金色財經
作者：insights4.vc 翻譯：善歐巴，金色財經
Robinhood 在 2025 年第第三季的總凈收入年增率增長了一倍，達到創紀錄的 12.7 億美元，這得益於其廣泛的業務增長。基於交易的收入年增率飆升 129%，達到 7.3 億美元，其中加密貨幣交易收入增長超過 300%，達到 2.68 億美元，期權交易收入增長 50%，達到 3.04 億美元，股票交易收入也增長了 132%，達到 8600 萬美元。凈利息收入增長了 66%，達到 4.56 億美元，這反映了生息資產和證券借貸業務的增長，而 「其他」 收入（主要是 Robinhood Gold 訂閱收入）達到了 8800 萬美元。由於客戶在交易和訂閱產品上的參與度更高，強勁的貨幣化措施將平均每用戶收入（ARPU）提高到 191 美元，較去年同期增長了 82%。
已注資帳戶數量增至2680 萬個（年增率增長 10% ），投資帳戶總數增至2790 萬個，凸顯了用戶數量的強勁增長。平台總資產年增率增長 119%至3330 億美元，主要得益於第第三季創紀錄的204 億美元凈存款（資產年化增長率達29% ）以及股票和加密貨幣市場估值的上漲。隨著市場反彈，加密資產配置比例上升，Robinhood 退休帳戶目前持有242 億美元（年增率增長 144% ）。值得一提的是，Robinhood Gold（高級會員）用戶數量幾乎翻了一倍，達到390 萬，其更高的現金自動轉賬餘額（創紀錄的354 億美元，年增率增長 44% ）和保證金貸款（創紀錄的139 億美元，年增率增長 153% ）推動了資產增長。這些指標表明，每位客戶的資產規模不斷擴大，用戶在生態系統中的參與度也顯著提高。
第第三季，Robinhood 的產品線進行了大幅擴張，旨在吸引活躍交易者和拓展新的資產類別。該公司於2025 年 3 月推出了事件驅動型「預測市場」 ，並在第第三季迅速獲得了市場認可。事件合約交易量環比增長超過一倍，達到23 億份。此外，作為進軍衍生品領域的一部分，Robinhood 還在部分市場（例如歐洲和英國）推出了期貨交易和永續加密貨幣期貨。9月份舉辦的 HOOD 峰會上，Robinhood 發布了先進的交易工具（例如 Robinhood Social 和基於全新「Cortex」引擎的 AI 篩選器），以鞏固其在活躍零售交易者中的地位。這些舉措旨在獲取更大的交易市佔率；早在10 月份（第第三季之後），Robinhood 的股票、期權、預測市場和期貨的日交易量就創下了歷史新高。值得注意的是，Robinhood 目前擁有11 條年收入超過 1 億美元的獨立業務線，這體現了其多元化的收入來源，不再侷限於股票經紀業務（例如加密貨幣、現金管理、貸款等）。
儘管增長計劃力度加大，但營運費用相對於收入增長而言仍保持在可控範圍內。第第三季總營運成本年增率增長31%至6.39億美元，主要原因是營銷支出和收購相關費用增加。按非GAAP準則計算，調整後營運費用（不計某些一次性項目）為6.13億美元（年增率增長29% ）。這有助於保持強勁的營運槓桿。凈利潤為5.56億美元（GAAP準則），年增率增長271% ，凈利潤率穩健（約44% ）。調整後EBITDA為7.42億美元（非GAAP準則），EBITDA利潤率高達約58% ，而稀釋後每股收益為0.61美元（年增率增長259% ）。Robinhood在增長投資的背景下，略微上調了全年支出預期至約22.8億美元（包括股權激勵），但第第三季的整體盈利能力凸顯了該平台有效利用交易活動激增的能力。
