牛皮尚未拉開 原油重啟熊市

今年3月中旬，原油價格觸及六年低點后，受美國原油鉆井平臺暴跌及西海岸港口罷工等因素持續等利好因素催化，加上國際能源機構不斷對今年5月原油供應將見頂發表樂觀看法，徐徐暖風吹進已經斬腰的原油市場，反彈行情一直持續到5月初，在進入整理之際，市場仍樂見於油市將可能展開慢牛行情，然而，隨著夏季原油消費旺季的到來，原油價格不僅未能突破兩個月來整理區間，反而連續四周走低，跌幅已經超過技術性熊市標準20%，重啟去年6月以來的跌勢。

市場走勢往往受到預期的推動，但如果預期未能兌現，就會導致失望心理。3月以來的反彈正是建立在這樣的空中樓閣當中，當時歐佩克國家不斷增產，更新記錄高位，而美國產量僅小幅走低，且趨勢未能延續，且產量收窄的程度對全球產量增產幅度而言僅是杯水車薪。在這樣的環境下，包括國際能源署、美國能源署和歐佩克組織在內的能源機構紛紛喊話，稱全球產量即將觸頂，且需求有望加速回升。歐佩克最大的石油出口國沙特還拋下了煙霧彈，表示將與非歐佩克國家聯合行動維護油價穩定。

司馬昭之心路人皆知，原油企穩回升僅僅是為歐佩克6月會議上維持產量不變提供了足夠的借口，事實上，沒有一個產油國愿意放棄自身利益減產，將市場份額拱手讓人。不僅如此，歐佩克甚至忽略了3000萬桶/日的配額限制，以沙特和伊拉克為首的國家連續幾個月增產，產量上限早已名存實亡，更別提本月中旬伊朗與六大國達成最終核協議后，隨著制裁被解除，伊朗原油將沖擊本就供應過剩的市場。美國方面，油價去年暴跌后，頁岩油企業優勝劣汰，美國原油產量並沒有實質性下降，反倒是因為生產效率提高而很快恢復接近30年來最快的速度生產。

需求方面，過去幾年充當全球經濟增長引擎的中國，今年來經濟不斷放緩，盡管二季度GDP好於預期，但整體形勢依舊嚴峻。7月以來，中國股市斷崖式下跌，進一步加劇了市場對中國經濟復甦的憂慮。歐元區盡管今年初以來維持溫和復甦的勢頭，但上周公布的7月PMI數據全線下滑，顯示復甦道路仍然崎嶇。美國經濟曾號稱今年全球唯一的發動機，但參差的數據也顯示該國距離強勁復甦仍有一段距離。美國原油庫存連跌八周后，7月持續快速回升，全球原油庫存有望在年底前持續增長，均表明原油需求低迷。

爬得越高摔得越狠，推動今年原油反彈的樂觀預期，在供需缺口依舊龐大的殘酷事實面前被打得粉碎，反過來又成為促使油價下行的強勁動能，原油有望創出更低的低點。此外，美聯儲加息預期依舊如鯁在喉，若美元結束回調走勢，對原油市場無疑是雪上加霜。

技術上，美國原油周圖自60關口附近快速下行，隨機指標超賣但沒有修正跡象，有望跌破今年低點42一線。日圖連續下跌，均線系統空頭排列良好，目前沒有止跌現象，繼續維持做空操作。阻力關注48/49.50，支援關注44.80/42。

布倫特原油下破今年1月以來上升趨勢線后跌破前低52.55，下行動能猛烈，有望重測年內低點45.17，甚至創下新低。日圖均線系統空頭排列良好，連續下行但沒有止跌跡象，繼續維持做空規則。阻力關注54/55.60，支援50/47。