美股入門：如何找到值得投資的股票？

文/新浪財經意見領袖(微信公號kopleader) 專欄作家James Early(撰稿人/I外投CEO)及Alex Pape(注冊金融分析師/撰稿人/I外投首席投資官)

作為長期投資者，你需要關注的是股票在某些年而不是某些天的動向，所周知短期股票的動向無法預測，因此不要被短期動向迷惑。做大量前期研究的好處就是你不用把股票動向盯得那麼緊，隔幾個月了解一次就可以。你可以把時間花在調研下一個投資目標上。

19000家，這是美國上市公司的數目，它們中的大部分都是小公司。美國兩大證券交易所——納斯達克(NASDAQ)和紐約證券交易所(NYSE)僅交易4000家上市公司的股票，但這4000家就已經多到令投資者沒法一一調查研究它們了，因此調查研究它們是需要計劃的。

一些投資者認為通過研究股票走勢圖就能成為未來的投資贏家，另一些投資者就偏愛關注國際政治和匯率波動情況，其他的投資者則喜歡挖掘可令他們興奮的企業內幕信息。

為什麼需要做基礎分析？

最成功的美國長期投資者——沃倫-巴菲特(Warren Buffett)、彼得-林奇(Peter Lynch)、約翰-坦伯頓(John Templeton)在投資前都會做基礎分析。我們不能僅因為他們做了就跟做基礎分析，而是要想到他們做基礎分析的共同原因是什麼：從股價中可以看出企業過去長期的經濟發展軌跡，但它並不能反映企業短期的經濟面貌。企業股價在不合理下跌后我們認為它的估價應會是很高的，這樣我們的買入機會就會更多了。

“不合理”、“應會”這類字眼是很主觀的，但這些字眼在投資活動中算是最具表述力的了。我們將分步明我們是如何總結我們的結論的：

第一步：篩選

我們沒有那麼多時間看完這4000隻股票，你也不會有。你可以通過篩選來減少一些候選股票。如何篩選取決於你想要調查研究哪類公司。但如果你是個投資新手，你只想投資相對安全的美股以達到優化你的投資組合這一目的話，也許你就要最先排除規模非常小的，剛剛成立的，還沒開始盈利的這三類公司。

如果排除了這三類公司后剩下的公司還有很多的話，你就可以專找股票收益在過去幾年逐年上升的那類公司了。那類公司的股本回報率要高於你設定的某一水平，市盈率就要低於你設定的某一水平等等。就像一家公司如何篩選一些求職應聘者一樣，成功的股票篩選也要講究平衡：限定條件太多的話會令你篩掉那些合格的候選股票，限定條件太少的話可能一個合適的候選股你也找不到。試在初次篩選時最多找20個你想調查的候選股吧。

在這裏，做一次篩選舉例(請記住——篩選的方法是很多的)作為開始：

無論怎樣篩選，以上這種方式都會排除掉一些投資價值高的公司。但我希望這些篩選條件能排除更多投資價值低的公司。

我們也經常做篩選，即使不是正式的篩選。我們會看關於股票分析的文章。朋友間也一起分享各自的看法。在日常生活中我們也會偶然發現也許適合將來投資的公司。通過這些途徑形成的投資思路可以當成是篩選結果：驗證它們的可行性同樣需要你歷經一個系統的過程。也就是，挖掘值得投資的股票所做的每一步都可以看成是一層篩選。

第二步：確定哪些篩選結果值得進行進一步研究

你能猜得到哪些篩選結果適合做進一步研究嗎？你依然是沒有那麼多的時間調查研究所有你篩選出來的公司。可以通過排除那些複雜難懂行業的股票來再次縮減你的篩選結果。比如，我不會考慮投資一家正准備生一種新藥品的生物技術公司。我沒有生化專業的相關學歷，也沒有該行業多年的從業經歷，因此我沒有優勢認識像這樣的股票。

一旦你排除了那些真正複雜的行業后，你就可以找那些你感興趣的公司進行研究了。如果你找到了一家很有吸引力的公司，隨時間的推移，你可能會越來越喜歡研究它，追捧它。

從篩選出來的不超過20隻股票中，捫心自問“我了解這個行業嗎？”“我會對這個行業感興趣嗎？”這兩個問題，以便再次縮減你的篩選結果至5隻股票以內來促成更深入的調查研究。