管理層公布了一項雄心勃勃的2025年底發展路線圖。Robinhood Banking（一套全新的銀行產品）已於第第三季開始推出，旨在加深用戶的金融參與度；Robinhood Ventures（專注於另類投資）也計劃上線，暗示着公司將拓展至風險投資和私募市場。在國際方面，Robinhood於2025年6月完成了對Bitstamp的收購，交易金額約為2億美元，整合了歐洲歷史最悠久的加密貨幣交易所之一。此次交易為Robinhood帶來了50多張全球加密貨幣牌照，以及在歐盟和英國的成熟機構客戶群，從而提升了第第三季的加密貨幣交易量。Bitstamp貢獻了約400億美元的名義交易量，約占Robinhood第第三季加密貨幣交易額的一半。為了進軍加拿大市場，Robinhood於5月同意以約2.5億加元現金收購總部位於多倫多的WonderFi Technologies（旗下擁有Bitbuy和Coinsquare交易所） ，但由於需要額外的監管審批，該交易預計將於2026年上半年完成。這些收購符合Robinhood的戰略，即在不偏離其核心零售客戶的前提下，拓展其全球業務版圖，服務更多高級交易者。在資本配置方面，Robinhood持續向股東返還資本。該公司在第第三季庫藏股了價值1.07億美元的股票（100萬股），自2024年第第三季以來累計庫藏股了8.1億美元的股票，同時保持了充足的流動性儲備。截至季度末，其現金等價物為43億美元。
Robinhood 的卓越增長與市場動能息息相關，而市場動能可能波動較大。加密貨幣、期權和股票零售交易活動的激增推動了業績增長，但任何市場回調都可能抑制交易量和高 ARPU 水平。該公司進軍衍生品、預測市場和銀行業務等新產品以及拓展新地域帶來了執行和整合風險，營運支出預期上調和加拿大擴張計劃的延遲便是明證。此外，Robinhood 還必須應對多方面的監管挑戰，從美國股票和期權證券規則到海外加密貨幣監管，尤其是在收購了像 Bitstamp 這樣持有眾多國際牌照的公司之後。最後，2026 年即將到來的首席財務官更迭也值得關注，以確保財務戰略的連續性。總而言之，儘管第第三季展現出均衡多元化的增長，但 Robinhood 仍需在潛在的市場和監管逆風中維持用戶活躍度並控製成本。
Coinbase 第第三季業績強勁，總營收達18.7 億美元，年增率增長55% ，環比增長25% 。受加密貨幣交易量增長的推動，交易收入反彈至10 億美元（環比增長 37% ），而訂閱和服務收入達到7.47 億美元（創季度新高，環比增長 14% ）。在交易收入中，零售（消費者）交易是主要驅動力：消費者交易收入達8.44 億美元，較第第二季增長30% ，這得益於加密貨幣市場上漲帶動零售交易量飆升至590 億美元（環比增長 37% ）。儘管機構交易量增幅較為溫和，僅為22% ，達到2360 億美元，但機構交易收入仍猛增至1.35 億美元（環比增長 122% ） 。
機構收入的顯著增長主要得益於衍生品業務：Coinbase 於8 月 14 日完成了對 Deribit 的收購，為第第三季貢獻了5200 萬美元的收入，並推動 Coinbase 的加密貨幣衍生品交易總額在第第三季創下超過8400 億美元的歷史新高。其他交易費用（例如即時轉賬費）為6800 萬美元（環比增長 26% ），反映出用戶活躍度和鏈上使用量的增加，包括在 Coinbase 的 Layer-2 網路 Base 上的使用。在訂閱方面，穩定幣相關收入（主要來自 USDC 儲備的利息收入）是最大的組成部分，達到3.55 億美元（環比增長 7% ），凸顯了 USDC 合作關係的重要性。區塊鏈「獎勵」收入（質押費）攀升至1.85 億美元（環比增長 28% ），這得益於加密資產價格的上漲（ ETH第第三季上漲 81% ， SOL 上漲 29% ），從而推高了質押殖利率。託管費、機構貸款利息以及加密協議合作夥伴的盈利支付等較小額的收入來源，使「其他」訂閱收入達到1.43 億美元（環比增長 19% ）。本季度，經常性收入約占Coinbase 凈收入的40% ，這證明了其多元化戰略的成功，該戰略旨在擺脫對純粹交易傭金的依賴。
