韓國谷歌」Naver收購Upbit營運商,劍指穩定幣業務,又要放大招？

作者：Lex，ChainCatcher

韓國數字金融市場正迎來一次結構性的重大變革。網路巨頭 Naver 已啟動一項通過股權互換方式收購韓國最大加密貨幣交易所 Upbit 營運商 Dunamu 的交易。

此舉旨在打造一個集支付、電商與加密交易於一體的「超級應用」，將 Naver Pay 年交易額達 80 兆韓元的龐大支付生態，與全球第四大交易所 Upbit 進行深度整合。

該交易的核心戰略目標是共同推進韓元穩定幣業務，並以此為基礎拓展海外市場。交易消息公布後，資本市場反應迅速，Naver 股價大幅上漲 11.4%，韓國數字金融的競爭格局可能即將被重塑。

交易核心要素：以股權互換實現戰略整合

根據韓國《朝鮮日報》等多家媒體報導，本次交易採用了股票置換的結構。具體而言，Naver 的金融子公司 Naver Financial 將發行新股，用於收購 Dunamu 的全部已發行股份，使後者成為其全資子公司。

這種架構可以在實現母子公司治理模式的同時，保留雙方各自的法人實體身份和獨立營運，這與此前 Kakao 收購 Daum 的成功案例相類似，被視為韓國科技業大型整合的成熟模式。

交易的關鍵要素與預期時間線如下：

財務實力對比與協同基礎

此次交易是建立在雙方強大的財務實力之上的。Naver Corporation 作為韓國領先的網路企業，其 2025 年第第二季營收超過 20 億美元，企業價值約 268.6 億美元。其核心金融基礎設施 Naver Pay ，支撐着高達 80 兆韓元的年支付額。

另一方面，Dunamu Inc.的增長同樣引人注目，其 2024 年合併營收預計將達到 1.2 兆美元，年增率增長 70.1%。這種傳統網路巨頭與新興加密金融平台的結合，是後續戰略擴張的堅實資本與業務基礎。

戰略意義解析：構建一體化數字金融生態

此次收購的深層戰略意圖，是構建一個統一的「超級應用」生態系統，將 Naver 龐大的用戶基礎、支付網路與 Upbit 的加密交易功能進行無縫對接。這一整合預計將產生多重協同效應：

• 用戶與流量互通：Naver 生態中的 4000 萬用戶，特別是 Naver Pay 的 3300 萬支付用戶，將能更便捷地接入 Upbit 的加密資產服務，極大降低了新用戶進入加密市場的門檻。

• 應用場景拓展：加密資產可以被整合進 Naver 的電商、內容消費和日常支付場景中，使其從單一的投資品類轉變為具備實際效用的支付和價值儲存工具，從而提升整個生態的用戶粘性。

• 數據驅動優化：Naver 龐大的用戶行為數據與 Upbit 的交易數據相結合，將為金融產品的設計、風險控制模型的優化以及個性化服務推薦提供強大的數據支持。

該戰略的核心支點是雙方計劃共同推出的韓元錨定穩定幣。基於 2025 年 7 月達成的合作協議，此次收購將顯著加速該穩定幣的研發與推行進程。預計該穩定幣將於 2025 年末或 2026 年初面世，成為連接 Naver Pay 法幣系統與 Upbit 加密經濟的關鍵橋樑。

市場分析預測，到 2030 年，僅該穩定幣在 Naver Pay 生態內的流轉，就有望創造每年 3000 億韓元（約 2.15 億美元）的收入。

在競爭層面，Upbit 目前在韓國市場的日交易量已遠超其主要競爭對手 Bithumb。與 Naver 的聯合將進一步鞏固並擴大其市場主導地位，這種市場集中度的提升，幾乎必然會引發監管機構對於潛在市場壟斷風險的審慎評估。

監管環境與政策機遇

此次交易的推進，恰逢韓國政府對數字資產，特別是穩定幣，採取更為積極和明確的監管姿態。在總統李在明的親加密政策導向下，韓國金融服務委員會(FSC)正加速制定穩定幣專項立法，計劃於 2025 年 10 月公布綜合性規則框架，其要點包括：

• 發行要求：強制實行 100% 儲備金制度，並設立 50 億韓元的最低資本要求。

• 合規標準：發行主體需獲得 FSC 的營運許可，並按月度向公眾披露儲備金審計報告。

• 發行主體：初期將優先向傳統銀行開放許可，之後再逐步擴展至符合條件的非銀行企業。

目前，《數字資產基本法》、《價值穩定資產法》和《支付創新法》三項主要立法提案正在國會審議。此外，2025年 6 月，韓國八大商業銀行宣布將於 2026 年發行韓元穩定幣，這給 Naver - Dunamu 的穩定幣計劃提供了有利的市場環境以及合規預期。

執政的民主黨於 9 月成立加密工作組，亦將穩定幣立法作為優先議程。這一切都表明，韓國正在為合規穩定幣的發展鋪設明確的政策軌道。

對全球穩定幣格局的潛在影響

這一收購案的影響力可能超越韓國國界，對全球穩定幣的競爭格局產生影響：

• 推動市場多元化：當前由 USDT 和 USDC 等美元穩定幣主導的格局可能被打破。一個由主要經濟體的主權貨幣背書、並由頂級科技與加密公司聯合推出的穩定幣，將為市場提供一個強有力的非美元替代品，並可能激勵其他地區（如日本、歐盟）加速發展本土穩定幣。

• 輸出監管模式：韓國所採取的「100%儲備、 FSC 許可、月度披露」的高標準監管模式，可能為仍在探索監管路徑的美國、歐盟等主要經濟體提供一個重要的參考範本，推動全球穩定幣監管走向統一和規範化。

• 提升亞洲的行業地位：此次交易將創造一個亞洲規模最大的綜合性數字金融平台，進一步強化亞洲在全球金融科技與 Web3 創新浪潮中的中心地位。

風險評估與待解挑戰

• 監管風險：FSC 必須在支持金融創新與防範市場壟斷之間找到微妙的平衡。Upbit 已有的市場主導地位與 Naver 的生態優勢結合，可能引發對過度市場集中的擔憂，因此反壟斷審查將是決定交易成敗的關鍵一步。

• 技術整合挑戰：將 Naver Pay 的中心化傳統支付系統與 Upbit 基於區塊鏈的加密基礎設施進行深度融合，在技術、合規和用戶體驗層面均存在巨大挑戰，需要投入大量資源以確保系統的安全、穩定與無縫銜接。

• 內外部競爭壓力：在全球層面，新實體將直接面臨來自 Binance、Coinbase 等國際平台的競爭。在韓國國內，其主要競爭對手 Kakao 也必然會採取反制措施。因此，新實體必須迅速建立起清晰的差異化競爭優勢。

結論

Naver 對 Dunamu 的收購是韓國數字金融發展史上的一個標誌性事件。此次交易不僅可能創造亞洲最大的綜合數字金融平台之一，更有可能在全球穩定幣的競爭格局中扮演關鍵角色。

隨著韓元穩定幣的落地以及海外擴張計劃的實施，韓國在全球數字金融創新領域的地位有望得到顯著提升。不過該計劃的成功與否最終還是取決於能否有效整合兩個複雜的生態系統，並順利通過嚴格的監管審查。

對於投資者而言，未來數月內監管機構的審批決定、雙方公布的具體整合方案，以及市場競爭格局的動態變化，將是判斷這一數字金融實驗能否成功重塑韓國乃至全球數字支付格局的關鍵指標。

（本文僅供參考，不構成任何投資建議）

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來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。