第三步：調查研究相關行業

很快我們就從那19000隻股票中選出那麼一小撮作為研究對象，現在就要開始做真正的調查研究了。我們要自問自答這個問題：“這個行業的發展狀況現在有多好？

首先要注意的是我們問的是行業，而不是某一隻股票。從這個角度來，我們對股價或市盈率等信息不感興趣。那些是與股票有關的數據，我們感興趣的是整個行業的發展狀況——它是怎樣掙錢的，它的發展潛能有多大以及它是如何跟它的對手競爭的。

也要注意到這個問題是有局限性的，其實沒有數學公式可以表明這個行業的發展狀況有多好。我們要做的就是多了解這個行業，然后通過梳理一些摘要的主觀的信息來形成自己的看法。

怎樣能更好地了解一個行業是一個很大的話題——我們甚至可以寫本書詳述它！現在我們只能概述這個話題。

我們以瀏覽相關企業的信息作為開端。我們會去看企業最新的年度報告及季度報告。我們也會花時間詳細考察企業的官網，去看企業是如何向客戶推介它自己的。大部分公司都會在其官網上設置投資者情況介紹這一頁面。如果能看到這部分內容的話，這會成為很大的一個信息源頭。大部分美國公司會跟投資分析師召開季度電話會議，去看那些電話會議的會議記錄是很有用的。我們也有可能跟企業的管理人員舉行電話會議，在會議上我們可以直接問他們一些問題。

我們不需要去看的一樣東西就是其他投資者對行業發展狀況的評價。在形成我們自己對一個行業發展狀況的看法之前，我們不要受其他人的看法的影響。

* 企業的年度報告和季度報告都上傳到美國證券交易委員會的官網上的。在上面搜到某個企業后，接看它最新的10-K表格(年度報告)或者10-Q表格(季度報告)

* 投資者情況介紹這部分內容是出版在投資者關係這一頁面的。訪問企業的官網，在網站主頁的最底部你就能看到“投資者關係”或“投資者”這一連結。提示：不是所有的公司都會出版投資者情況介紹這部分內容的。

* 電話會議記錄：納斯達克(NASDAQ)提供了一個免費企業電話會議記錄的資料庫

並不是我們看到的所有的企業信息都能回答“這個行業的發展狀況現在有多好”這個問題。重要的一點就是要取其精華去其糟粕。可以通過一個最簡單最有效的工具分析這些信息，這個工具就是波特五力模型，它是以哈佛大學一名著名的教授的名字命名的。美國財經專業的每個學生都要在大學時學習使用這個工具。在了解企業信息的同時，你可以借助波特五力模型回答以下5個問題？

* 這個企業的供應商有哪些？

* 這個企業的客戶是哪些？

* 如果客戶不使用這家公司的品的話，他們可以使用哪些替代品？

* 一家新公司要開展這家公司正在做的業務，難度繫數是多大？

* 這家公司的競爭對手有哪些？

如果你能回答這5個問題，你就能更好地了解一個企業了。

第四步：股票估值

假設你在買一雙新鞋，你可能會掂量這雙鞋的定價到底是多少才是合理的。比如，你可能只願支付大於10元小於300元的購鞋款。你不可能知道每對鞋的精確價值，但是你肯定會知道標籤上面的價格太高了。

股票投資也是這個道理。每只股票都有它的內在價值：也就是行業裏每股股票的實際價值。如果你的股票的買入價高於它的內在價值，那你就几乎沒有獲利的可能性。如果你的股票的買入價低於它的內在價值，當股價趨向它的內在價值上升時，你的投資就會有收益。

這是有意義的，因為從長來看(以年為時間基準)，美股的股價都是趨向它們的內在價值變動的；從短線來看(以日或月為時間基準)，股價的波動性是不規律、不可預測的。

行業的長期價值變動很慢。當某只股票的價格出現劇烈、不規律的變動時，很少是由於行業發生變革造成的，這反而是由投資者對一些信息的過度反應造成的，那些信息實際上不會影響到股票的內在價值。

最成功的投資者不會去關注短期股票的動向。他們不會去預測短期股票的動向，也不會去收集任何短期股票的有用的信息。聰明的投資者反倒會專注於評估股票的內在價值，他們只會在股價低於股票的內在價值時買入股票。