受整體市場上漲的推動，加密貨幣交易活動在第第三季強勁反彈。全球現貨加密貨幣交易量環比增長約38% ，Coinbase的總交易量達到2950億美元（環比增長24% ）。值得注意的是，Coinbase的零售交易增長速度超過了市場平均水平，這表明擴大的資產列表和改善的用戶體驗吸引了更多用戶參與。交易結構向山寨幣傾斜：比特幣在Coinbase第第三季的交易量中占比24% （低於第第二季的30%以上），以太坊升至22% ，瑞波幣升至9% 。其他加密資產的交易量占比42% ，反映出新上市的長尾代幣的受歡迎程度。相應地，交易收入不再那麼依賴比特幣（比特幣交易收入占比24% ，低於第第二季的34% ），而是更多地來自以太坊（占收入的17% ）和瑞波幣（占收入的14%）等資產。衍生品交易成為一大主題。
收購 Deribit 後，Coinbase 的衍生品業務在全球加密貨幣期權市場占據第一，並在美國加密貨幣期貨市場占據顯著市佔率。該公司面向機構客戶推出了美國永續期貨交易，並推出了全天候交易服務，利用對加密貨幣更為友好的監管政策，在衍生品領域獲得競爭優勢。管理層指出，鑒於目前的增長勢頭，他們已開始逐步減少機構客戶的交易激勵和返利（這些返利通常計入抵減收入）。這表明他們對交易量的持續增長充滿信心，並有望在未來提升凈收入。總體而言，Coinbase 整合現貨、衍生品和去中心化交易所 (DEX) 的「全能交易所」願景正在逐步實現，並在某些高增長領域實現了交易廣度的提升和市場市佔率的增長。
Coinbase 的穩定幣產品 USDC 繼續成為其盈利的支柱。截至第第三季末， USDC 的平均市值攀升至740 億美元（環比增長約120 億美元），Coinbase 用戶持有的 USDC 平均餘額也創下150 億美元的歷史新高。由此，Coinbase 第第三季穩定幣收入達到3.55 億美元，主要來自 Coinbase 通過與 Circle 的合作共享的儲備金利息收入。這一經常性收入占總收入的近19% ，得益於用戶激勵措施以及第第三季將獎勵範圍擴大至機構客戶。Coinbase 將 USDC 定位為一種支付媒介，而不僅僅是一種收益資產。本季度，Coinbase 推出了新的支付 API 和企業財務集成，使企業能夠使用 USDC 進行即時、全天候結算，通常通過 Coinbase 平台進行結算。
除了穩定幣之外，區塊鏈獎勵和託管費也是重要的訂閱收入來源。隨著加密貨幣價格上漲，獎勵的法幣價值也隨之提升，質押收入增至1.85 億美元，但隨著網路日趨成熟，協議獎勵率正在逐步下降。託管資產規模達到創紀錄的3000 億美元，部分原因是 Coinbase 為市場上大多數新推出的加密 ETF 提供託管服務。這推動了託管費的增長，目前該部分收入計入「其他訂閱」收入。利息和貸款收入也小幅增長至6500 萬美元，機構加密貨幣貸款餘額達到12 億美元（創歷史新高，環比增長 25% ），原因是更多客戶以加密貨幣作為抵押進行流動性借貸。總體而言，該公司非交易收入（從穩定幣收益到質押再到託管）穩步增長，這在一定程度上保證了其盈利的穩定性，使其免受交易量波動的影響。
