Strategy 面臨「指數除名」風險！摩根大通：恐引發 88 億美元資金出逃

華爾街投行摩根大通（JPMorgan Chase）發布最新報告示警，「比特幣投資大戶」  Strategy（前身為 MicroStrategy），正面臨一場潛在的資本風暴。分析師指出，若該公司遭 MSCI 等主要股票指數剔除，恐將引發高達數十億美元的「資金出走潮」，重股該股。

由 Nikolaos Panigirtzoglou 率領的分析師團隊周三指出，近幾個月來，Strategy 股價跌幅已經超過比特幣本身，這不僅是因為投資人認為這檔股票的「高估值溢價」缺乏合理基礎，導致溢價空間急劇收縮；更深層的原因，恐怕是市場開始擔憂該公司可能會被主要指數「掃地出門」。

目前為止，Strategy 仍是「那斯達克 100 指數（Nasdaq-100）」、「MSCI 美國指數（MSCI USA）」及「MSCI 世界指數（MSCI World）」的成份股。

摩根大通估算，Strategy 約 500 億美元的市值中，有多達 90 億美元是由追蹤這些指數的「被動式基金」所持有，而這也讓比特幣得以間接滲透進散戶、機構的投資組合中。然而，分析師警告，一旦 Strategy 遭到剔除，這股資金活水將瞬間逆轉成巨大的拋售潮。

若 Strategy 遭這些指數除名，鑑於被動基金持股比例相當高，公司估值將面臨沉重壓力。若 MSCI 指數排除 Strategy，預計資金流出額可達 28 億美元；若其他指數供應商跟進，流出規模可能擴大至 88 億美元。

雖然主動型基金經理人未必得完全複製指數變動，但分析師認為，除名本身就是一個強烈的「負面訊號」。這不僅會引發外界對 Strategy 未來發債或增資能力的質疑，從主要指數下架更可能導致交易量與流動性枯竭，降低大戶進場意願。

報告進一步指出，Strategy 的總市值（含債務、優先股與股權）與公司持有的比特幣價值之比率，已跌至新冠疫情爆發以來的最低點。

一旦 MSCI 做出不利決策，這個比率恐將被進一步推向 1 —— 這意味著市場將不再給予 Strategy 任何溢價，僅將該公司視為單純的「比特幣持有工具」。

這場審判的關鍵日子就在 2026 年 1 月 15 日，摩根大通形容，這對該股而言將是「決定性」的一天。

事緣上月底，MSCI 曾公告正在徵詢意見，擬將主要業務為比特幣、加密貨幣儲備，且持有量占總資產 50% 或以上的公司，排除在指數之外。這項諮詢將持續至今年 12 月 31 日，結果於明年 1 月 15 揭曉，任何變動將於 2026 年 2 月的指數審查中生效。

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