評估股票內在價值的過程被稱為給股票估值。估值一部分是科學，一部分是藝術。它也涉及到數學，但這也是主觀的分析。如果你叫5個著名的投資者給同一隻股票估值，你會得到5個不同的答案，但他們的答案可能都大致相似。

第五步：寫下一些論述

我們的初級調查研究到這步算完成了。我們在進行投資實戰前，我們要寫下我們的論述。制定一個論題聽起來很有趣，但其實只是把你預料到的有可能出現的股票變動情況寫下來。舉個例子，這是我們最近寫的一些論述：

修改法案后允許斯沃琪集團(Swatch)停止生用於銷售的配件，斯沃琪(Swatch)要為此舉付出昂貴代價，但斯沃琪(Swatch)在瑞士國內同行中的競爭力會增強。同時，它在中國的銷售業績的緩慢增長，蘋果手錶的上市及瑞士貨幣幣值的不穩定這些憂慮因素已經暫時迫使斯沃琪(Swatch)降低它的股價了。

看到了吧？沒有什麼東西是很有趣的。但寫下這些有助於我將來下更好的投資決定。從現在開始三年后，我就能看到斯沃琪集團(Swatch)都經歷了些什麼，然后拿它這三年的發展歷程跟我設想中的對比。如果證明我是錯的，也就是蘋果手錶的上市真的使斯沃琪(Swatch)的銷售業績下滑了，我就知道我的論述是沒有意義的了，到那時也該賣掉斯沃琪(Swatch)的股票了。寫下論述的舉動會鞭策我踏實地接受某次投資為什麼會有這樣動向的現實，隨時間的推移這也能促進我的提高。

第六步：買入你要投資的股票並開始監視它

如果在調查研究一隻股票的過程中已經到了這一步的話，我們很高興可以投資它了。隻股票沒有被篩掉，我們的研究表明它所在的行業是一個發展良好的行業，並且目前它的交易價低於它內在價值的估值，我們寫出的論題中也到我們會預測它有更大增長空間的緣由，這樣我們就可以手買入隻股票了。

盡管我們已投身到投資的實戰中，但我們的調查研究還沒有結束。我們現在是一家公司部分的股東了，因此我們要追蹤記錄那家公司的經營狀況。企業經營發展的每一步，比如企業發布了新品或者企業公佈了它的季度盈利額等，我們都要盡可能從中收集到有助於更新我們的論題的信息。

與企業有關的新聞大部分是言，那些言並不能影響股票的內在價值。關鍵是要對這些信息去存真。同樣，

你也不要去關注股價在某一天裏是升了還是跌了。作為一名長期投資者，你真正需要關注的是股票在某些年而不是在某些天裏的動向，

所周知，短期股票的動向是無法預測的，因此不要被短期股票的動向所迷惑。做這麼多前期研究的一個好處就是你不用把你的股票動向盯得那麼緊，隔幾個月了解一次它的動向就可以了。你可以把時間花在調查研究你下一個投資目標上了。

信息披露：亞歷克斯持有Swatch的股票

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詹姆斯-厄裏(James Early)

美國資深投資專家，iWaitou公司的CEO(首席執行官)，有13年多的美國股票市場從業經驗。從事對沖基金業，是Motley Fool分析研究頻道的主管及資深評論員。在Motley Fool任職期間，他掌管的時事通訊分析的準確率比標準普爾500指數水平高出13%，並且這一紀錄保持了10年之久。

他也是英國倫敦Share Advisor時事通訊的分析師。經常被美國本土和國際電視台、電台、雜誌、報紙報導，如：美國有線電視新聞網絡(CNN)、美國全國廣播公司財經頻道(CNBC)、英國廣播公司(BBC)、華爾街日報、紐約時報、商業周刊、公共廣播系統、美國新聞與世界報、男性健康、福克斯廣播公司(Fox)等。現在他很樂意與中國讀者分享他所掌握的關於美國股票投資的知識。

亞歷克斯-佩璞(Alex Pape)

注冊金融分析師，於2014年正式加入I外投，任CIO(首席投資官)。他是黑果木資本管理公司的總經理和投資組合經理，也是一名美國投資管理人員。曾在Motley Fool的Motley Fool財富管理子公司任品開發總監，在任職期間共在美國、加拿大及新加坡推出了5種投資理財品。Alex也曾在5個投資團隊任職，這些團隊均大範圍地涉及到了美國的投資策略。