Coinbase在第第三季展現出更佳的成本控制能力。營運支出為14億美元，環比下降9% ，這得益於此前重組工作的推進以及沒有出現大額一次性費用，從而降低了成本運行率。值得注意的是，技術、開發和一般管理費用環比增長14%至11億美元，主要原因是員工人數增加（環比增長12%至4795名全職員工）以及與USDC餘額激增相關的USDC獎勵支出增加。該數據還包括新收購的Deribit業務產生的約3000萬美元成本，並反映了在2023年裁員之後，公司在增長領域重新開始招聘的情況。
抵消上述影響的是，由於沒有類似的客戶支持負債再次發生，其他營運支出環比大幅下降。按美國通用會計準則（GAAP）計算，凈利潤為4.33億美元，盈利強勁，但低於第第二季異常高的14億美元，後者主要得益於一次性投資收益。剔除投資重估的影響後，調整後凈利潤為4.21億美元。第第三季調整後EBITDA為8.01億美元，表現強勁，表明公司擁有健康的營運現金流。資產負債表依然穩健。Coinbase進入第第四季時擁有充足的資本，包括56億美元的法幣託管資產和26億美元的加密貨幣自有投資，並在第第三季新增了約2.99億美元的比特幣投資。公司有能力在不犧牲盈利能力的前提下，繼續投資於戰略增長領域。
Coinbase在第第三季和第第四季初繼續加大戰略擴張投入。2025年10月，該公司宣布以約3.75億美元收購鏈上融資平台Echo。Echo的技術將使Coinbase能夠促進代幣銷售，並有可能進行代幣化證券發行，從而擴展其面向加密貨幣初創企業和大型企業的服務範圍。此前，Coinbase於8月完成了對Deribit的收購，該收購於5月首次宣布，交易金額達29億美元，旨在填補其衍生品業務組合中的一個重要空白。Deribit是全球最大的加密貨幣期權交易所，將其納入Coinbase旗下後，Coinbase立即在加密貨幣期權領域占據主導地位，並擁有更廣泛的國際衍生品用戶群體。這些收購，加上諸如在Base平台上集成去中心化交易所（DEX）交易、面向美國交易者的永續期貨以及面向開發者的嵌入式錢包等自主產品發布，展現了Coinbase積極而穩健的戰略，致力於成為加密貨幣的一站式平台。
在資本方面，Coinbase並未透露任何股票庫藏股計劃。該公司傾向於將資金用於增長。Coinbase正穩步投資於監管合規和全球擴張，並注意到美國等市場對穩定幣的政策利多，以及在巴西和印度等地區的持續擴張。Coinbase的監管姿態，包括積極與立法者溝通以及支持穩定幣監管，表明其將繼續投入資源以營造有利的營運環境。總體而言，Coinbase在第第三季平衡了股東利益和增長投資。該公司保持了正自由現金流，增長了加密資產儲備，並表示將在推進既定發展路線圖的同時，繼續謹慎管理支出。
儘管第第三季表現強勁，但仍有幾項風險值得關注。監管的不確定性始終是一個揮之不去的陰影。Coinbase 仍面臨美國證券交易委員會 (SEC) 的訴訟，該訴訟指控其平台上的某些加密代幣屬於未註冊證券。儘管隨著更清晰的穩定幣指導方針的出台，美國的監管環境有所改善，但仍然不穩定。交易量的可持續性是另一個令人擔憂的問題。第第三季受益於加密貨幣市場的大幅上漲，比特幣交易價格在第第三季突破了10 萬美元，但這種漲勢可能無法持續。加密貨幣價格或興趣的下降可能會導致交易收入減少，並降低平台上的資產價值，從而影響託管費和質押收入。利率風險也對穩定幣收入構成威脅。USDC 的殖利率與美國利率掛鈎，由於預計2025 年底至2026 年將出現降息，本季度獲得的3.55 億美元穩定幣收入可能會受到擠壓。
在支出方面，Coinbase 已重新加快招聘步伐（環比增長 12% ），並承擔了多項收購的整合成本，如果營收增長停滯，這可能會對利潤率造成壓力。積極的併購戰略增加了整合和執行風險，並提高了交易、經紀、託管、雲服務等業務的複雜性。加密貨幣領域的競爭異常激烈，且遍及全球。競爭對手都在爭奪相同的交易和機構客戶，這意味著 Coinbase 必須不斷創新，並遵守各個司法管轄區的法規，才能維持市場市佔率。簡而言之，Coinbase 不斷擴張的業務版圖占據有利地位，但在未來幾個季度，它需要謹慎應對監管環境、市場周期和營運挑戰。
