資金桶(股票)的逐漸減少，整體投資組合則會逐漸轉變成保守型。

優點：此策略相當易懂。第三個資金桶(股票)佔投資組合的比重，會隨著時間而減少，並逐步降低整體投資組合的風險。這對部份退休人士來說，是相當具有吸引力的。

缺點：此策略最大缺點是，不論是否為最佳的脫手時機，每個年度都會固定的賣出股票與債券。舉例來說，部份投資人會謹守固定規律的投資方針，以維護他們的投資金桶策略，因此在2007－2009年的熊市環境下，將手中的股、債轉為現金，並僅保留少許的投資部位，為市場反彈的環境做準備。從這個角度來看，這個策略會破壞投資金桶策略的核心觀念：現金是為了避免投資人在錯誤的時點，將長期持有的部位脫手。

以收益為優先

這個策略是把第一個投資金桶補滿為目標，而不去考慮收入的來源是現金、股票，或者是債券的收益。

優點：這個方法不會進行本金的投資調整，並且投資人能在退休期間有效管理投資，也能確定下一代還有本金可繼承，或者足以讓他於退休生活中盡情享受。此外，這個方法所需花費的心力最低，因為會自動將收益分配到第一個資金桶中。

缺點：投資金桶策略的吸引點之一在於：幫助退休族群依照實際生活開支，在第一個資金桶中持有固定不變的金額，以舒緩金流的壓力。但若是僅仰賴藉由收入分配，來將第一資金桶填滿，那麼退休人士會很快就會發現，那個現金流會依照當時的收益率環境而有所差異。在目前低利率的環境下，一個投資組合中能獲取收益的投資證券，或許無法持續提供一個能支付生活所需的收益率，反而會讓退休人士面臨不得不提取本金的情況發生。

以完全回報為目標

這個方式是將所有的收益、股利、及資本利得全部再投資於投資部位中。退休人士能運用再平衡的收益，將第一個金桶補滿，並且逐步減碼表現最好的部位(不論是股票亦或是債券)，來將投資組合中全部資產類別的曝險部位，降到與投資目標一致的水平。同時，投資目標會隨著時間拉長而越趨保守。

優點：完全報酬方法最大的優點在於，此法與市場動態及證券價值的變化緊緊相扣，投資人不僅會固定的獲利了結，並且要繼續持有，甚或是加碼表現不佳的投資部位。舉例來說，若投資人於熊市使用這個方法，將會減碼投資等級，或者投資評級較高的債券部位，來將第一個投資金桶補滿，並持有價值遭到低估的股票。

缺點：過於頻繁的投資組合再平衡，往往會讓退休人士提前減碼特定資產的部位，因而降低投資組合提供完全回報的潛力。主要的爭議點在於，第一個投資金桶必須維持最起碼2－3年的生活開支費用，會讓退休人士在考量投資組合再平衡之時，傾向採取比較謹慎的態度。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

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