Robinhood 和 Coinbase 的營收均實現了強勁增長，但它們的收入構成卻截然不同。Robinhood 的收入來源日益多元化，涵蓋股票、期權、加密貨幣交易和利息收入，其中11 個收入來源的年化收入超過1 億美元。其第第三季交易收入（占總收入的58% ）主要得益於零售交易的火爆，尤其是加密貨幣交易（加密貨幣交易占Robinhood 交易收入的36% ），以及來自現金清掃和保證金貸款的可觀凈利差（凈利息收入約占總收入的36% ）。相比之下，Coinbase 的凈收入仍然主要來自交易手續費（第第三季約占58% ），但其已建立起龐大的經常性收入基礎。目前，Coinbase超過 40%的凈收入來自訂閱和服務，例如 USDC 利息、質押和託管。這使得 Coinbase 擁有了一種更加混合的收入模式，一部分來自波動較大的交易費用，一部分來自較為穩定的收益和費用收入，而 Robinhood 的命運則更直接地與客戶的交易活動相關，儘管交易活動涉及多個資產類別。
Robinhood 通過傳統的 IPO 方式上市。2021 年 7 月 28 日，其股票定價為每股 38 美元。
Coinbase 沒有進行傳統的 IPO；它通過在那斯達克股票市場直接上市的方式公開發行股票——股票代碼為「COIN」，於 2021 年 4 月 14 日開始交易。（參考價格設定為每股 250 美元。）
兩家公司都受益於2025年加密貨幣的復甦，但Coinbase的業績表明，它正在以補充純粹交易傭金的方式，將更廣泛的加密生態系統（衍生品、穩定幣流通、區塊鏈參與）貨幣化。與此同時，Robinhood則利用傳統的經紀收入來源（訂單流、餘額利息）結合加密貨幣和高級訂閱等新產品。由於利息和託管費用，Coinbase的收入質量在可預測性方面可能被認為更高，而Robinhood收入翻番則體現了其與市場交易量的高度相關性，這得益於其不斷擴大的產品組合。
就用戶規模而言，Robinhood 在活躍零售帳戶數量上遙遙領先。其2680 萬個已注資帳戶的數量可能超過了 Coinbase近幾個季度不足1000 萬的月交易用戶數。Robinhood 的用戶主要是年輕的零售投資者，帳戶規模相對較小，但用戶參與度很高（ARPU 為191 美元）。另一方面，Coinbase 的用戶群包括全球超過 1.2 億註冊用戶，涵蓋零售和機構投資者。這使得 Coinbase 平台上的資產規模達到5160 億美元，遠超 Robinhood 的3330 億美元。Coinbase 的大部分資產來自大型機構託管客戶和高價值加密貨幣持有者，而 Robinhood 的資產則包括大量來自廣大零售用戶的股票和現金。
實際上，Coinbase 的用戶人均資產規模更大，尤其是在機構用戶中，而且其業務覆蓋範圍更廣。Robinhood 在美國的散戶投資者滲透率更高，並且正通過有針對性的收購（例如 Bitstamp 和 WonderFi）拓展國際市場。兩家公司的發展方向略有趨同，Robinhood 通過退休帳戶和黃金會員等方式吸引更多高餘額客戶，而 Coinbase 則致力於提升散戶用戶的參與度。由於 Coinbase 與大型機構的合作關係，其資產規模和用戶深度（包括託管約 80%的美國加密貨幣 ETF 資產）仍然更高。相反，Robinhood 的優勢在於用戶活躍度。其用戶頻繁交易各種資產，包括 Coinbase 不提供的股票和期權，從而獲得較高的平均每用戶收入 (ARPU)，而 Coinbase 的普通散戶用戶在加密貨幣市場行情之外的交易活躍度可能較低。
在衍生品領域，Coinbase 已遙遙領先。通過收購 Deribit，Coinbase 迅速成為全球加密貨幣期權和期貨領域的領軍企業。第第三季，衍生品業務為 Coinbase 貢獻了可觀的收入，例如，僅一個半月就從 Deribit獲得了5200 萬美元的收入，並使其在美國監管機構對加密貨幣期貨態度趨於開放之際搶占了先機。本季度，Coinbase 為美國用戶推出了首個符合法律規定的永續期貨產品。Robinhood 才剛剛開始涉足衍生品領域。該公司在歐洲和英國推出了事件期貨和加密貨幣永續期貨，並在第第三季推出了有限的期貨交易，但與 Coinbase 數十億美元的衍生品交易量相比，這些產品仍處於起步階段。
除了加密貨幣之外，Robinhood 也從期權交易中獲得了可觀的收入（第第三季達3.04 億美元），實際上就是股票衍生品交易。Robinhood 在美國股票期權零售市場的市佔率可能比 Coinbase 更大，因為 Coinbase 不提供股票期權。在加密貨幣領域，衍生品交易約占全球加密貨幣市場總交易量的80% ，Coinbase 的戰略投資使其能夠抓住這一市場機遇，包括機構對沖和投機交易。Robinhood 進軍加密貨幣期貨領域的舉措較小，表明其也意識到了這一機遇，但 Coinbase 通過期貨和期權交易費以及即將通過 Echo 推出的結構化產品實現衍生品盈利，這方面遙遙領先。隨著 Coinbase 全面整合 Deribit 並提供全天候受監管的加密貨幣衍生品交易平台，雙方的差距可能會進一步擴大。而 Robinhood 則需要時間，或許還需要獲得更多牌照或建立合作夥伴關係，才能將其衍生品業務擴展到小型事件合約以外的領域。
兩家公司都從高利率環境中獲利，但途徑不同。Robinhood 第第三季的凈利息收入（4.56億美元）來自客戶現金存款、保證金貸款和證券借貸的利息，本質上是傳統的經紀業務利息收入，由5%以上的短期利率支撐。Coinbase 最接近的類似收入來源是其穩定幣收入（3.55億美元），該收入由USDC儲備金的利息驅動，同樣受益於聯準會的高利率。實際上，這些都是類似的收益驅動型收入來源，但 Coinbase 的收入與USDC的普及程度掛鈎，並且涉及與Circle共享收益，而 Robinhood 的收入則與客戶在其平台上的現金餘額和保證金使用率掛鈎。得益於資產增長和持續高企的利率，Robinhood 的利息收入年增率增長了66% ，但如果聯準會利率下降或客戶將現金重新配置到其他投資中，其增長可能會放緩。
Coinbase的穩定幣收入雖然也對降息敏感，但同時也受到交易量增長的影響。USDC的交易量和流通量在第第三季顯著增長，部分緩解了降息的影響。另一個區別在於可預測性。Robinhood必須積極爭取用戶資金，其現金掃款帳戶餘額高達354億美元，為用戶提供誘人的收益，而Coinbase的USDC收入則受益於其作為USDC聯合管理人的准壟斷地位。兩家公司都在利用利息收入來平滑收益，但Coinbase的穩定幣策略同時也是一項長期支付策略，如果USDC融入支付流程，其策略可能更具防禦性。相比之下，Robinhood的利息收入更多地來自其經紀業務模式，並且該公司也已開始推出Robinhood Banking服務來鎖定這些存款。總而言之，對利率敏感的收入目前約占兩家公司收入的三分之一，因此聯準會的政策是兩家公司共同關注的重點，儘管它們實現這一目標的方式不同——法幣與穩定幣。
在效率方面，Robinhood 目前利潤率更高，這得益於其相對於收入而言更為精簡的成本結構。第第三季，Robinhood 的調整後 EBITDA 利潤率約為58% ，GAAP 凈利潤率超過40% 。這反映了該公司在過去裁員後嚴格的成本控制，以及其主要面向零售客戶的自動化平台，當然也包含一些一次性收益。Coinbase 在2023 年進行了大幅度的成本削減後，目前也實現了穩健的盈利，但其調整後 EBITDA 利潤率（第第三季約為 45% ）略低，並且該公司正在通過環比增長12% 的員工人數進行再投資以促進增長。Coinbase 第第三季的總營運支出為14 億美元，是 Robinhood 的兩倍多，這反映出 Coinbase 是一家規模更大的公司，擁有近4800 名員工，並且業務範圍更廣，涵蓋合規、國際擴張以及多條產品線的研發。兩家公司都表示將重點放在控制營運支出上。
Robinhood 對2025 年費用預期上調幅度不大，且與增長計劃相關；而 Coinbase 實際上環比降低了費用，並預計下季度核心費用將基本持平或保持個位數增長。兩者的一個關鍵分歧在於股權激勵。Coinbase 預計第第四季股權激勵支出約為 2.34 億美元，而 Robinhood 的股權激勵支出絕對值較小。從投資者的角度來看，Robinhood 目前的營運槓桿表現更佳，其營收翻番，營運支出年增率增長僅31% ；而 Coinbase 則在盈利能力和積極投資之間尋求平衡，因此短期內槓桿率較為溫和。然而，Coinbase 的成本基礎包含戰略性支出，例如監管或法律費用以及新產品的技術開發，這些支出可能在未來帶來回報。如果市場環境疲軟，Robinhood 較低的固定成本基礎和持續的股票庫藏股（減少了流通股數量）或許能更好地支撐其每股收益，而 Coinbase 更廣泛的業務規模則可能面臨更大的費用拖累。截至2025 年，兩者的成本比率均有所改善，但 Robinhood 在近期盈利能力指標方面更勝一籌。
兩家公司在2025年第第四季都擁有充足的資本，但業務範圍有所不同。Robinhood是一家美國經紀交易商，通過收購不斷擴大牌照範圍，持有43億美元現金，並正在庫藏股。其業務涵蓋銀行業務（Robinhood Bank）和加密貨幣領域，並通過州級牌照和Bitstamp的歐盟註冊進行交易。主要風險在於訂單流支付方式可能面臨重新審查。
Coinbase在全球監管體系下營運，擁有相當規模的法幣和加密貨幣儲備，並發行可轉換債券。該公司獲得了歐洲的MiCA牌照，成為美國領先的加密貨幣ETF託管機構，同時積極挑戰美國證券交易委員會（SEC）對加密貨幣證券的監管。
綜合來看：Coinbase面臨更廣泛的監管風險，並致力於塑造監管規則；Robinhood則在既定框架內發展。兩家公司都展現出強大的合規文化和充足的資本緩衝，且不存在資金缺口。Coinbase的股權受益於加密貨幣收益；Robinhood則保持零負債且盈利。
Robinhood：在新產品推出的推動下，創紀錄的交易勢頭能否延續到第第四季？密切關注近期推出的各項業務（例如期貨、預測市場和銀行服務）能否帶來增量收入，以及收購整合（例如Bitstamp）如何促進國際業務增長。費用走勢指引和任何監管動態（例如新產品審批）也將至關重要。
Coinbase：第第四季衍生品整合和Echo代幣發行平台的進展，以及加密貨幣市場狀況，都將是關注的重點。密切關注美國證券交易委員會（SEC）的法律訴訟或美國監管政策的任何變化，以及潛在利率變動對USDC收入的影響。Coinbase能否在10月份約3.85億美元的交易收入預期基礎上維持交易量，並在進行新收購的同時控制支出，將是關注的焦點。
來源：金色財經
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